Powell deja de hacer regalos a Wall Street el día de la decisión de la Fed

Durante buena parte de marzo, las acciones subían durante la conferencia de prensa posterior a la decisión. Eso ha terminado

Jerome Powell
Por Ye Xie - Matthew Boesler
26 de julio, 2023 | 12:02 PM

Bloomberg — Para los inversionistas, el 2022 fue brutal, pero durante gran parte del año existió como mínimo una apuesta infalible para hacer dinero. Lo único que necesitaban era adquirir acciones y bonos instantes antes de que Jerome Powell, presidente de la Fed, empezara a hablar durante su rueda de prensa después de la decisión de política monetaria de la Fed y liquidarlas al terminar la conferencia.

En ese mes de marzo, cuando la Reserva Federal empezó a incrementar las tasas de interés, las rentabilidades de la Bolsa durante ese periodo de sesenta minutos resultaron sorprendentes: 1.6%. Posteriormente, continuaron aumentando: un 2% para la reunión de mayo, un 2% en la de junio y un 1,6% para la de julio. Dijera lo que dijera Powell, los mercados lo consideraron moderado, o como mínimo menos agresivo que el discurso del FOMC que se acababa de conocer. De repente, en febrero reapareció el furor. Otra subida de la renta variable del 1,6%. La rentabilidad de la renta fija era parecida, aunque inferior.

Ahora bien, la época de dinero blando del Comité Federal de Mercado Abierto parece haber llegado a su fin.

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Si eliminamos el repunte de febrero, las ruedas de prensa del presidente Powell están produciendo pequeñas pérdidas recientemente. Esto es negativo para las empresas que operan con rapidez y abundancia de quants, y que los expertos creen que fueron las que más hábilmente aprovecharon la coyuntura.

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Pero aquí hay un mensaje más grande e importante: la volatilidad salvaje que estalló en los mercados al comienzo del ciclo de alzas está desapareciendo lentamente. Ahora que la inflación se está enfriando, la economía se está normalizando y la Reserva Federal está a punto de poner fin a sus alzas (un aumento de un cuarto de punto hoy y tal vez otro en los próximos meses), la previsibilidad de las tasas futuras es mucho mayor que cuando Powell orquestaba urgentemente los mayores aumentos en décadas. Simplemente hay menos espacio para que los comerciantes malinterpreten sus comentarios.

“Lo más probable es que las alzas estén llegando a su fin”, dijo Ed Al-Hussainy, estratega de tasas globales de Columbia Threadneedle. “Entonces, ¿quieres usar el libro de jugadas de 2022? yo no lo haría, tomaría mis ganancias y me aferraría a ellas y me iría a hacer otra cosa”.

Algunas teorías

Se ha criticado mucho a Powell por no comunicar claramente en ocasiones la determinación de la Fed de acabar con la inflación. Pero nadie sabe realmente por qué los operadores siguieron ofertando activos al alza mientras hablaba. Abundan las teorías , muchas de ellas interrelacionadas.

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Una dice que Powell es más moderado que el comité más amplio de 12 miembros que establece las tarifas. (Powell en realidad se ubica como un centrista, según una nueva encuesta de economistas de Bloomberg). O que estaba enmarcando sus respuestas para apaciguar a las palomas en el comité y mantenerlas de su lado. Otra afirma que Powell, impulsado por cierto tipo de preguntas de los periodistas, siguió usando palabras, como desinflación y condiciones financieras, que desencadenaron órdenes de compra de algoritmos.

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Sin embargo, la explicación más popular es que los inversores simplemente eligieron escuchar lo que querían escuchar.

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Muchos de ellos hicieron fortunas durante el mercado alcista de acciones y bonos en las últimas dos décadas, y anhelan volver a las tasas de interés más bajas que impulsaron esas ganancias. Así que se aferraron a cualquier palabra, por tangencial que fuera, que pareciera indicar que el ciclo de alzas casi había terminado (y que los recortes de tasas estaban a la vuelta de la esquina), incluso si Powell no había tenido la intención de indicarlo en absoluto.

“Eso es una especie de sesgo de confirmación”, dijo Tim Duy, economista jefe para EE.UU. de SGH Macro Advisors. “A los participantes del mercado les gustaría que esto terminara. Y quieren contar una historia moderada para llegar a ese punto”.

La Reserva Federal está programada para publicar su decisión sobre las tasas a las 2 p.m. en Washington hoy. Powell subirá al podio media hora después.

Con la asistencia de Oliver Wolf y Kosuma Kornkanitnan.

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