Bloomberg — Los gestores de activos se muestran cada vez más preocupados por el hecho de que las compañías con facturas fiscales llamativamente bajas supongan un pasivo financiero demasiado elevado como para ignorarlo.
Federated Hermes Inc (FHI), Robeco Institutional Asset Management, Van Lanschot Kempen NV (VLK) y la unidad Mirova de Natixis Investment Managers se encuentran entre aquellos gestores de activos que han venido seleccionando valores en función de su trayectoria fiscal, un procedimiento que en ciertos casos ha conducido a que se excluyan empresas de las carteras.
Según los gestores de inversiones, los pagos de impuestos que representan menos del 15% de los beneficios han pasado a ser una alerta roja que obliga, como mínimo, a revisar las cuentas de las compañías.
En opinión de Eszter Vitorino, experta principal de Van Lanschot Kempen en asesoría medioambiental, social y de gobernanza (ESG, por sus siglas en inglés), este asunto adquirirá cada vez más importancia conforme los gobiernos busquen reponer sus ingresos a raíz de la histórica avalancha de gastos de emergencia ocasionada por la pandemia. La administradora de fondos neerlandesa ha agregado los riesgos vinculados a la fiscalidad a una herramienta de valoración empleada para determinar qué compañías deben excluirse.
“A veces las empresas aún no son plenamente conscientes de los riesgos que corren”, dijo Vitorino en una entrevista.
Joanne Beatty, directora de EOS, que es el brazo de administración de Federated Hermes, dijo que está buscando una “planificación fiscal corporativa agresiva”.
No manejar adecuadamente los impuestos tiene una serie de consecuencias potenciales, incluida la pérdida de ingresos y una reputación dañada, dijo Beatty. Es un claro riesgo de gobernanza, razón por la cual ahora hay un aumento en la acción de los accionistas sobre el tema, dijo.
Lo que dice Bloomberg Intelligence:
“Las acciones con tasas impositivas efectivas altas (ETR, por sus siglas en inglés) han superado a las acciones con tasas impositivas bajas desde mediados de 2017, y la disminución de la tasa legal al 21% desde el 35% en la Ley de Empleos y Reducción de Impuestos es potencialmente el catalizador, dado que se ha beneficiado. empresas con altos impuestos. Sin embargo, vemos una estrecha correlación entre el desempeño del factor tributario y ciertas industrias como la energía, que tiene un vínculo elevado con el factor tributario y un sólido desempeño anualizado de tres años”. Jessica Lin y Christopher Cain de BI
Desglose del sector de acciones con tipos impositivos altos y bajos
El número de resoluciones de accionistas que señalan los riesgos fiscales en las empresas más grandes del mundo se duplicó a seis en 2023 respecto al año anterior. En lo que va de 2024, ya se han presentado cuatro propuestas de este tipo, según el Instituto de Inversiones Sostenibles . Las empresas objeto de las resoluciones de los accionistas incluyen a Exxon Mobil Corp. (XOM), Chevron Corp. (CVX) y ConocoPhillips (COP), según muestran los datos.
En una declaración a Bloomberg, Exxon dijo que, junto con la industria del petróleo y el gas en general, está “sujeta a algunas de las tasas impositivas más altas del mundo”. La “tasa impositiva sobre la renta efectiva a nivel mundial de la compañía, como se informa en nuestro Formulario 10-K, fue del 33% para 2022″, dijo Exxon. “Cumplimos con los requisitos de todas las leyes aplicables, incluidas las leyes fiscales, dondequiera que hagamos negocios”.
Un portavoz de Chevron dijo que la empresa “valora las aportaciones de sus inversores con el objetivo de mejorar el valor para los accionistas. Cualquier propuesta de los accionistas que reciba Chevron se evalúa a través de su proceso de gobernanza bien establecido. Nuestro enfoque fiscal, como se menciona en nuestro sitio web, coincide con nuestros esfuerzos a nivel mundial para llevar a cabo nuestro negocio de manera legal, responsable y con integridad”.
ConocoPhillips dijo en un comunicado que “cumple con los requisitos fiscales en todas las jurisdicciones donde operamos, incluida la divulgación de información de pago de impuestos a las autoridades fiscales según lo exigen las leyes y regulaciones locales”.
EOS de Federated Hermes, que asesora a inversores que poseen US$1,4 billones en activos, está actualmente en conversaciones con 30 empresas debido a preocupaciones sobre su historial fiscal. Aunque Beatty se negó a nombrar las empresas, dijo que abarcan los sectores tecnológico, farmacéutico, automotriz e industrial en Europa y Estados Unidos.
Las empresas que explotan las brechas entre los sistemas tributarios de los países cuestan a los gobiernos entre US$100.000 millones y US$240.000 millones en ingresos anuales perdidos, según la Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos. Esa es una razón clave por la que más de 130 países firmaron un acuerdo respaldado por la OCDE en 2021 que busca consagrar el 15% como la tasa impositiva corporativa mínima global.
Jens Peers, director de inversiones de Mirova US, dice que ahora está en el proceso de purgar la cartera que supervisa de riesgos fiscales.
A medida que el mundo se une en torno a una tasa impositiva corporativa global mínima del 15%, “cualquier empresa que esté por debajo de ese nivel” comenzará a ver “un impacto potencial en sus márgenes”, dijo Peers. “Y eso ciertamente no está incluido en el precio hoy”.
Los riesgos identificados por Mirova incluyen multas y aumentos repentinos en las facturas de impuestos. “Entonces se empieza a hacer ajustes en el modelo”, dijo Peers.
El marco de la OCDE se compone de dos pilares. El primero tiene como objetivo garantizar una distribución más justa de las ganancias y los derechos impositivos entre los países, mientras que el segundo introduce el 15% como tasa mínima global. Estados Unidos no ha adoptado las reglas del segundo pilar, pero las empresas estadounidenses que operan en jurisdicciones que han promulgado legislación para adoptar el segundo pilar se verán afectadas por el acuerdo.
Michiel van Esch , jefe de votación de Robeco, dijo que el administrador de activos ha comenzado a monitorear el “flujo de noticias sobre disputas con las autoridades fiscales”, porque pueden tener un “impacto directo” en la rentabilidad de una empresa.
Los pares de Mirova dijeron que las preocupaciones relacionadas con los impuestos son parte de la razón por la cual el administrador de activos no posee acciones de la matriz de Google, Alphabet Inc. (GOOGL), ni del propietario de Facebook, Meta Platforms Inc (META). Pagar impuestos es una forma de mostrar “lo que las empresas están haciendo activamente para casi contribuir”. a esa desigualdad social que tenemos hoy”, afirmó.
Un portavoz de Meta se negó a hacer comentarios y Alphabet no respondió a las solicitudes de comentarios.
Louise Dudley, gestora de cartera de Federated Hermes que supervisa el fondo ESG de acciones globales de la empresa de US$2.400 millones, dijo que algunas empresas están “impulsando en gran medida un enfoque de bajo costo” desde una perspectiva fiscal. Para ellos, el marco de la OCDE va a tener un impacto significativo “y eso es algo que es una especie de señal de alerta para nosotros”, dijo.
“No sería una decisión en blanco y negro, pero la analizaríamos junto con otros factores de gobernanza y otros tipos de métricas de valoración para ver cuál es el riesgo general y el potencial de crecimiento de un nombre individual”, dijo.
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