Bloomberg — A medida que el pánico a la inflación da paso a los temores de una recesión mundial, los inversores de los mercados emergentes también están haciendo un giro: ahora están favoreciendo a los países donde los tipos de interés siguen siendo bajos.
Los inversores se han lanzado a por los bonos locales de Indonesia y Tailandia, donde los tipos de referencia habían rondado los mínimos históricos a los que se redujeron durante las profundidades de la pandemia. Lo mismo ocurrió con la deuda de la India, donde el banco central sólo ha realizado una subida.
Se trata de un cambio de tendencia con respecto a los primeros meses del año, cuando los bonos de bajo rendimiento se deshicieron en favor de la deuda de países como Brasil y Chile, que lideraron el ciclo de endurecimiento mundial.
Pero con el temor a la recesión que ha sustituido a la preocupación por los precios en las últimas semanas, incluso cuando la inflación sigue provocando dolor desde Sri Lanka hasta Argentina, tener unos tipos de interés altos ya no se ve como la ventaja que era antes. Incluso podría verse como una desventaja cuando la inflación y el crecimiento son bajos.
“Estos países estarán en mejor posición para luchar contra una desaceleración mundial, pero están en esta posición porque el aumento de la inflación en estos países asiáticos se ha retrasado con respecto a otros países en primer lugar”, dijo Sebastien Barbe, jefe de investigación de mercados emergentes en Credit Agricole CIB. “Los países con una inflación ya elevada hace unos meses tenían menos opciones para mantener los tipos bajos.
Por supuesto, mientras algunos países se beneficiarán del énfasis de los inversores en el crecimiento, otros parecerán aún más débiles. Hay 237.000 millones de dólares de deuda soberana de mercados emergentes que se negocian en niveles de dificultad, según datos recopilados por Bloomberg.
Y el destacado impago de Sri Lanka -que se encuentra en medio de negociaciones con el Fondo Monetario Internacional y que va a tener un nuevo primer ministro y un nuevo presidente- ha suscitado la preocupación de que puedan producirse más impagos.
Aun así, Asia Central y Asia-Pacífico son las dos únicas regiones de los mercados emergentes que han dado a los inversores en bonos en moneda local rendimientos positivos este mes, según un índice de Bloomberg. Los peores resultados son los de América Latina y Europa del Este.
De los ocho países asiáticos incluidos en un índice Bloomberg de deuda local de mercados emergentes, dos no han empezado a subir los tipos todavía, mientras que los restantes no han subido más de 90 puntos básicos desde que empezaron sus ciclos de endurecimiento. La única excepción es Corea del Sur, que ha subido los tipos en 135 puntos básicos.
Mientras tanto, todos los países latinoamericanos del indicador han aumentado los costes de los préstamos, con Chile y Brasil subiendo 850 y 1.125 puntos básicos, respectivamente, en el ciclo actual. En Europa del Este, Polonia se ha endurecido en 640 puntos básicos. También se han hecho llamamientos para que los bancos centrales actúen con más audacia para apuntalar las divisas y protegerlas de la inflación.
“Ante la evidencia de que la inflación sigue siendo alta en EE.UU. y de que está claro que la Reserva Federal tendrá que endurecer su política monetaria de forma agresiva, el endurecimiento anterior de los bancos centrales de los países emergentes cuenta menos”, dijo Razia Khan, jefa de investigación de Standard Chartered Bank en Londres. “La preocupación por el crecimiento también se está manifestando de forma más generalizada”.
Se espera que la India crezca un 8,7% este año, según una encuesta de Bloomberg, y el banco central realizó su primera subida del ciclo hace apenas tres meses. Los economistas, por su parte, ven el producto interior bruto de Indonesia en un 5,2% en 2022. Los responsables políticos han reiterado su compromiso de mantener los tipos de interés en el mínimo histórico del 3,5%.
Es un fuerte contraste con Chile y Sudáfrica, donde el crecimiento económico puede alcanzar el 2,1% este año. En Brasil, la economía se expandirá sólo un 1,3%, según la misma encuesta.
“La región de Asia es interesante en este momento”, dijo Valerie Ho, gestora de carteras de DoubleLine Group en Los Ángeles. “Asia tiende a estar más aislada y suele comportarse un poco mejor en esos episodios. Además, no ha visto las presiones sobre los precios que tienen América Latina y Europa Central y del Este.”
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