Bloomberg — Tras haber perdido más valor que cualquier otra moneda importante del mundo en este siglo, el peso argentino se ha considerado durante mucho tiempo demasiado inestable para atraer a los inversores de carry trade. Pero, como muestra de cuánto ha recuperado la confianza de los inversores el presidente Javier Milei tras la victoria de su partido en las elecciones de mitad de mandato, cada vez hay más pruebas de que estos inversores están empezando a apostar por el peso.
Luego de un período de alta volatilidad el año pasado, la moneda argentina se ha movido en un rango más estrecho desde finales de noviembre, tentando a los inversores en divisas que buscan aprovechar los altos rendimientos del peso. Una señal de que el carry trade —donde los inversores piden préstamos en dólares para comprar la moneda local— está en juego se puede ver en los saldos de los fondos del mercado monetario en pesos, que han crecido un 7% en lo que va de enero, según la consultora local 1816 Economía & Estrategia.
Si bien Argentina sigue siendo una apuesta de alto riesgo desde cualquier perspectiva, los obstáculos que habrían hecho impensable la estrategia hace unos meses ya no son tan graves. Estos incluyen un panorama político más definido desde la victoria de Milei en octubre, que le dio al liberal declarado un sólido mandato para seguir impulsando las políticas de libre mercado que le permitieron obtener un salvavidas financiero de Donald Trump.
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Mientras tanto, las expectativas de inflación se están calmando, mientras que las fuertes entradas de capital al peso —de inversores, exportaciones agrícolas y empresas que repatriaron los ingresos de una reciente venta de bonos en dólares— han mantenido a la moneda argentina a flote, incluso cuando el banco central aumentó sus reservas en 1.000 millones de dólares netos en enero.
La liquidez del banco central se encuentra ahora en su nivel más alto en más de cuatro años, lo que ayuda a reducir el riesgo soberano del país antes de una venta de bonos muy vigilada.
“Esto ha ocurrido solo unas pocas veces en los últimos 10 años: un período de calma cambiaria —posiblemente cuatro meses— combinado con tasas de interés reales históricamente muy altas. Es una combinación ideal para realizar operaciones de carry trade”, afirmó Belisario Álvarez de Toledo, socio de la firma de corretaje True Grit Capital, con sede en Buenos Aires, que asesora y ejecuta órdenes para fondos de cobertura.
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La reacción del mercado a este inusual período de calma macroeconómica se refleja en la prima de riesgo de Argentina, que ha caído a su nivel más bajo en siete años. Al mismo tiempo, las tasas de interés en pesos han subido al 38%, su nivel más alto en tres meses. Muchos inversores buscan mantener pesos hasta la cosecha de soja de mitad de año, que suele inundar el mercado de dólares.
También contribuye el debilitamiento del dólar estadounidense, que ha impulsado a las monedas de los mercados emergentes, cayendo cerca de su nivel más bajo en aproximadamente cuatro años.
“Existe una combinación de factores locales que contribuye a la percepción de una mayor estabilidad cambiaria”, afirmó Diego Chameides, economista jefe del Banco de Galicia, el mayor banco privado de Argentina. Si bien las estrategias de carry trade son inherentemente riesgosas, “en un contexto de debilidad global del dólar estadounidense, el interés por este tipo de operaciones tiende a aumentar”.
Por supuesto, pocos están convencidos de que las turbulencias periódicas que han sacudido a Argentina durante años hayan llegado a su fin. Los controles de capital se mantienen firmemente vigentes para las empresas del país, mientras que muchos prevén que una política monetaria más restrictiva eventualmente perjudicará el crecimiento. Con los inversores listos para retirarse a la primera señal de nuevos problemas, el carry trade es vulnerable a reversiones repentinas que podrían consumir las ganancias de quienes se demoran demasiado.
Aun así, las señales de una acumulación constante de reservas podrían disipar las dudas sobre la capacidad de Argentina —un incumplidor recurrente— para pagar sus deudas. Los indicios de una creciente estabilidad podrían eventualmente ayudar al país a recuperar su posición en los mercados internacionales, según Adrián Yarde Buller, estratega de la casa de bolsa local Facimex.
“Vemos condiciones favorables para implementar estrategias de carry”, afirmó. “Las condiciones financieras internacionales siguen siendo muy favorables para el universo de mercados emergentes, con indicios de interés en deuda emergente de alto riesgo que mejoran las perspectivas de Argentina de recuperar pronto el acceso al mercado”.
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