Bloomberg Línea — Con el cierre del año a la vista, los bancos centrales más influyentes del mundo se preparan para tomar decisiones clave que definirán no sólo el desenlace de 2025, sino también la hoja de ruta hacia 2026.
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La Reserva Federal, el Banco Central de Brasil, el Banco de México (Banxico), el Banco de la República de Colombia y otras autoridades monetarias de América Latina enfrentarán a partir de esta semana un escenario complejo marcado por señales mixtas de inflación, crecimiento y empleo.
La Fed será la primera en mover ficha, en una reunión que puede consolidar el final del ciclo de recortes iniciado meses atrás o dejar abierta la puerta a nuevas reducciones en el primer trimestre del próximo año.
Entre las decisiones más seguidas también estarán las del Banco de Canadá, el Banco de Inglaterra, el Banco Central Europeo, el Banco Nacional de Suiza y el Banco de Japón.
Los anuncios que se den influirán de forma inmediata en las expectativas de los mercados emergentes, pero no serán el único factor en juego. En el caso latinoamericano, las condiciones internas y el margen de maniobra fiscal marcarán diferencias importantes entre las respuestas de cada banco central de la región.
“Son las condiciones internas, de inflación y expectativas inflacionarias, las que verdaderamente pesan en las decisiones de política monetaria latinoamericanas", dijo Alberto Rojas, estratega sénior de mercados emergentes en UBS, en diálogo con Bloomberg Línea. “Y hoy día con las monedas de la región bastante sólidas, no tenemos una enorme preocupación con relación a los diferenciales de tasa con EE.UU.”.
Reserva Federal: el tono de diciembre
Los analistas de Wells Fargo anticipan que la Fed continuará relajando su política monetaria. “Esperamos que el FOMC reduzca la tasa de fondos federales en otros 25 puntos básicos hasta 3,50%-3,75% en su reunión del 10 de diciembre”, escribieron Sarah House y Michael Pugliese.
A pesar de no contar con los reportes de empleo de octubre y noviembre debido al cierre parcial del gobierno, consideran que “los últimos datos disponibles sugieren un continuo debilitamiento en las condiciones del mercado laboral y una disminución de las presiones inflacionarias fuera de los aranceles”.
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El comité llega dividido. “El FOMC se ha vuelto cada vez más dividido sobre su curso de acción a corto plazo. En general, la Junta de Gobernadores tiene una inclinación dovish, mientras que los presidentes de los bancos regionales, que no todos votan, se inclinan más hacia una postura hawkish”, agregaron. El comunicado podría adoptar un tono más restrictivo para limitar las disidencias internas, que podrían presentarse tanto en favor como en contra del recorte.
Desde Citi México, Julio Ruiz considera que el mercado ya ha interiorizado la medida. “Un corte de la Fed de 25 puntos básicos está prácticamente en el pricing del mercado”, explicó. “El comunicado probablemente seguirá indicando la posibilidad de recorte de tasa después de diciembre, pero haciendo énfasis en que dependerá de la evolución de los datos”, añadió.
El desempeño de la inflación subyacente y la postura que adopte la Fed condicionarán también el comportamiento de las monedas emergentes en el corto plazo.
América Latina entre ajustes divergentes
Las decisiones en América Latina estarán menos condicionadas por la Fed que en ciclos anteriores. La región enfrenta trayectorias dispares en términos de inflación y crecimiento que impactarán en las decisiones que restan por tomarse este año. En Brasil, cuya tasa de política monetaria se sitúa en 15%, UBS proyecta un ajuste más profundo a partir de 2026 tras la reunión que arranca hoy. “Vemos al BCB recortando la tasa Selic alrededor de 300 puntos base, hasta 12%”.
En Perú, el Banco Central mantiene la tasa en 4,25% y se reunirá el 11 de diciembre. Según Deutsche Bank, el país exhibe la dinámica inflacionaria más favorable de la región. “Nuestro escenario central prevé tasas estables por un periodo prolongado, lo que implica que la tasa de política cerrará tanto este año como el próximo en el nivel actual de 4,25%”.
