Bonos argentinos en pesos se desplomaron: ¿qué pasó?

Buenos Aires — Los bonos argentinos en pesos operaron en las últimas horas con fuertes bajas que llegaron a un 12%, por lo que el mercado sigue de cerca lo ocurrido, ante el riesgo de que los fondos desarmados terminen fluyendo hacia los tipos de cambio paralelos.

La vertiginosa caída de los activos de renta fija en moneda local se produjo a pesar de que el Gobierno argentino logró cumplir con la primera revisión del nuevo programa con el Fondo Monetario Internacional (FMI), lo que dejó una fuerte incertidumbre en los actores del mercado.

• Actualización: La caída continuaba este jueves hasta las 11:58hs, con el TX23 cediendo 5,35% y el TX24 por 7,29%, según datos de Allaria Ledesma.
• Curva invertida: Este jueves, los bonos en pesos de menor duración cotizaban en promedio con tasas mayores a las de los de vencimientos más largos.
• El Riesgo País (EMBI, elaborado por JP Morgan) se ubicaba este jueves a las 13:10 en 1.979 puntos básicos.

Los analistas consultados por Bloomberg Línea entendieron que lo más llamativo de la última rueda fue que las ventas en ese segmento empezaron también a abarcar los instrumentos con vencimientos a finales de este año, lo que se podría interpretar como un temor a una reestructuración de esos activos durante este mandato presidencial y no el próximo, como se podía esperar semanas atrás, cuando el mayor rechazo era para los bonos con vencimiento en 2023 y 2024.

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A su vez, los operadores apuntan al interrogante del motivo por el que el Gobierno no puso un “piso” a la deuda, en términos de intervenir en el mercado, a pesar de que el acuerdo con el FMI no establece la prohibición de que el Banco Central compre títulos en el mercado secundario.

Los bonos ajustables por CER, en picada

Recientemente, también experimentaron un llamativo desplome los bonos CER, que ajustan por inflación. De acuerdo con el analista financiero Christian Buteler, ese comportamiento se debe a que “subieron demasiado aún con la tasa de inflación del 6%”.

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Por otro lado, evaluó que “el mercado bursátil está estimando que, despacio, está aflojando la inflación”. “El pico de inflación ya lo vimos, esperamos que así sea y, por eso, se desarman posiciones de bonos CER y se pasa quizás al dólar MEP o algún otro bono que esté pagando una buena tasa, pero que no ajuste por inflación”.

“El CER fue el negocio del primer semestre, entre la estabilidad del dólar y lo fuerte que fue la inflación”, analizó y sostuvo que si el Gobierno logra bajar la inflación, “como parecería que debería empezar a ocurrir, el mercado busca otra posición a tomar para el segundo semestre”.

En tanto, Nicolás Viveros, portfolio manager en CMA, analizó: “Creo que lo que pasó con los bonos CER puede interpretarse de dos maneras distintas. Primero, cierto riesgo de reperfilamiento o reestructuración de la curva en pesos, debido a la magnitud de las emisiones indexadas. Este riesgo es algo que el mercado ya está percibiendo hace unos meses, y se veía claramente en la curva CER con un salto en el rendimiento desde el 24 para adelante”.

“No creo que esto haya implicado una expectativa de baja de inflación, sino más bien el riesgo de la curva pesos”, aclaró en declaraciones a este medio.

Por otro lado, puntualizó: “Muchos inversores tuvieron muy buenos resultados medidos dólares con los bonos CER, y ante el riesgo de una suba de los tipos de cambios paralelos pueden decidir poner fin al carry y salir de los bonos indexados”.

“Se vio también un fuerte flujo negativo desde el Fondo Común de Inversión T+1 o de bonos hacia instrumentos de money market, lo cual habla de una mayor cautela de los inversores sobre los bonos en pesos”, expresó Viveros.

Al ser consultado sobre lo que se puede esperar en el corto plazo, apuntó: “Creo que lo que más complica es la renovación o ‘rolleo’ de deuda indexada en las licitaciones del Gobierno, ya que tendría que convalidar tasas más altas del mercado secundario”. “El 14 hay una licitación y veremos cómo reacciona el Gobierno, de cara a la más importante de fin de mes”, destacó.

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Factores clave para entender la caída

“Si bien no se puede saber a ciencia cierta todavía el principal causante, vemos ciertos factores relevantes”, indicó en diálogo con Bloomberg Línea Tomás Ruiz Palacios, estratega en Consultatio.

“Por un lado, notamos que las curvas de pesos quedaron profundamente desarbitradas, lo que detalla que hubo factores técnicos de peso: por ejemplo, el TV23 (dollar linked 2023) mantiene un rendimiento negativo pese a vencer en 2023, mientras que el TX23 (bono CER 2023) rinde más de 10 puntos positivo. Es decir, a pesar de que son activos con similar riesgo y duration, uno fue profundamente castigado y el otro no”, comparó.

En ese sentido, Ruiz Palacios remarcó que “el problema es que, además de factores técnicos, ya había factores fundamentales de fondo (riesgo de rollover) y que, tras un fuerte ajuste como el actual, pasan a tener un peso mucho mayor”. “Hacia adelante, si bien hay riesgos, creemos que el Gobierno tiene mecanismos para recomponer la curva”, manifestó.

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