Bloomberg Líne — La tesis MEGA de BTG Pactual (BPAC11) sobre Ecopetrol (ECOPETL) entra en una etapa decisiva. Tras los cambios en la junta directiva y la alta gerencia, la empresa se prepara para escoger a su presidente y el foco pasa ahora de las oportunidades identificadas por el banco a la capacidad de ejecutarlas.
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MEGA, acrónimo de Make Ecopetrol Great Again y una referencia al lema Make America Great Again (MAGA) del presidente Donald Trump, identifica oportunidades para hacer más eficiente a Ecopetrol, revisar su portafolio de activos y fortalecer sus opciones de crecimiento.
Para BTG Pactual, el cambio de administración puede actuar como un catalizador si permite avanzar en esas oportunidades y elevar el flujo de caja libre. Para hoy, está prevista la elección de Joaquín Gutiérrez como nuevo presidente, una de las primeras decisiones clave de la nueva junta y uno de los hitos que BTG Pactual había identificado para la ejecución de MEGA.
Para el banco, ahora la nueva etapa exige resultados concretos. “En resumen: MEGA entra en la fase de ‘muéstrame’”, sostuvo en un informe publicado la semana pasada al abordar los desafíos que siguen al reajuste de gobierno corporativo.
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Las tres grandes apuestas de MEGA
Daniel Guardiola, director de Equity Research de BTG Pactual, explicó que la tesis fue desarrollada para identificar las oportunidades que tiene la petrolera colombiana. El planteamiento contiene diez iniciativas que pueden agruparse alrededor de tres grandes frentes.
El primer frente apunta a la operación y al uso de los recursos. Guardiola, en diálogo con Bloomberg Línea, lo define como “hacer una empresa más eficiente, más disciplinada y con una mejor asignación de capital”.
El segundo aborda la composición del portafolio y busca una estructura de activos vinculada con el negocio petrolero, con una revisión de aquellas inversiones que carezcan de sinergias o encaje estratégico.
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Guardiola plantea “una empresa con un portafolio de activos más coherente con su estructura, una empresa que no tenga activos que no tienen ningún tipo de sinergia ni fit estratégico con petróleo”.
El tercer eje busca fortalecer el portafolio mediante producción convencional y no convencional en Colombia, acelerar el desarrollo offshore y evaluar oportunidades de crecimiento en cuencas internacionales de alto potencial.
Entre esas opciones, Guardiola mencionó oportunidades “como Estados Unidos en el Permian, la faja del Orinoco en Venezuela y el Presal en Brasil”.
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La nueva junta enfrenta la prueba de ejecución
La asamblea extraordinaria de la semana pasada eligió los nueve integrantes de la junta para el periodo restante de 2025 a 2029. Tres miembros continuaron y seis fueron incorporados, en línea con la lista que BTG Pactual había analizado previamente.
El banco considera que la junta reúne experiencia regulatoria, política, de sector público y administración general, aunque cree que “parece relativamente limitada en experiencia operativa profunda en petróleo y gas, asignación de capital, grandes reestructuraciones corporativas, finanzas, mercados de capitales y creación de valor”.
Ese perfil cobra relevancia frente a las tareas identificadas: mejorar el flujo de caja libre y la disciplina de capital, fortalecer reservas y producción, optimizar refinación, integrar Brava y revisar el portafolio general.
La conformación de los comités será una primera señal. BTG seguirá cómo se distribuye la experiencia en servicios públicos, hidrocarburos, finanzas y asuntos legales dentro de los órganos encargados de negocios, auditoría, riesgos y compensación.
A ello se suma la reorganización de la alta dirección. Ecopetrol confirmó la salida de Juan Carlos Hurtado Parra y designó a Camilo Barco Muñoz como presidente encargado, mientras avanza la definición de Joaquín Gutiérrez como nuevo presidente.
El futuro CEO tiene trayectoria principalmente en gestión empresarial y el sector privado, pero no registra experiencia previa en hidrocarburos, según el perfil divulgado para su nombramiento. Para BTG, “un segundo relevo de presidente interino en menos de un mes subraya cuánto de la estructura directiva sigue siendo provisional”.
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CEO, inversión y dividendos: los próximos pasos
El nombramiento de un presidente permanente aparece como una de las primeras grandes decisiones de la nueva junta. Después vendrá la definición del equipo ejecutivo, con especial atención a finanzas, upstream, refinación y estrategia.
Estas decisiones deberán ofrecer señales sobre las prioridades operativas y el marco de asignación de capital. También alimentarán tres asuntos centrales para 2027: el plan de inversiones, la política de dividendos y la estrategia de portafolio.
El equipo liderado por Guardiola tiene una recomendación Neutral y un precio objetivo a 12 meses de US$14,5 para el ADR. Frente al precio actual de US$16,54, el objetivo implica un potencial de caída de 12,3%.
El nombramiento del CEO, la composición de los comités, la definición de la alta gerencia y las decisiones sobre inversión, dividendos y portafolio serán las siguientes pruebas. “Estos deberían determinar si el reajuste de gobierno corporativo se traduce en una mejor asignación de capital y creación de valor sostenible”, indicó BTG Pactual.
Por ahora, la firma mantiene cautela mientras espera mayor visibilidad sobre el liderazgo, las prioridades estratégicas y la capacidad de ejecución. Los próximos nombramientos y las decisiones de capital marcarán las siguientes pruebas de MEGA.
