Economía

Gobierno colombiano no usará los DEG a costo cero, y el mercado respira hondo

Cuando se supo que se buscaría que los recursos sirvieran de financiación se temió porque la forma en que se usaran no fuera gratuita para la Nación.

Billetes de cien dólares estadounidenses. Fotógrafo: Paul Yeung / Bloomberg
Por Daniel Guerrero
01 de septiembre, 2021 | 07:00 AM

Bogotá — Colombia decidió que usará los US$2.800 millones que le correspondieron de la emisión de Derechos Especiales de Giro (DEG) que realizó el Fondo Monetario Internacional. Para el mercado lo más rescatable del mecanismo definido para que el Gobierno pueda usar esos recursos es que no será a costo cero para la Nación.

Desde que se supo que el Gobierno quería que parte de los recursos que le correspondieron de los DEG se usaran para financiar necesidades de este y el próximo año, existió el temor de que el mecanismo que se utilizara pudiera verse como un préstamo directo de parte del Emisor.

El lunes, anunciaron que el Banco vendió reservas al Gobierno Nacional por un monto en dólares equivalente a la asignación de DEG y recibió como pago Títulos de Tesorería TES Clase B del portafolio administrado por la Dirección General de Crédito Público y Tesoro Nacional del Ministerio de Hacienda y Crédito Público.

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“Lo positivo es que se cumple la Ley, es decir, que el Banco de la República no está financiando de manera directa al gobierno y eso parece obvio, pero es muy importante de destacar. El Gobierno está ganando una liquidez hoy a cambio de unos TES, es decir, en algún momento le va a devolver esa plata al Banco de la República”, explicó Camilo Pérez, jede de Investigaciones Económicas del Banco de Bogotá.

Es de resaltar que esta operación no implica un incremento en el saldo de la deuda pública, y contribuye a mejorar el perfil de la deuda interna de la Nación.

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Esto último se debe a que parte de los títulos entregados en la operación provienen de canjes internos que el Ministerio había realizado jornadas atrás. De acuerdo con César Arias, director de Crédito Público, la operación de manejo de deuda consistió en la sustitución de TES corto plazo con vencimiento en 2022 por vencimiento de más largo plazo (entre 2029 y 2037), lo que les permitió reducir las amortizaciones previstas para el próximo año en cerca de $10,7 billones. Según el equipo de Investigaciones Económicas de Bancolombia, esto es relevante, ya que el 85% de las amortizaciones de deuda pública para 2022 corresponde a TES.

Al respecto, Juan Pablo Espinos, director de Investigaciones Económicas de Grupo Bancolombia dijo que “”A mí me parece que el esquema que eligieron es adecuado porque la operación es muy transparente al mercado. Se hizo todo a precios de mercado. Un intercambio de un activo por otro, las divisas que entrega el banco a Gobierno se giran a la TRM de mercado y el Ministerio de Hacienda también entrega unos TES a precios de mercado que forman parte de esa serie de instrumentos que normalmente el Emisor utiliza para sus operaciones de corto plazo con el sistema”.

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Hay que resaltar también que el Ministerio de Hacienda y Crédito Público completó la tercera operación de manejo de deuda pública interna del 2021, consistente en el intercambio de bonos en su portafolio por $6 billones.

“Esta tercera transacción incrementa a $10.5 billones el monto de operaciones de manejo de deuda realizadas durante el 2021, lo que mejora el perfil de vencimientos de la deuda pública local y reduce significativamente el riesgo de refinanciamiento de la Nación para los próximos dos años”, resaltó el ministro de Hacienda y Crédito Público, José Manuel Restrepo.

Sobre los usos que se les darán a los recursos, Daniel Velandia, jefe de Investigaciones Económicas de Credicorp Capital sostuvo que “se aprovechan para enfrentar los desafíos dejados por el Covid-19 en línea con el objetivo del FMI al mismo tiempo dejando un claro mensaje de independencia en la operación al entregar los TES y se le da un carácter de excepcionalidad a la operación en línea con los lineamientos del FMI. Importante que no hay un impacto en la base monetaria y que si se monetizan o no los recursos dependerá de las necesidades de financiación en moneda local y extranjera”.

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La disponibilidad inmediata de estos recursos en dólares podría tener implicaciones sobre el mercado cambiario, asociadas a las monetizaciones que pueda realizar el Gobierno en adelante.

Al respecto, Bancolombia advierte en un informe que “si bien ministro Restrepo, mencionó que estos recursos se monetizarán gradualmente, se dejó la puerta abierta a que este año se convierta una parte de estas dividas. De acuerdo con nuestros cálculos, a estos recursos se le sumarian los recursos en moneda extranjera que posee actualmente la Nación (cerca de US$2.430 millones), así como los fondos provenientes de la operación entre ISA y Ecopetrol. Todo lo anterior podría llevar a que en los próximos meses las monetizaciones oficiales superen los US$ 6.000 millones. Se trata de una suma que podría servir como soporte para la cotización del peso frente al dólar la cual, según los fundamentales, debería tender a corregirse hasta niveles cercanos a $3.700”.

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No obstante, en ese punto no hay consenso entre los analistas, pues Camilo Pérez del Banco de Bogotá considera que “yo creo que el tema de tasa de cambio está incorporado, porque lo que significa esto, según las declaraciones que dejó entrever el ministro, es que van a traer los dólares en forma fraccionada entre este año y el otro. Porque él hablaba de necesidades de liquidez del 2021 y financiación del 2022, entonces no van a llegar de manera inmediata, aunque igual es un montón de dólares los que están por entrar”.

Por lo pronto la Tasa Representativa del Mercado ha corregido a la baja tras alcanzar en las últimas semanas sus niveles más altos desde mediados del 2020.

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La compra de ISA por Ecopetrol, cuyo pago fue en dólares, así como la operación entre Hacienda y el Banco de la República, han llevado la tasa de cambio desde casi $3.900 hasta los $3.774.

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