Buenos Aires — El equipo económico del gobierno de Javier Milei enfrenta este viernes una nueva licitación de deuda, en la que mantendrá en pausa la estrategia que venía llevando adelante para sumar dólares del mercado local y estirar los plazos de la deuda en pesos.
Con depósitos por unos ARS$7,8 billones en su cuenta en el Banco Central (BCRA), el Tesoro argentino enfrenta este viernes vencimientos por ARS$8,1 billones. Por monto y condiciones de liquidez más holgadas –las tasas llevan ya casi tres semanas de mayor estabilidad–, se trata de una licitación menos desafiante para la Secretaría de Finanzas.
Aun así, el equipo económico optó por volver a ofrecer un menú de instrumentos en pesos que vencen íntegramente dentro de la actual gestión, postergando así por tercera vez consecutiva la estrategia que venía llevando a cabo desde principios de año de despejar los vencimientos de la antesala electoral.
El motivo, argumentó la consultora 1816 a través de un informe a clientes, es que las curvas soberanas en pesos siguen lejos de los niveles de mediados de julio, por lo que sus analistas consideraron que no sorprende que la Secretaría de Finanzas haya decidido seguir difiriendo la colocación de deuda en moneda local con vencimiento en el próximo mandato presidencial.
Dado ese comportamiento de las curvas en pesos, los analistas de Aldazabal & Cía también consideraron “entendible” que el Gobierno haya optado en las últimas licitaciones para no sobrecargar el tramo largo con una mayor oferta que hubiera presionado los rendimientos.
El menú de instrumentos contempla una reapertura de la Lecap con vencimiento a mediados de noviembre, reaperturas de bonos a tasa variable con vencimiento en febrero y julio de 2027 y del bono ajustable por CER con vencimiento en enero del año entrante. En el segmento dólar linked, en tanto, la Secretaría de Finanzas dispuso un nuevo bono con vencimiento a fines de noviembre, junto con reaperturas de los bonos con vencimiento a fines de octubre, marzo y junio de 2027.
Desde Aldazabal, sin embargo, no ven que pueda haber un problema de concentración de instrumentos que vencen en el corto plazo, Si bien en los vencimientos de deuda en pesos hasta fin de año superan los ARS$100 billones (en rigor, ARS$108 billones), desde la firma destacan que dado que el Tesoro hizo un buen trabajo en la primera parte del año aprovechando el buen clima financiero para estirar vencimientos post 2027, en parte mediante la emisiones de bonos Duales, aún cuenta con cierto margen para tomarse una pausa y rollear los vencimientos con títulos más cortos, que por otra parte evitan convalidar rendimientos excesivos.
En lo que respecta al porcentaje de rollover, desde Max Capital anticiparon que el Gobierno debería poder alcanzar un nivel cercano al 100% y añadieron que esperan que la mayor parte del interés se concentre en la Lecap de noviembre.
No a estas tasas
Por otra parte, la Secretaría de Finanzas también mantuvo en pausa la búsqueda de dólares en el mercado local. Si bien el Gobierno lleva emitidos US$1.225 millones del límite de US$2.000 millones que dispuso para el Bonar 2029 (AO29), volvió a optar por no buscar divisas a través de dicho instrumento para no convalidar los niveles de tasa que se observan en el mercado secundario.
“Con el AO29 rindiendo 9,6% TNA 180d contra MEP en BYMA, el Tesoro volvió a tomar la misma decisión que a fin de agosto y no convalidará niveles semejantes de tasa en el primario”, sintetizó un informe de la consultora 1816.
En sintonía con esa visión, desde Max Capital también señalaron que por segunda licitación consecutiva el Tesoro no ofrecerá instrumentos en el segmento dólar, pausando la emisión del Bonar29, que todavía se encuentra US$774 millones por debajo de su límite máximo de emisión.
Desde Portfolio Personal Inversiones (PPI), en tanto, también subrayaron que “el AO29 volvió a quedar afuera”. En un informe a clientes, explicaron que “conseguir dólares onshore no viene siendo sencillo para el Tesoro”.
Al respecto, recordaron que en la primera licitación de agosto colocó apenas US$100 millones entre ambas vueltas a una TIR de 8,72%, y en la siguiente decidió excluir el bono cuando su rendimiento de mercado superó los dos dígitos. “Si bien el riesgo país volvió a ubicarse por debajo de 500 puntos básicos y el AO29 comprimió frente a los máximos de agosto, ayer todavía rendía cerca de 9,9% medido al MEP”, detallaron.
“A estos niveles, Finanzas prefiere relegarlo antes que convalidar un costo de fondeo sensiblemente mayor”, marcaron los analistas de PPI.
