Buenos Aires — Los activos argentinos tuvieron un 2025 de extrema volatilidad, aunque comenzaron a enderezarse luego de las elecciones legislativas de octubre. No obstante, más allá de que el triunfo de La Libertad Avanza mejoró los ánimos del mercado, no alcanzó para que todos los segmentos cerraran el año al alza.
Por su parte, la renta fija terminó positiva, principalmente en lo que refiere a la parte dólares, las acciones terminaron el año a la baja, aún el sector oil & gas, que promete conformar una parte central del futuro de la Argentina.
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Los activos ganadores de 2025
Un informe de la consultora Delphos Investment resume los retornos de los activos argentinos en 2025, medidos al dólar contado con liqui (CCL), de la siguiente forma:
- Bonos en dólares emitidos bajo jurisdicción extranjera (Globales): +18%
- Bonos en dólares emitidos bajo jurisdicción extranjera (Bonares): +16%
- Bonos en pesos ajustados por CER (Boncer): 13%
- Letras de capitalización en pesos (Lecap): 6%
Si bien los bonos en dólares mostraron una suba importante, la caída del riesgo país no fue acorde al movimiento: el spread soberano empezó el año en 636 y lo cerró en 561.
¿A qué se debe esta divergencia? Así lo explicó Pedro Siaba Serrate, de Portfolio Personal Inversiones, al podcast La Estrategia del Día: “Jugó a favor la baja de la tasa libre de riesgo [la caída en los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense], y eso hizo que el precio tuviera que subir, simplemente para que los bonos siguieran manteniendo tasa; eso tiene que ver con que los cupones [de los bonos argentinos, reestructurados en el 2022] son muy bajos. Y el segundo factor es el devengamiento del propio cupón, que, por más que sea bajo, suma”.
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Siaba Serrate agregó: “Cuando uno mira el precio promedio ponderado de la deuda Argentina en términos de la tendencia emergente y lo ajusta por el beta argentino que es un beta elevado, prácticamente cerramos en donde marcaba la tendencia internacional”.
En otras palabras, si se tiene en cuenta la volatilidad histórica de los activos argentinos frente a sus pares emergentes, los bonos soberanos cotizan hoy en niveles coherentes con el comportamiento general de los mercados en desarrollo. Eso sugiere que el riesgo país ha ido reflejando recientemente más las condiciones globales que factores idiosincráticos locales.
Las acciones, a la baja
A diferencia de los bonos, las acciones argentinas cerraron un año bajista medidas al dólar CCL, algo que se refleja, también, en el mencionado informe de Delphos Investment:
- Sector utilities: 0%
- Sector materiales: -5%
- S&P Merval: -5%
- Sector bancos: -10%.
- Sector oil & gas: -15%
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Según destaca el estudio de esta consultora, la “elevada volatilidad” inducida por el ciclo electoral fue el principal “lastre” para el mercado accionario local. “La incertidumbre política pesó de manera persistente sobre las valuaciones, en un contexto en el que las principales bolsas latinoamericanas promediaron un retorno del 65% en el año, mayormente apalancadas en el rally de commodities", sostiene Delphos Investment.