Las condiciones monetarias ya se consideran normalizadas luego de los 75 puntos básicos de recortes implementados a lo largo del año, y las comunicaciones recientes del banco han dejado de incluir un sesgo expansivo.
En México, con una tasa actual de 7,25%, el ciclo de reducción sería más gradual. “En México, vemos que Banxico tiene espacio para reducir su tasa alrededor de 75 puntos base en los próximos meses, hasta 6,5%”, dijo Rojas. Banxico se reunirá el 18 de diciembre.
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En el caso de Chile, que llega al cierre de año con una tasa de 4,75%, Florencia Ricci, gerente de Economía y Mercado de Banchile Inversiones, indicó que “creemos que el Banco Central recortará la tasa en diciembre, y esperamos que el tono del comunicado sea más dovish, ya que actualizaría a la baja sus estimaciones de inflación para fines de este año, y que se adelantará la convergencia de la inflación a la meta en 2026”.
Deutsche Bank comparte una lectura similar. “Nuestros pronósticos indican que la inflación anual general y subyacente terminarán 2025 en 3,8% y 3,7%, respectivamente”. No obstante, para diciembre, no esperan cambios. “Mantenemos la expectativa de que el BCCh probablemente mantendrá su tasa de política sin cambios en diciembre y durante su primera reunión del próximo año”.
Colombia, en cambio, se aparta del patrón regional. Munir Jalil, analista de BTG Pactual, prevé un giro hacia la restricción monetaria en medio de una inflación persistente y preocupaciones fiscales. “Desafortunadamente el banco va a tener que subir sus tasas de interés”, dijo Jalil.
El banco central colombiano se reunirá el 19 de diciembre. “Creemos que ellos se van a esperar hasta tener la información de la subida oficial del mínimo y que a partir del mes de enero arrancan con subidas, tres subidas de 75 puntos básicos, para dejar la tasa del Banco de la República en 10% por el resto del año”, dijo Jalil.
Perspectivas hacia 2026
El consenso apunta a que 2026 será un año de transición hacia tasas más neutrales, aunque con matices importantes según cada país. En Estados Unidos, Wells Fargo proyecta estabilidad. “Nuestra expectativa es que el punto medio del dot plot para 2026 se mantendrá sin cambios en 3,375%”, escribieron House y Pugliese.
Sin embargo, advierten que ese nivel podría ajustarse si el panorama económico cambia. “Dado el potencial de una tasa de desempleo ligeramente más alta y una inflación ligeramente más baja en las proyecciones de 2026, vemos los riesgos para el dot plot de 2026 inclinados a la baja”.
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Chile mantendría una postura estable, de acuerdo con Deutsche Bank. “Nuestro escenario es que, en 2026, las tasas se mantendrían en niveles muy cercanos a los actuales”. En términos de inflación, se espera una convergencia visible hacia la meta.
“Estimamos que la inflación general podría retroceder hacia la meta, e incluso caer por debajo de ella, en el primer semestre, antes de volver a acelerarse hacia mediados del 3% en el segundo semestre debido a efectos base”, escribieron los analistas del banco alemán.
En México, Citi proyecta un crecimiento leve, aunque aún por debajo del potencial, lo que impactará en las decisiones del banco central. “Esperamos el próximo año una recuperación en la actividad económica creciendo 1%, desde lo que esperamos este año de 0,2%”, dijo Ruiz en diálogo con Bloomberg Línea.
La consolidación fiscal seguirá en el centro del debate de México. “Nosotros vemos un déficit fiscal de 4,3% del PIB, un déficit ligeramente más amplio que el de la Secretaría de Hacienda”, dijo el analista.
En Perú, si bien la inflación podría repuntar hacia el segundo semestre de 2026, el indicador se mantendría dentro del rango meta. El contexto político también introduce elementos de atención, ante el posible reemplazo del presidente Julio Velarde tras casi dos décadas al frente del banco.
Con una inflación en descenso y tasas más estables, América Latina cerrará este año y comenzará 2026 con el desafío de sostener la convergencia inflacionaria sin sacrificar la reactivación. Las decisiones de diciembre dejarán delineado ese equilibrio.
