Bloomberg Línea — Patria Investments mantiene una visión optimista para las acciones brasileñas en 2026, después de que uno de sus principales fondos registrara ganancias de más del 55% en lo que va de año hasta mediados de diciembre.
Esto a pesar del escenario de incertidumbre para las elecciones, antes de que se definan los candidatos que disputarán la presidencia en el campo de la derecha.
Según William Leite, gestor de Patria responsable de la estrategia de renta variable de Brasil, los activos del país se ven favorecidos por una combinación de tres factores: la valoración aún relativamente barata, el esperado ciclo de recortes de tasas de interés y el escenario global de debilidad del dólar.
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“Cada vez que se han dado estas tres cosas al mismo tiempo, la bolsa brasileña ha tenido un buen rendimiento. Lo tenemos todo alineado”, dijo Leite en una entrevista reciente con Bloomberg Línea en la oficina de Patria, en São Paulo.
Patria (PAX), una de las mayores gestoras de activos alternativos de América Latina, con más de R$270.000 millones (US$49.500 millones) bajo gestión, tiene alrededor de R$12.000 millones (US$2.200 millones) en acciones. Y se ha mantenido “más asignada y comprada, incluso en nombres más nacionales”, según Leite.
El gestor afirmó que ha buscado empresas que puedan beneficiarse del escenario previsto de caída de las tasas de interés el próximo año, dentro de una cartera diversificada.
Puso como ejemplo a Ecorodovias (ECOR3). “Si es cierto que las tasas de interés comenzarán a bajar, es una empresa que se beneficia tanto por el plazo largo del flujo de caja como por el lado del apalancamiento, ya que todo este costo de la deuda será mucho más barato en el futuro”, afirmó.
“Hemos estado analizando muchas empresas con este perfil”.
Otro activo que puede beneficiarse de la caída de las tasas de interés son las acciones de los grandes bancos, ya que la reducción de los costos de los préstamos supone un alivio para la base de clientes.
Atento a este movimiento, Leite dijo que ha mantenido una posición relevante en Bradesco (BBDC4) y también en BTG Pactual (BPAC11), que también puede beneficiarse de una mayor actividad del mercado de capitales por su actuación como banco de inversión.
“A diferencia de las empresas más nacionales, que están desacelerándose, el mercado de capitales se acelera más rápidamente cuando bajan las tasas de interés”, afirmó.
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Rendimiento superior al 50%
El fondo Patria Long Biased acumuló una ganancia del 55,86% en 2025 hasta el 11 de diciembre, uno de los mejores rendimientos entre los fondos comparables de la misma clase, mientras que el índice de hedge funds de Anbima (IHFA) avanzó alrededor del 14%. Por su parte, el fondo Patria Pioneiro Long Only obtuvo ganancias del 43,75% en el mismo periodo.
El fondo Long Biased se originó en Helius Capital, gestora adquirida por Patria el año pasado, de la que Leite fue uno de los socios fundadores: se lanzó a finales de 2020 con el nombre de Helius Lux Long Biased.
En los cinco años transcurridos desde su creación, el fondo ha registrado una revalorización de casi el 165%, mientras que la tasa de los Certificados de Depósito Interbancario (CDI) ha avanzado un 61%.
Leite atribuyó el buen rendimiento en 2025 al hecho de que el equipo se percató con antelación de los cambios en el panorama mundial, lo que favoreció a mercados emergentes como Brasil.
El gestor citó el caso de la empresa china de inteligencia artificial DeepSeek a principios de año, que encendió una alarma en el mercado e hizo que algunos estrategas se dieran cuenta de que existían otras formas de invertir en inteligencia artificial (IA) sin tener que hacerlo necesariamente en empresas de Estados Unidos, lo que redujo parte de los flujos hacia el mercado estadounidense.
A continuación, los aranceles de importación del presidente Donald Trump impulsaron una devaluación del dólar, lo que benefició a los mercados fuera de EE.UU., especialmente a los emergentes.
Además, en el contexto brasileño, la inflación se mostró menos resistente de lo esperado anteriormente, ayudada por la caída del dólar y del petróleo en el mercado internacional, lo que favoreció una perspectiva de recortes de intereses.
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Potencial de revalorización de la bolsa
Sobre las perspectivas para 2026, Leite destacó que, en los últimos 15 años, la bolsa brasileña ha operado con un múltiplo precio/beneficio (P/E) cercano a 11 veces en promedio.
En el peor momento, en 2022, ese múltiplo llegó a ser de 6 veces. Y, a pesar de la reciente revalorización, actualmente se encuentra cerca de 8,5 veces.
Esto sugiere que todavía existe una brecha significativa para que vuelvan a la media histórica reciente y un potencial de revalorización, según él.
“Sabemos que el simple hecho de que sea barato no es suficiente [para que la bolsa se revalorice]. Pero esto da una referencia de precio y ayuda a entender cuál es la magnitud del movimiento”, afirmó.
En este entorno, los probables recortes de tasas de interés por parte del Banco Central el próximo año pueden impulsar los precios de los activos, según Leite.
El gestor afirmó que él y su equipo ya han “revisado” un estudio varias veces para evaluar lo que sucedió en la bolsa brasileña en los últimos ciclos de recortes de tasas de interés.
La conclusión es que la bolsa comienza a tener un buen rendimiento tres meses antes del día del primer recorte y mantiene la trayectoria mientras dura el ciclo de flexibilización monetaria y hasta que surgen señales de una nueva subida.
“Si no ocurre nada diferente, la bolsa podría mantener un buen rendimiento durante dos años. Tendríamos 24 meses de buenos resultados”, afirmó el gestor.
Leite señaló que las elecciones son un tema relevante para los activos, pero destacó que aún hay mucha incertidumbre sobre los candidatos que se postularán a la presidencia, y que las encuestas de evaluación del gobierno pueden variar mucho hasta las elecciones.
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En este sentido, Leite cree que “la historia macroeconómica” es buena y tiende a sostener las ganancias incluso en un entorno de volatilidad.
“Supongamos que hay algún indicio de que tendremos una política económica menos ortodoxa. Por otro lado, la inflación es baja. Esto respalda los precios de los activos”, afirmó Leite en la entrevista, concedida antes de que el senador Flávio Bolsonaro anunciara su intención de postularse a la presidencia.
“Puede ocurrir algo que mejore o empeore ahora [el sentimiento], pero eso no significa que cuando llegue el momento [de las elecciones] vaya a ser así”, dijo.
“Queda tanto tiempo hasta las elecciones que [el sentimiento] puede haber cambiado de nuevo para entonces, como ha cambiado algunas veces”.
