Bloomberg — El Banco de Inglaterra (BoE) desafió las expectativas del mercado al mantener los tipos de interés, anteponiendo la preocupación por la ralentización del crecimiento a las predicciones de un repunte de la inflación.
Los responsables de la política monetaria, encabezados por el gobernador Andrew Bailey, votaron 7-2 para mantener el tipo de interés de referencia en el 0,1%, y 6-3 para mantener su objetivo de compra de bonos. Los funcionarios también se opusieron a las previsiones del mercado de una serie de subidas hasta el 1% el año que viene, señalando que ese camino dejaría la inflación por debajo del objetivo al final de su periodo de previsión.
No obstante, el banco central dijo que los datos económicos recientes refuerzan la opinión de que los costes de los préstamos tendrán que aumentar en los “próximos meses” para mantener la inflación en el objetivo. También señaló que siguen existiendo grandes incertidumbres sobre el mercado de trabajo tras el fin del programa de permisos del gobierno para los desempleados durante la pandemia.
Es probable que la decisión suscite dudas sobre la credibilidad del banco y, en especial, de Bailey, que en las últimas semanas permitió que se especulara con un movimiento inmediato de los tipos. Tras advertir sobre las “duras vicisitudes” a las que se enfrenta la economía en fecha tan reciente como el 27 de septiembre, Bailey ha centrado sus comentarios en los aumentos inesperados de la inflación y en la necesidad de controlar las presiones sobre los precios.
Estos comentarios han llevado a los inversores a apostar plenamente por una subida de tipos este mes, aunque los economistas se dividen casi por igual en cuanto a la probabilidad de un movimiento. Durante un episodio similar hace años, el predecesor de Bailey, Mark Carney, fue tildado de “novio poco fiable”, y la decisión del actual Gobernador de votar a favor de un mantenimiento puede reavivar esas críticas.
Los responsables de la política económica también actualizaron las previsiones para la economía, recortando las perspectivas de crecimiento y aumentando las de inflación.
Ahora se espera que la inflación de los precios al consumo alcance el 5% en abril de 2022, la previsión más alta desde 2011. La mayoría de los funcionarios consideraron que se trata de algo temporal, y el Banco de Inglaterra hizo hincapié en que es poco lo que la política monetaria puede hacer para evitar el repunte.
Los funcionarios indicaron una creciente preocupación por las perspectivas de crecimiento, recalcando o los signos de que el consumo se está debilitando debido a los cuellos de botella de la oferta y al aumento del coste del petróleo, el gas natural y la electricidad.
El comité señaló que estos problemas estaban frenando la economía, que se mantendrá por debajo de su nivel anterior al coronavirus hasta los tres primeros meses del próximo año, un trimestre más tarde de lo que el banco esperaba anteriormente.
La estimación media de crecimiento para 2022 se redujo del 5,3% al 5%. Ese recorte se produjo a pesar de un pequeño impulso procedente del Tesoro después de que el Ministro de Hacienda, Rishi Sunak, elevara el gasto en su presupuesto anual de la semana pasada.
Sólo dos funcionarios, Dave Ramsden y Michael Saunders, votaron a favor de una medida inmediata. Señalaron que es probable que la inflación se mantenga por encima del objetivo durante los próximos años, a menos que los tipos suban. Actuar ahora podría reducir la necesidad de un endurecimiento más abrupto más adelante, dijeron. Estos dos, junto con Catherine Mann, también votaron a favor de reducir el objetivo de compra de bonos del Estado por parte del BOE en 20.000 millones de libras, hasta 855.000 millones. Estas compras deben terminar a finales de año.
La mayoría consideró oportuno esperar, ya que actuar de inmediato tiene un coste. La postura actual de la política monetaria deja más espacio para endurecer que para aflojar, dijeron.
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Las expectativas sobre la decisión de esta reunión cambiaron rápidamente en las últimas semanas. Hace sólo dos meses, una subida de tipos este año era casi impensable. El Banco de Inglaterra abrió la puerta a una acción más temprana en su reunión de septiembre y siguió con una serie de comentarios de Bailey que ponían de relieve los argumentos de los que defienden medidas más enérgicas. Esto culminó en octubre con un comentario que sugería que la acción era inminente.
Antes de la reunión, los operadores preveían un aumento del tipo de interés de referencia hasta el 1,25% a finales del próximo año. Un movimiento de esa magnitud sugiere una subida de tipos una vez al trimestre, lo que, unido al impacto en las tenencias de bonos del BOE, implicaría el ciclo de endurecimiento más rápido en al menos dos décadas.
Las previsiones del BOE están condicionadas por una curva de mercado más antigua que mostraba que los tipos llegarían al 1% a finales de 2022. Esta curva mostraba que la inflación se situaría por debajo del objetivo al final del periodo de previsión, y que probablemente caería aún más después. En conjunto, son señales de que los funcionarios piensan que la curva de tipos de interés de los mercados financieros es demasiado agresiva.
Los responsables de la política monetaria también advirtieron que si los precios de la energía se mueven en línea con una curva de futuros descendente, la inflación podría caer aún más por debajo del objetivo. Incluso sin una subida el jueves, la perspectiva de un movimiento en los próximos meses deja al BOE mucho más lejos en el camino hacia el endurecimiento que sus principales pares.
El presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, dijo ayer que no se planteará una subida de los tipos de interés hasta que el mercado laboral se sanee aún más, incluso cuando el Comité Federal de Mercado Abierto anunció que empezaría a ralentizar sus compras mensuales de activos. Anteriormente, la presidenta del Banco Central Europeo, Christine Lagarde, había indicado que consideraba improbable que se dieran las condiciones para una subida de tipos por parte de su institución en 2022.
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