Wall Street atrae a las empresas del FTSE en un revés para Londres

Bloomberg — Las empresas públicas londinenses miran a Nueva York como mercado preferente para cotizar sus acciones, y los negociadores de la City atienden frecuentes consultas de clientes que preguntan cómo podrían cambiar al otro lado del Atlántico.

Precisamente esta semana se reveló que dos grandes empresas habían elegido EE.UU. para su cotización principal en lugar de Londres: CRH Plc, una de las mayores empresas europeas de materiales de construcción, y Arm Ltd., propiedad de Softbank, una joya de la industria tecnológica británica. Fue el último golpe al Gobierno conservador del Reino Unido, que dice estar decidido a que Londres prospere tras el Brexit.

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Bloomberg Opinión

Un banquero de alto nivel dijo que un cambio en los listados fuera de Londres se ha convertido en el punto de conversación más común entre las empresas, y casi todos sus clientes con flujos de ingresos principales fuera de Gran Bretaña estaban considerando un movimiento. Incluso algunos miembros del índice de referencia FTSE 100 están pensando en trasladar sus listados a Nueva York, según personas con conocimiento del asunto, que pidieron no ser identificados discusión información privada.

“A menos que Londres pueda recuperar su posición como centro financiero por defecto”, dijo Oliver Lazenby, socio de Freshfields Bruckhaus Deringer LLP, “entonces la tendencia a alejarse de Londres, y en particular hacia Nueva York, probablemente continuará”.

Lazenby está asesorando al gigante del juego Flutter Entertainment Plc, valorado en US$27.000 millones, que el mes pasado anunció que está preparando una cotización secundaria en Estados Unidos. También está asesorando a la empresa biofarmacéutica Indivior Plc en su búsqueda de una cotización adicional en EE.UU.

Freshfields está “hablando con varias otras empresas al respecto”, añadió Lazenby.

Rachel Reeves, canciller de Hacienda en la sombra del partido laborista de la oposición, dijo en un acto celebrado el jueves que la tendencia de las empresas que buscan volver a cotizar fuera de Londres “debería ser un enorme motivo de preocupación para el Gobierno, tanto en términos del prestigio de la economía británica como también de los futuros ingresos fiscales”.

Hace casi cuatro años, más de la mitad de los accionistas de Flutter residían en el Reino Unido y alrededor de una cuarta parte en Estados Unidos. En la actualidad, menos de un tercio tiene su sede en el Reino Unido, mientras que en EE.UU. el porcentaje asciende al 43%. La cotización en EE.UU. podría elevar aún más esta cifra.

Peter Jackson, consejero delegado de Flutter, afirma que se ha reunido con grandes inversores estadounidenses potenciales, preocupados por la falta de liquidez de las acciones de la empresa de apuestas en el Reino Unido. “No es un problema exclusivo nuestro”, afirmó. “Es un fenómeno de Londres en comparación con Estados Unidos”.

En principio, Flutter ha pedido permiso a los accionistas para cotizar parcialmente en EE.UU., pero ha dicho que la puerta está abierta para trasladar allí también su cotización principal.

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La agitación política ha pesado en los mercados, con el FTSE 100 cotizando a un nivel comparable al de 2008 según la relación precio-beneficio

Más capital, mejores sueldos

Las valoraciones más altas, el acceso a mercados de capitales más profundos y un menor escrutinio de la remuneración de los ejecutivos son razones clave para mirar a EE.UU..

“La capacidad de atraer y remunerar a los altos directivos ha sido uno de los factores a tener en cuenta, pero claramente no el único”, afirma Paddy Evans, responsable de mercados de capitales de renta variable del Reino Unido en Citigroup Inc. “Las pruebas empíricas así lo corroboran”.

El mercado londinense se enfrenta a amenazas de múltiples direcciones. Las empresas que cotizan en bolsa en el Reino Unido están cada vez más en el punto de mira de los fondos de compra estadounidenses y otros inversores que buscan sacar partido de una libra más débil y unas valoraciones deprimidas. A medida que las empresas deciden permanecer privadas durante más tiempo y las OPV siguen siendo escasas, la pérdida de empresas cotizadas consolidadas es un golpe añadido.

