La inmigración ayuda a que los empleos en EE.UU. crezcan más rápido que el límite de velocidad de Powell

El año pasado se registró una situación semejante, en la que el crecimiento del empleo superó regularmente las previsiones y los incrementos de sueldo se moderaron junto a la inflación

Hombre en aeropuerto
Por Rich Miller
04 de abril, 2024 | 07:19 PM

Bloomberg — Es probable que el mercado de trabajo de EE.UU. vuelva a crecer este año por encima de lo que Jerome Powell, presidente de la Fed, ha estimado sostenible a largo plazo, como consecuencia del aumento de la inmigración.

El núcleo de este asunto es el denominado crecimiento neutro de las nóminas, es decir, un límite de rapidez al que pueden aumentar las nóminas sin tensar el mercado de trabajo ni avivar las presiones sobre los sueldos.

Gráfico de tasa nuetral en el crecimiento de las plantillas

Según los economistas, la inmigración está impulsando la tasa de equilibrio mensual, que calculan entre 160.000 y 265.000 para el 2024.

Esta cifra es notablemente superior al ritmo de alrededor de 100.000 que Powell consideró en 2022 como la velocidad crucero para el crecimiento del empleo a largo plazo, y contrasta con el incremento medio mensual de 251.000 en el 2023.

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“Continuaremos observando cifras de empleo verdaderamente altas, mes tras mes, a lo largo del 2024″, señaló la ex economista de la Fed Wendy Edelberg, actualmente directora del Proyecto Hamilton de la Brookings Institution. “Eso no debe crear preocupación y lamentarse de que tengamos un mercado de trabajo muy caliente y que nunca vamos a conseguir reducir la inflación”.

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Se proyecta que las nóminas aumentaron alrededor de 213.000 el mes pasado después de expandirse en 275.000 en febrero, según el pronóstico medio de los economistas encuestados por Bloomberg. Se prevé que el desempleo y el crecimiento interanual de los salarios disminuirán, según los datos de marzo que se publicarán el viernes.

Una tendencia similar se desarrolló el año pasado, en el que la creación de empleo superó habitualmente las estimaciones y los aumentos salariales se moderaron junto con la inflación. La sabiduría convencional cuestionaría esa noción, pero ahí es donde Powell y otros atribuyen el crédito a la inmigración. Los inmigrantes han aumentado la oferta laboral y normalmente ocupan empleos peor remunerados, lo que mantiene moderadas las medidas salariales agregadas.

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Los economistas comenzaron a repensar sus pronósticos sobre las nóminas después de que la Oficina de Presupuesto del Congreso duplicara con creces su estimación de inmigración el año pasado a 3,3 millones de personas.

Espera una afluencia de tamaño similar en 2024 y estimó en un informe de febrero que el aumento de inmigrantes impulsará la economía en 7 billones de dólares durante la próxima década.

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El aumento se debe principalmente a personas que ingresan ilegalmente a Estados Unidos y a aquellos liberados por funcionarios de aduanas con permiso humanitario o con una notificación para comparecer ante un juez de inmigración. Con el tiempo, muchos de esos inmigrantes se incorporan a la fuerza laboral.

Hablando en la Universidad de Stanford el miércoles, Powell dijo que el aumento de la afluencia impulsó el crecimiento económico de Estados Unidos el año pasado y ayudó a relajar un mercado laboral tenso, al tiempo que enfatizó que no iba a comentar sobre la política de inmigración.

También dijo que el banco central puede ser paciente al evaluar los datos entrantes antes de recortar las tasas de interés, en consonancia con comentarios anteriores que él y sus colegas han hecho.

Powell ya parece ser tolerante con la rápida creación de empleo, y el mes pasado dijo a los periodistas que un crecimiento continuo y robusto del empleo por sí solo no llevaría a la Reserva Federal a posponer los recortes de las tasas de interés.

Si las autoridades entienden que la tasa neutral es más alta, pueden sentirse más cómodos dejando que el mercado laboral funcione a niveles que antes habían considerado potencialmente inflacionarios e insostenibles.

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Alboroto político

El aumento de la migración ha desencadenado una vorágine política a medida que los estados y municipios han luchado por hacer frente a la afluencia.

Parece ser un tema importante en la campaña electoral presidencial: Donald Trump criticó a su sucesor por el levantamiento, mientras que el presidente Joe Biden culpó a su presunto oponente por bloquear los esfuerzos del Congreso para contenerlo.

En una reunión la semana pasada, funcionarios de la CBO (por sus siglas en inglés) informaron a economistas de algunos de los bancos más grandes del país sobre las nuevas estimaciones de inmigración de la agencia.

Los 16 economistas que componen el Comité Asesor Económico de la Asociación de Banqueros Estadounidenses tienen un pronóstico consensuado de un crecimiento mensual de las nóminas de 139.000 este año, aunque ven el potencial de una expansión más rápida debido a una mayor inmigración.

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El economista jefe financiero de FHN, Chris Low, dijo que salió de la reunión con la CBO pensando que el crecimiento neutral del empleo ahora probablemente sea de al menos 265.000 por mes. Es difícil juzgar cómo afectará eso a la inflación, dijo en una nota a sus clientes la semana pasada.

“Una fuerza laboral más grande ejerce presión a la baja sobre los salarios, lo que ya hemos visto en los datos”, dijo Low. “Sin embargo, esto también ejerce una presión al alza sobre los precios, porque aquí hay más gente comiendo, conduciendo y viviendo”.

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Powell, por su parte, ha dicho que considera que el impacto inflacionario será “ampliamente neutral”.

Michael Feroli, de JPMorgan Chase & Co. (JPM), también elevó su estimación del crecimiento subyacente de la nómina, sugiriendo que ahora está más cerca de 200.000 por mes que de 100.000. Ellen Zentner, de Morgan Stanley (MS), elevó su tasa de equilibrio a 265.000 para este año y el próximo.

Algo de escepticismo

No todos los economistas están aceptando la narrativa de una velocidad de crucero significativamente mayor para el crecimiento del empleo.

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Si bien es posible que la inmigración pueda impulsar la tasa neutral de nóminas en el futuro, la economista jefe de Bloomberg para Estados Unidos, Anna Wong, duda que ahora esté muy por encima de 100.000.

Tampoco cree que la inmigración haya sido la fuerza impulsora detrás de las ganancias laborales del año pasado, ya que muchas de esas contrataciones fueron para maestros, empleados gubernamentales y trabajadores administrativos, no ocupaciones que tradicionalmente desempeñan los inmigrantes, dijo.

Jason Furman, profesor de la Universidad de Harvard, aparentemente no tiene dudas sobre lo que está sucediendo. Cuando se le pidió en Bloomberg Radio el 2 de abril que explicara la inesperada fortaleza del mercado laboral, respondió: “Una palabra: inmigrantes”.

“Eso ha elevado el ritmo de crecimiento constante del empleo”, dijo el ex economista jefe de la Casa Blanca.

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