El peor mes para las acciones se complica aún más con una Fed hawkish

Bloomberg — La tensión es alta en Wall Street a medida que se adentra en unos peligrosos meses finales de 2022, con una Reserva Federal en camino a seguir subiendo sus tasas de interés y el comienzo de septiembre, históricamente el peor mes del año para las acciones.

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Los inversores que pensaron que la inflación de este año se terminaría rápidamente se están preocupando cada vez más por la persistencia de las presiones sobre los precios. Ello catalizó una fuerte subida de los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años en agosto, lo que impactó a las acciones de crecimiento y golpeó el rebote de inicios del verano boreal.

Los ojos de Wall Street estarán posados sobre el reporte de empleos de EE.UU. el viernes para advertir signos de que el mercado laboral se empiece a tambalear. La economía sigue fuerte y la tasa de desempleo se ubica en un mínimo de 50 años, el 3,5% de la población activa.

Eso en teoría debería ser una buena noticia para los mercados. Pero un fuerte crecimiento de la tasa de empleo significa que las subidas de tasas, que han llevado a las acciones y los bonos a la baja, seguirán aquí durante un tiempo.

“Todo depende de los datos de empleo”, dijo Tony Dwyer, estratega jefe de mercado de Canaccord Genuity. “Tenemos que llegar a una posición en la que las malas noticias se conviertan en malas noticias”, que empujen a la baja las estimaciones de beneficios de consenso del S&P 500, explicó. “Ahí es donde el mercado se vuelve más atractivo para nosotros porque eso genera un verdadero pivote de la Fed”.

Las revisiones de las estimaciones de beneficios del S&P 500 han seguido cayendo en las últimas semanas y hasta bien entrado el año 2023, lo que ha hecho que la previsión de crecimiento del tercer trimestre del índice se reduzca al 3,9% desde el 9,7% previo a la temporada, según Bloomberg Intelligence.

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Desorden estacional

El S&P 500 subió un 17% desde su mínimo de mediados de junio hasta mediados de agosto, dando a los operadores la esperanza de que se había tocado fondo. Ahora eso parece menos probable después de que el índice de referencia de la renta variable se hundiera en las últimas semanas del mes pasado y terminara agosto con una caída del 4,2%. Ahora nos adentramos en septiembre, la época tradicionalmente más agitada para el mercado bursátil.

“Esta vez hay más razones para que los inversores estén preocupados en septiembre”, dijo Sam Stovall, estratega jefe de inversiones de CFRA. El gran temor es que la Reserva Federal se exceda con las subidas de tasas y fuerce a la economía estadounidense a entrar en recesión”. A estas preocupaciones se suma Rusia. ¿Descubriremos que están reduciendo los suministros de energía a Europa? ¿Entrará Europa en recesión? Si es así, ¿en qué medida? ¿Qué pasa con las subidas de tipos de otros bancos centrales de todo el mundo?”.

Dwyer espera que las acciones estadounidenses vuelvan a tocar sus mínimos de junio. También le preocupa que las ganancias de la renta variable puedan ser limitadas este otoño boreal, ya que la elevada inflación probablemente hará que la Reserva Federal continúe con las subidas de tasas más agresivas en décadas para frenar los altos precios. Y aunque los beneficios empresariales han sido mejores de lo que se temía esta temporada, los estrategas de Morgan Stanley (MS) y Bank of America Corp. (BAC) advierten que las estimaciones de beneficios deben recortarse mucho más antes de que las acciones puedan encontrar un verdadero mínimo.

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Un septiembre de miedo

Aunque octubre es el mes más volátil del mercado de valores, con los desplomes de 1929, 1987 y 2008, septiembre ha sido peor para los rendimientos. En los últimos 25 años, el S&P 500 ha registrado una pérdida media del 0,7% en septiembre, según datos recopilados por Bloomberg. Y si nos remontamos a la Segunda Guerra Mundial, el índice de referencia de la renta variable en general ha registrado un descenso medio del 0,6% este mes, según datos de la empresa de análisis de inversiones CFRA.

Hay algunas teorías sobre por qué septiembre es tradicionalmente tan débil. Para empezar, muchos inversores regresan de sus vacaciones de verano y tienen que reevaluar el posicionamiento de sus carteras. Los presupuestos corporativos también se preparan para el año que viene, y las empresas se debaten entre apretarse el cinturón o no. Y cerca del final de su año fiscal, los fondos de inversión a menudo se dedican a vender posiciones que mantienen con pérdidas para reducir el tamaño de sus distribuciones de ganancias de capital.

Por supuesto, septiembre es sólo uno de los muchos patrones estacionales que los inversores observan de cara al otoño boreal. Otro problema que afecta a las acciones es el de las elecciones de mitad de período en Estados Unidos. El mercado de valores tiende a sufrir a principios de los años de mitad de mandato debido a la posibilidad de que se produzcan cambios políticos en Washington, pero luego se recupera a finales de año una vez que se conocen los resultados.

Aunque Louise Goudy Willmering, socia de la empresa de gestión de patrimonios Crewe Advisors, sigue apostando por la subida de las acciones a largo plazo, su empresa insta a los clientes a mantenerse diversificados.

“Los inversores deberían prepararse mentalmente para más turbulencias”, dijo Willmering. “Aunque gran parte del dolor ya ha sido descontado en las acciones, no hay que entusiasmarse demasiado con el retroceso de los sectores de crecimiento. Con la subida de las tasas de interés, esas acciones tardarán más en volver a ganar tracción”.

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