Bloomberg — Aunque las acciones estadounidenses se sitúan en máximos históricos, la inquietud ante una serie de factores —desde la geopolítica hasta la inflación, pasando por una Reserva Federal dividida— está frenando el optimismo del mercado. Y eso podría ser precisamente lo que necesita el repunte para continuar.
El capital nuevo está fluyendo hacia los fondos pasivos a un ritmo más lento. Semana tras semana, los datos sobre la confianza del mercado indican que los pesimistas superan en número a los optimistas. Además, el posicionamiento en renta variable se sitúa en niveles que no reflejan plenamente el espectacular crecimiento de las ganancias.
En conjunto, todo ello permite esbozar un panorama de un mercado en el que prevalecen las mentes más sensatas —una evolución saludable tras un repunte del 22% en el índice S&P 500 desde finales de marzo—. Esta cautela se produce en un contexto en el que los fundamentos económicos y empresariales siguen siendo sólidos, lo que sugiere un mayor poder de compra en el futuro.
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“Podría decirse que este es el mejor entorno de resultados de la historia de la economía”, afirmó por teléfono Mark Hackett, estratega jefe de mercados de Nationwide. “Hay que ser realmente creativo para encontrar un argumento bajista”.
El S&P 500 superó la semana pasada por primera vez la cota de los 7.700 puntos, batiendo una serie de récords, mientras los inversores acogían con entusiasmo la temporada de resultados del segundo trimestre, que reveló que los beneficios del índice aumentaron un 32% en los tres meses hasta junio, un ritmo solo superado en el período inmediatamente posterior a grandes crisis.
Los gestores de grandes fondos han tardado en darse cuenta de ello. Los datos recopilados por Deutsche Bank AG muestran que el posicionamiento en acciones de gran capitalización se sitúa en el percentil 87 de las observaciones de los últimos diez años.
Este valor suele asociarse con un crecimiento de los beneficios en torno a la mitad de los porcentajes de dos dígitos, muy por debajo de los niveles actuales, según escribieron los estrategas del banco, entre ellos Parag Thatte, en una nota a sus clientes.
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Además, datos independientes de la Asociación Americana de Inversores Particulares muestran que el número de inversores pesimistas en el mercado de valores ha superado al de los optimistas en 20 de las últimas 25 semanas, un grado de persistencia que no se observaba desde que el presidente de Estados Unidos, Donald Trump, impusiera aranceles a nivel mundial.
Los inversores destinaron alrededor de US$31.000 millones a fondos cotizados en bolsa (ETF) de renta variable estadounidense la semana pasada, por debajo del ritmo observado cuando las acciones alcanzaron su anterior máximo histórico a principios de junio, según muestran los datos recopilados por Baird Strategas.
Sin duda, no es difícil comprender por qué los escépticos se mantienen firmes. El fantasma de la subida de las tasas de interés amenaza los beneficios empresariales, y las hostilidades en Medio Oriente y las elecciones de mitad de legislatura de Estados Unidos en noviembre siguen siendo factores impredecibles.
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Una encuesta de confianza realizada por Bank of America Corp. (BAC) revela que los estrategas recomiendan a los inversores mantener alrededor del 56% de su capital en acciones, por debajo del nivel del 70% registrado entre 1999 y 2007.
“El posicionamiento en acciones no es tan pronunciado como en algunos ciclos anteriores”, afirmó por teléfono Jill Carey Hall, estratega de renta variable y análisis cuantitativo del banco.
El desajuste entre la confianza de los inversores y los fundamentos del mercado podría abrir una oportunidad de compra, si nos guiamos por la historia.
Los estrategas de 22V Research señalaron que la brecha entre el índice alcista-bajista de la AAII y el índice propio de la empresa sobre datos económicos de EE.UU. —que realiza un seguimiento de las publicaciones económicas agregadas— se sitúa en un nivel que sugiere una subida del 1,6% en el S&P 500 durante el próximo mes, un repunte del 5,1% en tres meses y una subida del 7,8% en seis.
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“La lectura actual de la confianza de los inversores en relación con los datos económicos sugiere rendimientos superiores a lo normal”, escribió Dennis DeBusschere, presidente y estratega jefe de mercados de la empresa, en una nota dirigida a los clientes.
El S&P 500 cerró el lunes sin apenas variaciones, mientras los inversores evaluaban la última tanda de informes de resultados. Los contratos de futuros sobre este índice suben ligeramente este martes, después de que los comentarios del ministro de Defensa de Pakistán sugirieran que EE.UU. e Irán se están acercando a un acuerdo de paz.
“Las últimas semanas no han dejado a los inversores sin motivos para cuestionar el mercado alcista de la renta variable”, afirmó Alastair Pinder, estratega de renta variable global de HSBC. “Creemos que estas preocupaciones se reflejan cada vez más en los precios del mercado, al tiempo que se sigue subestimando la mejora de los fundamentos”.
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