Economía

No hay escape a la pérdida de bonos mientras la Fed sigue subiendo el precio

El mercado del Tesoro ha perdido más del 10% en 2022, lo que lo sitúa en camino de su mayor pérdida anual y de las primeras caídas anuales consecutivas desde 1970, según Bloomberg

Edificio de la Reserva Federal de los Estados Unidos.
Por Liz Capo McCormick y Michael MacKenzie
03 de septiembre, 2022 | 07:34 PM
Tiempo de lectura: 5 minutos

Bloomberg — Los inversores que esperan que el mayor mercado de bonos del mundo se recupere pronto de sus peores pérdidas en décadas parecen condenados a la decepción.

El informe sobre el empleo en EE.UU. del viernes ilustró el ímpetu de la economía frente al esfuerzo creciente de la Reserva Federal por enfriarla, con empresas que añaden rápidamente puestos de trabajo, salarios que aumentan y más estadounidenses que se incorporan a la fuerza laboral. Si bien los rendimientos del Tesoro bajaron cuando las cifras mostraron un ligero alivio de las presiones salariales y un aumento de la tasa de desempleo, el panorama general reforzó las especulaciones de que la Reserva Federal está dispuesta a seguir subiendo los tipos de interés -y a mantenerlos- hasta que el aumento de la inflación retroceda.

Los operadores de swaps están valorando una probabilidad ligeramente superior a la de que el banco central siga subiendo su tipo de interés de referencia en tres cuartos de punto porcentual el 21 de septiembre y endurezca la política hasta que llegue al 3,8%. Esto sugiere un mayor potencial de caída para los precios de los bonos, ya que el rendimiento del Tesoro a 10 años ha alcanzado o superado el tipo máximo de la Fed durante anteriores ciclos de endurecimiento de la política monetaria. Ese rendimiento está ahora en torno al 3,19%.

PUBLICIDAD

La inflación y la política monetaria de la Reserva Federal han “mordido los mercados”, dijo Kerrie Debbs, planificadora financiera certificada de Main Street Financial Solutions. “Y la inflación no va a desaparecer en un par de meses. Esta realidad muerde”.

El rendimiento del Tesoro a 10 años sigue estando por debajo de donde el mercado ve los tipos de la Feddfd

El mercado del Tesoro ha perdido más del 10% en 2022, lo que lo sitúa en camino de su mayor pérdida anual y de las primeras caídas anuales consecutivas desde al menos principios de la década de 1970, según un índice de Bloomberg. Un rebote que comenzó a mediados de junio, alimentado por la especulación de que una recesión daría lugar a recortes de tasas el próximo año, se ha borrado en gran medida cuando el presidente de la Fed, Jerome Powell, enfatizó que está centrado directamente en reducir la inflación. Los rendimientos del Tesoro a dos años alcanzaron el jueves el 3,55%, el más alto desde 2007. Al mismo tiempo, los rendimientos reales a corto plazo -o los ajustados por la inflación esperada- han subido, lo que indica un endurecimiento significativo de las condiciones financieras.

Rick Rieder, director de inversiones de renta fija global de BlackRock Inc, la mayor gestora de activos del mundo, se encuentra entre los que piensan que los rendimientos a largo plazo pueden seguir subiendo. En una entrevista en Bloomberg TV el viernes dijo que espera una subida de 75 puntos básicos del tipo de interés oficial de la Fed este mes, lo que supondría el tercer movimiento consecutivo de esa magnitud.

PUBLICIDAD

El informe laboral del viernes, que mostró una desaceleración en el crecimiento de las nóminas, permitió a los mercados un “suspiro de alivio”, según Rieder. Dijo que su empresa ha estado comprando algunos títulos de renta fija a corto plazo para aprovechar la gran subida de los rendimientos, pero cree que los de los bonos de mayor vencimiento tienen más espacio para aumentar. “Puedo ver que los tipos suben a largo plazo”, dijo.

“Creo que estamos en un rango. Creo que estamos en el extremo superior del rango. Pero creo que es bastante difícil decir que hemos visto los máximos actualmente”.

El informe sobre el empleo fue la última mirada importante al mercado laboral antes de la reunión de este mes del Comité Federal de Mercado Abierto. En la próxima semana, acortada por las vacaciones, se publicarán algunos informes económicos, como las encuestas a los gestores de compras, el Libro Beige de la Reserva Federal, en el que se vislumbran las condiciones regionales, y las cifras semanales de las prestaciones por desempleo.

Los mercados estadounidenses estarán cerrados el lunes por la festividad del Día del Trabajo, y el indicador más importante antes de la reunión de la Fed será la publicación del índice de precios al consumo el 13 de septiembre. Pero el mercado analizará detenidamente los comentarios de una serie de funcionarios de la Fed que hablarán públicamente durante la próxima semana, incluida la presidenta de la Fed de Cleveland, Loretta Mester. Mester afirmó el miércoles que los responsables de la política monetaria deberían situar el tipo de interés de los fondos federales por encima del 4% a principios del año que viene e indicó que no espera recortes de los tipos en 2023.

Greg Wilensky, director de renta fija estadounidense de Janus Henderson, dijo que también está centrado en la próxima publicación de los datos salariales de la Fed de Atlanta antes de la próxima reunión de fijación de políticas. El viernes, el Departamento de Trabajo informó de que los ingresos medios por hora aumentaron un 5,2% en agosto con respecto al año anterior. Esta cifra es ligeramente inferior al 5,3% que esperaban los economistas, pero sigue mostrando la presión al alza de los salarios por la rigidez del mercado laboral.

“Estoy en el campo del 4% al 4,25% en la tasa terminal”, dijo Wilensky. “La gente se está dando cuenta de que la Fed no hará una pausa con datos económicos más suaves a menos que la inflación se debilite drásticamente”.

PUBLICIDAD

El espectro de un endurecimiento agresivo de la Fed también ha golpeado a las acciones, dejando al índice S&P 500 con una caída de más del 17% este año. Aunque las acciones estadounidenses se recuperaron de los mínimos de junio hasta mediados de agosto, desde entonces han cedido gran parte de esas ganancias al deshacerse las apuestas sobre una inminente recesión y los recortes de tipos en 2023.

“Hay que seguir siendo humilde en cuanto a la capacidad de prever los datos y la reacción de los tipos”, dijo Wilensky, cuyos fondos de bonos básicos siguen infraponderando los bonos del Tesoro. “Lo peor ya ha pasado, ya que el mercado está haciendo un trabajo más razonable a la hora de valorar dónde deberían estar los tipos. Pero la gran pregunta es qué pasa con la inflación”.

PUBLICIDAD