Bloomberg — En la última gran cumbre, Scott Bessent se esforzó por señalar a China como la causante de las peligrosas fisuras en la economía mundial. Con la ausencia del secretario del Tesoro estadounidense en Bangkok esta semana, Estados Unidos y sus aliados acapararon la atención.
El elevado costo del endeudamiento fue una de las principales preocupaciones de los líderes gubernamentales y empresariales en las reuniones del Fondo Monetario Internacional y el Banco Mundial celebradas en la capital tailandesa. El aumento se originó en Estados Unidos y otras economías avanzadas, y el bloque acusó a China de impulsar un superávit exportador descomunal que perjudica a todos los demás.
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Esa amenaza persiste e incluso podría estar creciendo. Durante las reuniones, Pekín publicó nuevas cifras comerciales que apuntan a otro año récord.
Sin embargo, en los paneles y cócteles celebrados en la concurrida metrópolis del sudeste asiático, las conversaciones se centraron en el aumento de los costos de la deuda y en las políticas del presidente estadounidense Donald Trump, un giro que refuerza la postura de China en el debate sobre los grandes desequilibrios globales.
“Rentabilidad de los bonos, rentabilidad de los bonos, rentabilidad de los bonos”, así resumió Frederic Neumann, economista jefe para Asia de HSBC Holdings Plc, el ambiente en Bangkok. Lo que todos quieren saber, dijo, es cuándo y dónde empezarán a tener consecuencias negativas: “Si siguen subiendo a este ritmo, la resiliencia del crecimiento global del último año comenzará a debilitarse rápidamente”.
En las seis semanas transcurridas desde la reunión de los ministros de finanzas del G20 en Asheville, Carolina del Norte, los costes de endeudamiento en Estados Unidos, Francia y Japón han alcanzado máximos de varias décadas. Si bien los rendimientos han disminuido ligeramente en la última semana, siguen estando muy por encima de los niveles a los que el mundo se había acostumbrado.
La guerra de Trump contra Irán ha sido el principal motor del aumento de la inflación y los tipos de interés este año. Muchos participantes en Bangkok, incluida la directora del FMI, Kristalina Georgieva, argumentaron que los grandes déficits presupuestarios y la deuda pública exacerban la situación. Georgieva calificó a las economías avanzadas como las “peores infractoras” y las instó a sanear sus finanzas.
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Ese mensaje parecía dirigido especialmente a Estados Unidos, que en Asheville encabezó la condena del aluvión de exportaciones chinas. Georgieva sugirió que el plan de Bessent para que Estados Unidos supere sus problemas de deuda y déficit mediante el crecimiento económico probablemente no funcione, lo que representa un problema para el resto del mundo.
Problemas de deuda
Si bien el desplome de los bonos no ha afectado tan gravemente a los mercados emergentes, sí ha provocado que tengan que pagar más por endeudarse y que les preocupe que el contagio procedente de los países ricos pueda empeorar.
“Hacemos un llamado a todas las economías del mundo, especialmente a las economías avanzadas, para que analicen detenidamente el impacto”, dijo el ministro de Finanzas de Indonesia, Suahasil Nazara, cuyas acciones cayeron el viernes al nivel más alto en 28 años tras una advertencia de rebaja de calificación por parte de MSCI Inc. “El impacto recae sobre la población local, la gente de a pie, la gente de los pueblos, que tendrá que soportar mayores costos de endeudamiento”.
En la prolongada disputa entre Estados Unidos y China sobre los desequilibrios globales, la opinión de los observadores externos es importante porque ambas partes suelen buscar la aprobación popular. Argumentan que las malas acciones de su adversario perjudican a todos los demás.
La respuesta habitual de China a los ataques contra su superávit comercial es señalar con el dedo a los problemas estructurales de Estados Unidos y Europa, en particular al gasto presupuestario desmedido; un argumento antiguo, pero que podría cobrar nueva fuerza en una venta masiva de bonos.
En Asheville, Bessent orquestó lo que Estados Unidos presentó como una votación de 19 a 1 en contra de China. Afirmó que todos, excepto Pekín, el objetivo obvio, coincidían en que “las economías no basadas en el mercado que generan un flujo interminable de exportaciones baratas no son sostenibles”.
Tras la reunión de los ministros de finanzas del G20 en Bangkok el jueves, el gobernador del Banco Popular de China, Pan Gongsheng, publicó un comunicado en el que afirmaba que las “fuertes fluctuaciones en los mercados de bonos gubernamentales de algunos países” están aumentando la fragilidad financiera.
Fallos fiscales
En un informe publicado en vísperas de las reuniones del FMI, el Banco Popular de China afirmó que Estados Unidos había perdido competitividad comercial debido a sus propios fallos, incluido el gasto fiscal excesivo, y que no debería culpar únicamente al comercio chino.
Los desequilibrios “no son causados por países con superávit o déficit actuando de forma aislada”, escribió. “Cada país debe hacer su parte”.
Los funcionarios japoneses en Bangkok intentaron minimizar cualquier atisbo de tensión entre las economías desarrolladas y emergentes en relación con el impacto de los rendimientos. La ministra de Finanzas, Satsuki Katayama, afirmó que las instituciones internacionales habían alertado sobre posibles riesgos de contagio, pero que no se había solicitado ninguna medida específica.
