Morgan Stanley apuesta por deuda emergente, JPMorgan indica que rally es insostenible

Bloomberg — JPMorgan Chase & Co. (JPM) recomienda a los inversores aprovecharse del “insostenible” rally de los bonos de los mercados emergentes para desprenderse de la deuda de algunos de los países más arriesgados del mundo, al tiempo que Morgan Stanley (MS) les recomienda acumular.

Los estrategas de Morgan Stanley, liderados por Simon Waever, señalaron en una nota que una lectura de la inflación estadounidense inferior a la esperada debería apoyar a los bonos de países emergentes en moneda extranjera, mostrando una posición alcista en este tipo de activos por primera vez desde noviembre de 2020.

Precisamente un día antes, los estrategas de JPMorgan dirigidos por Trang Nguyen afirmaban que el reciente repunte de este tipo de activos no duraría y aconsejaban a los clientes desprenderse de los bonos menos líquidos a precios ventajosos y comprar coberturas más económicas para cubrirse de las ventas

Según una nota de los estrategas dirigidos por Davide Crosilla de Goldman Sachs Group Inc. hay que ser prudente con respecto a los bonos locales de los países en desarrollo, pues considera que el endurecimiento de las condiciones económicas en Estados Unidos supone un peligro al alza para esos mercados emergentes.

Los operadores redujeron las apuestas sobre el endurecimiento de la Fed, al conocerse los últimos datos sobre la inflación estadounidense, lo que provocó un repunte del mercado de riesgo. Hoy jueves, se redujo el rendimiento adicional que los inversionistas esperan para mantener la deuda soberana de los países en desarrollo por encima de los bonos del Tesoro de Estados Unidos, ampliando la tendencia desde mediados de julio, cuando los márgenes del índice JPMorgan se situaron en el punto más alto en más de dos años.

El sólido desempeño de las últimas semanas ha ayudado al indicador a recortar algunas pérdidas. Todavía ha bajado casi un 17% en 2022 y va en camino a su peor año desde 1994, ya que los inversionistas temen que la era del dinero fácil termine en una cascada de incumplimientos de pago de las naciones emergentes en dificultades.

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“Si bien los temores de una recesión inminente han disminuido en comparación con nuestro último informe de hace un mes, la combinación de condiciones monetarias más estrictas y los riesgos de recesión persistentes deberían continuar planteando obstáculos cíclicos clave para los soberanos de los mercados emergentes”, según los analistas de JP Morgan. “Dada la naturaleza técnica del repunte, actuamos con cautela e inclinamos nuestra cartera de manera más defensiva”.

A corto plazo, los diferenciales pueden seguir reduciéndose ya que las entradas a la clase de activos regresaron la semana pasada por primera vez desde principios de abril y tienden a permanecer durante meses. Las valoraciones aún no se estiran y los mercados primarios permanecen inactivos, lo que mantiene abundantes niveles de efectivo, escribieron.

El equipo de Nguyen recortó una recomendación en bonos en dólares de Honduras y Azerbaiyán a peso de mercado desde sobreponderación, ya que ven un margen limitado para un repunte adicional. Ahora tienen posiciones sobreponderadas en Rumanía, que se suman a las ya existentes en Serbia, Indonesia y Sri Lanka. Tienen infraponderaciones en deuda de Armenia, Barbados, Costa Rica, Kenia y Turquía. La firma también mejoró Filipinas a peso de mercado.

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Por su parte, Goldman dijo que mientras las subidas de tipos sigan impulsando los rendimientos iniciales y las curvas sigan mayormente invertidas, el listón de las ganancias sólidas y sostenibles seguirá siendo alto.

La compañía prefiere recibir tasas locales en América Latina sobre otros mercados emergentes, ya que se espera que la inflación se desacelere en la mayor parte de la región mientras se mantiene elevada en Europa central y oriental, así como en Asia.

Por otro lado, Morgan Stanley está aumentando el riesgo y recomienda a los administradores de dinero que agreguen bonos de alto rendimiento de Egipto, Ucrania y Colombia. Eso se suma a las apuestas arriesgadas que el equipo de Waever ya tenía en Argentina, El Salvador, Zambia y Mozambique. Entre los créditos de mayor calidad recomiendan Rumania, México y Panamá.

Aún así, es demasiado pronto para decir que todo está claro sobre los factores externos, según Waever, pero el diferencial del índice puede reducirse hasta 50 puntos básicos en los próximos meses, liderado por las naciones con calificación B.

“Los rendimientos totales del índice ya han mostrado signos de recuperación, trayendo consigo nuevas entradas”, escribió el equipo de Waever. “Con poco margen para un repunte significativo en la emisión primaria en agosto, los diferenciales del mercado secundario tendrán que ser el destino clave de estos flujos”.

Con la asistencia de Sydney Maki, Karl Lester M. Yap y Liau Y-Sing.

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