Tras la crisis financiera mundial, el mundo ha asistido a una explosión de la profundidad de los mercados privados, en los que las empresas permanecen privadas durante más tiempo”, afirma Stephanie Niven, gestora de carteras de Ninety One UK Ltd. “Esto ha significado que las empresas se están convirtiendo en empresas privadas”. “Esto significa que las empresas son cada vez más grandes cuando salen a bolsa y, por tanto, es más probable que se dirijan a EE.UU.”.

En 2021, los directivos de Shell Plc estudiaron la posibilidad de trasladar su sede y su cotización en bolsa desde el Reino Unido a Estados Unidos, según informó esta semana el Financial Times.

Ese mismo año, el grupo de productos de fontanería y calefacción Ferguson Plc trasladó su cotización principal a EE.UU. después de haber cotizado como empresa del FTSE 100.

En los últimos meses se han anunciado una serie de traslados. Ascential Plc, la empresa de datos y análisis que cotiza en Londres, declaró en enero que planeaba separar y cotizar en EE.UU. sus activos de comercio digital, como parte de una revisión estratégica.

Abcam Plc, empresa biotecnológica con sede en Cambridge valorada en unos US$3.300 millones, trasladó su cotización principal de Londres al Nasdaq el año pasado. Sin embargo, sus acciones han caído casi un 7% desde entonces.

El gigante minero BHP Group abandonó el año pasado su cotización en el Reino Unido en favor de una cotización primaria en Australia.

Caída constante

El tamaño del mercado bursátil británico se ha ido reduciendo en los últimos 16 años. La capitalización bursátil total de los valores cotizados en Londres cayó de un máximo de US$4,3 billones en 2007 a unos 3 billones este año.

El Reino Unido perdió el año pasado su corona de mayor mercado bursátil de Europa en favor de Francia, otro golpe al dominio de las finanzas británicas. A modo de comparación, el mercado de valores estadounidense duplicó con creces su tamaño en el mismo periodo, aumentando su capitalización bursátil total de US$19 billones da US$43 billones, según datos recopilados por Bloomberg.

Justin Gover, fundador y antiguo CEO de GW Pharmaceuticals Plc, persiguió una doble cotización en Nueva York en 2013 y en 2016 canceló por completo la de Londres. Casi el 94% de la negociación se realizaba en el Nasdaq, donde había logrado recaudar unos US$800 millones.

La cantidad de capital que quería la empresa “era de una escala que francamente pensábamos que sería imposible de conseguir en los mercados de Londres”, dijo Gover.

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Fusiones inversas

Aunque la deserción a EE.UU. conlleva ventajas potenciales, no es un proceso fácil. Trasladar una cotización primaria del Reino Unido requiere el consentimiento de alrededor del 75% de los accionistas, y la pérdida de una empresa británica podría suponer un duro golpe para los gestores británicos cuyo mandato les impide comprar valores cotizados en el extranjero.

Una opción para allanar el camino es una fusión inversa con una empresa que cotice en Estados Unidos. Algunos directivos también están pensando en adquirir directamente empresas que coticen en EE.UU. para conseguir una base de accionistas predominantemente del país

“Hablamos con los inversores con años de antelación de que éste era el plan final”, afirma Tessa Bamford, antigua directora no ejecutiva de Ferguson, antes conocida como Wolseley Plc. La empresa también cambió sus informes de libras esterlinas a dólares, ya que la mayoría de sus beneficios se obtenían en Estados Unidos.

Sin embargo, entrar en Estados Unidos no es fácil. A pesar de cambiar su cotización el año pasado, Ferguson aún no ha sido adoptada en un índice estadounidense, como el S&P 500.

“Está claro que no es apropiado para todas las empresas”, añadió Evans, de Citigroup.

Con la asistencia de Michael Msika, Ben Scent y Joe Mayes.

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