Bloomberg — Todo el modelo de negocio de las criptomonedas corre el riesgo de desmoronarse, y las empresas de Wall Street no podrían estar más contentas.
Ahora que la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. ha decidido regular como valores una serie de monedas digitales ampliamente comercializadas, y ha demandado a dos de sus mayores centros de negociación por venderlas sin registrar previamente los tokens ante la autoridad, hay muchas posibilidades de que el liderazgo de blockchain pase finalmente a manos de los bancos regulados.
Desde la perspectiva de la estabilidad financiera, un cambio de guardia será bienvenido. Los criptointercambios irrumpieron a través de una brecha que dejó sin tapar Satoshi Nakamoto. En su libro blanco de 2008, el seudónimo fundador de la red Bitcoin no sugería una forma obvia de que la gente cambiara sus dólares y euros por monedas descentralizadas. Las bolsas de activos digitales, que permitían a la gente hacer eso y más, se transformaron en bancos en la sombra, ofreciendo a los operadores un apalancamiento de hasta 125 veces sobre su inversión, mientras estaban escasamente reguladas todo el tiempo.
Si las crisis de liquidez y solvencia del sector de las criptomonedas aún no han amenazado a las finanzas convencionales, se debe únicamente a sus escasos vínculos. Sin embargo, es sólo cuestión de tiempo que ambas se entremezclen más estrechamente. Parte de esa mezcla puede producirse fuera de Estados Unidos. Incluso cuando la SEC estaba apretando las tuercas, un legislador de Hong Kong invitó a través de Twitter a los operadores de comercio de activos virtuales a venir a la ciudad, que impulsó un nuevo régimen regulador el 1 de junio. Las ambiciones de Hong Kong como centro de criptomonedas cuentan con el discreto respaldo de Pekín.
En última instancia, sin embargo, prevalecerá el pensamiento de Washington, ya que ningún centro financiero de renombre querrá arriesgar su estabilidad en aras de un negocio adicional. Y la mentalidad reguladora en Estados Unidos está bastante clara. Si bien Ripple Labs Inc. y sus principales ejecutivos fueron acusados por la SEC a finales de 2020 de vender tokens XRP sin registrarlos, fue FTX de Sam Bankman-Fried, la más espectacular de las debacles criptográficas del año pasado, la que hizo inevitable una gran represión. Llegó este mes con la demanda de la SEC a Binance Holdings Ltd. y Coinbase Global Inc.
Tras las demandas, los bancos están retirando su apoyo al sitio estadounidense de Binance, cuyos clientes ya no podrán ingresar ni retirar dólares. Binance.US, que ha calificado la acción civil de la SEC de injustificada y ha prometido luchar contra ella, pasará a ser una bolsa exclusivamente de criptomonedas.
Mientras tanto, Coinbase, que ha negado las acusaciones de la SEC de que ha actuado como bolsa, corredor de bolsa y cámara de compensación -todo ello sin registrarse en la agencia para ninguna de esas funciones- está bajo la presión de los reguladores estatales que exigen que la mayor bolsa de criptomonedas de EE.UU. detenga su programa de apuestas. Staking es un servicio que canaliza capital para proyectos de finanzas descentralizadas, o DeFi, dando a los inversores un ingreso pasivo por bloquear sus criptoactivos a través de un software autoejecutable conocido como contratos inteligentes.
El mensaje general de las autoridades es el siguiente: Hay que expulsar gradualmente a los inversores de los rincones no regulados del mundo de las criptomonedas sin privarles de las eficiencias de los libros de contabilidad descentralizados, los contratos inteligentes o alguna otra innovación cacareada. Dejemos que el cliente minorista medio de un banco ponga una parte de sus depósitos en la blockchain. Mientras una institución depositaria bien regulada canalice esos ahorros, no habrá motivo para preocuparse por un riesgo sistémico adicional. El rendimiento para los inversores no vendrá de un apalancamiento excesivo, sino de la fraccionalización. Las oportunidades de inversión normalmente reservadas a los clientes ricos de la banca privada pasarán a estar disponibles para los clientes del mercado de masas.
Esto encaja bien con la visión del Banco de Pagos Internacionales de un libro mayor unificado. Las monedas digitales de los bancos centrales estarán en una parte del libro mayor, mientras que las monedas de depósito bancario estarán en otra. Detrás de otra partición estarán todos los activos del mundo real que se puedan comprar -acciones, bonos, apartamentos, carreteras de peaje- en forma de fichas. Todo será análogo a un teléfono inteligente, en el que todas las aplicaciones utilizan el mismo entorno de programación. Al igual que una foto tomada con la cámara del teléfono no tiene ningún problema para ser leída por una aplicación de redes sociales, el dinero se movería sin problemas entre los compartimentos del libro mayor unificado, y entraría en todo tipo de utilidades ideadas por el sector privado.
Las finanzas convencionales, supervisadas por las autoridades monetarias nacionales, consideran desde hace tiempo que el sector de las criptomonedas es fundamentalmente inestable y socialmente inútil. Los intercambios no regulados, las stablecoins parecidas a los fondos del mercado monetario y las altcoins especulativas (cosas distintas de Bitcoin y Ether) han sido sin duda pioneros en muchas aplicaciones de blockchain. En el futuro, las instituciones financieras autorizadas como JPMorgan Chase & Co. también podrían tomar el control de la tecnología. Después de todo, los depósitos de clientes tokenizados ofrecerán todas las funcionalidades del dinero programable. Entonces, ¿por qué no promoverlos en contratos inteligentes, como alternativa a stablecoins como USDC de Circle Internet Financial Ltd.?
Las autoridades pueden perder a veces el control de las instituciones depositarias, como vimos con las múltiples quiebras de bancos estadounidenses este año. Aun así, los riesgos son en gran medida conocidos, lo que no ocurre con los activos digitales. Ahora que los reguladores estadounidenses están decididos a frenar el crecimiento desenfrenado de las criptomonedas, Wall Street puede intervenir con versiones tokenizadas de sus propios productos tradicionales, empezando por el humilde depósito bancario.
Esta nota no refleja necesariamente la opinión del consejo editorial o de Bloomberg LP y sus propietarios.
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