Katayama también reprendió al periódico japonés Nikkei por informar sobre un supuesto enfrentamiento con China durante una reunión previa al G20, y su desmentido se viralizó . Afirmó que los ministros de finanzas del Grupo de los Siete países con economías avanzadas discutieron los desequilibrios globales, un tema sobre el cual “China fue señalada con claridad” en Asheville.
El G20 no intentó redactar una declaración esta semana, ni siquiera celebrar una rueda de prensa. Según un alto funcionario del gobierno, la ausencia de Bessent hizo aún más importante que aliados como Europa o Canadá se hicieran notar en Bangkok e impidieran que China ocupara cualquier vacío.
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Erin Browne, subsecretaria del Tesoro para Asuntos Internacionales, declaró el viernes en una rueda de prensa en Bangkok que Estados Unidos sigue presionando al FMI durante las conversaciones de esta semana sobre su “responsabilidad de abordar los desequilibrios globales y las políticas cambiarias”, un lenguaje encubierto para referirse a lo que Washington considera el impacto de Pekín.
“El fondo debe ser más enérgico a la hora de identificar estas distorsiones y abordar las políticas egoístas que contribuyen a ellas”, dijo Browne.
La preocupación por la amenaza comercial que representa China no se limita a las economías desarrolladas como Estados Unidos y Japón, ni a Europa, que esta semana logró una inusual concesión de Pekín con un acuerdo para limitar las exportaciones de automóviles híbridos . También es evidente en América Latina y África.
Pero en esos países, los nuevos riesgos de la deuda fueron la principal preocupación esta semana.
El gobernador del banco central de Kenia, Kamau Thugge, dijo en una entrevista que había visto cómo la rentabilidad de los bonos en dólares de su país aumentaba en unos 100 puntos básicos en tres semanas.
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La nación africana planea recaudar US$5.400 millones, y hace tres semanas “habríamos dicho que el mercado estaba listo para que empezáramos”, dijo. “Pero las condiciones están cambiando muy rápido”.
El principal riesgo proviene de la guerra en Medio Oriente, dijo, y agregó: “Los precios del petróleo pueden llegar a US$130. ¿Quién sabe?”.
Al borde del impago
En otras partes de África, el aumento de los rendimientos amenaza a varios países que, según Luvuyo Masinda, director de banca comercial y de inversión de Standard Bank Group, el mayor prestamista de África por activos, «no tienen capacidad para afrontar crisis». Enumeró varias naciones que están al borde de la cesación de pagos o que podrían encontrarse en esa situación.
Mientras los gobiernos sopesaban el riesgo para sus presupuestos, muchos banqueros presentes en Bangkok para las reuniones de esta semana se mostraban preocupados por el impacto que los mayores rendimientos tendrían en sus balances. JPMorgan Chase & Co. (JPM) y Deutsche Bank AG (DB) fueron algunas de las grandes instituciones financieras que se instalaron en la capital tailandesa y ofrecieron recepciones en sus hoteles más lujosos. La delegación de Gulf International Bank en el Four Seasons contaba con su propia flota de al menos seis BMW.
“El riesgo soberano surgió en casi todas las conversaciones”, afirmó Andreas Lindh, vicepresidente de la unidad EMEA de JPMorgan. “La combinación de una elevada deuda soberana, grandes déficits presupuestarios, el aumento vertiginoso de los rendimientos de los bonos gubernamentales y la ausencia de señales claras de consolidación fiscal en varios países importantes es motivo de preocupación”.
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El propio FMI ha reiterado un tono similar en varias ocasiones esta semana.
Al ser preguntada directamente sobre las causas y las soluciones a los desequilibrios globales durante su rueda de prensa del miércoles, la directora del fondo, Georgieva, se refugió en una fórmula neutral. “China necesita gastar más, Estados Unidos tiene que ahorrar más y Europa tiene que invertir más”, afirmó.
Pero en su discurso inaugural la semana pasada, Georgieva mencionó el aumento de la deuda y los costos de endeudamiento como uno de los tres grandes desafíos que quería que se abordaran en Bangkok. La IA y la crisis energética también figuraron en la lista, pero los desequilibrios comerciales no. Y el martes, el informe de estabilidad financiera del FMI señaló que el aumento de los rendimientos se ha convertido en el mayor riesgo.
Observando el mercado
Esto coincide con el ambiente que se respiraba entre el público en muchos de los eventos de esta semana. Un gestor de un fondo de mercados emergentes con sede en Londres comentó que a la gente le ha resultado difícil concentrarse durante las presentaciones para inversores porque tienen que estar constantemente revisando sus teléfonos para ver cómo evolucionan los rendimientos de los bonos.
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Para el ministro de Finanzas francés, Roland Lescure, cuyo país ha visto dispararse los costes de endeudamiento a niveles no vistos desde la crisis de la deuda de la eurozona, esto no es algo malo. Los mayores rendimientos están obligando a todos a comprender la necesidad de prudencia fiscal , declaró a Bloomberg Television el viernes.
“Al fin y al cabo, el mercado de bonos está cumpliendo su función”, dijo. “Los vigilantes están muy atentos, y tenemos que entenderlo, y tenemos que asegurarnos de hacer nuestra parte del trabajo”.
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