Bloomberg Línea — El sol peruano cerró 2025 como una de las monedas más fuertes de la región, con una apreciación del 11% y un tipo de cambio en torno a S/3,37 por dólar, impulsado por el superávit comercial, la debilidad global del dólar y sólidos fundamentos macroeconómicos.
Detrás de este favorable desempeño de la moneda local están factores como el amplio superávit comercial, la debilidad global del dólar, la repatriación de inversiones en divisas extranjera y las intervenciones cambiarias del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), según Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú.
En primera instancia, dijo que el amplio superávit comercial ha sido inducido por los elevados precios de los productos que Perú exporta, así como por precios de importación más bajos.
Como resultado, la oferta de dólares en el mercado cambiario por el canal comercial ha sido significativa.
A octubre, Perú alcanzó un superávit comercial anual de US$31.771 millones, de acuerdo al Banco Central de Reserva del Perú (BCRP). Solo en octubre llegó US$4.233 millones, el mayor valor en términos mensuales desde que se tiene registro.
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BBVA Research indica que un segundo factor es la debilidad global del dólar y una menor demanda de esa moneda, inducida por las amenazas sobre la independencia de la Reserva Federal (Fed, por sus siglas en inglés).
Esa debilidad también se asocia a una mayor diversificación de monedas en los portafolios de inversionistas y bancos centrales.
Hugo Perea, economista jefe de BBVA Research para Perú, se refiere al riesgo de una mayor inflación y una probable “weaponización” del dólar (herramienta de presión geopolítica y económica).
Además, en el ámbito local, la repatriación de inversiones en dólares desde el exterior por parte de las AFP para cubrir los retiros previsionales, junto con el desmonte de apuestas a favor de un dólar más fuerte, reforzaron la apreciación del sol peruano.
Asimismo, las intervenciones cambiarias en posición compradora por un total cercano a los US$9.000 millones en el año por parte del Banco Central de Reserva del Perú (BCRP) atenuaron la apreciación.
Estas intervenciones se realizaron en el mercado spot y con el vencimiento del saldo de sus swaps cambiarios.
Sólidos fundamentos macroeconómicos
“Más allá de estos elementos coyunturales, el sol peruano encuentra soporte en factores más estructurales como sus sólidos fundamentos macroeconómicos”, dijo Hugo Perea.
Entre estos factores estructurales destaca la estabilidad de precios, reflejada en casi 29 años con una inflación de un solo dígito y un promedio anual de 3%, comparable al de Estados Unidos.
A ello se suma una posición externa sólida, sustentada en un ese amplio superávit comercial, activos externos altamente líquidos y pasivos concentrados en plazos medianos y largos.
Además, pese a cierto deterioro reciente, el país mantiene una posición fiscal favorable —con una deuda pública bruta cercana al 32% del PBI, una de las más bajas a nivel global— y un sistema financiero robusto, bien capitalizado y provisionado, en línea con los estándares de Basilea, según la visión de BBVA Research.
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Proyecciones para 2026
Para 2026, BBVA Research dice que estos factores estructurales seguirán apoyando al sol peruano.
“El superávit comercial podría ampliarse aún más si se mantienen las actuales tendencias de los precios del cobre y el oro, los principales productos de exportación de Perú, y el dinamismo del sector agroexportador, lo que tendería a fortalecer la moneda local”, de acuerdo con el analista de BBVA.
Desde BBVA Research proyectan que el diferencial de tasas se va a ampliar en 2026 a favor de las inversiones del sol peruano.
Su previsión es que la Fed recortará la tasa de los fondos federales dos veces, en 25 puntos básicos en cada ocasión, y que el BCRP mantendrá la tasa de referencia en su nivel actual.
Para el banco, esta ampliación del diferencial puede acentuar la presión de apreciación.
El pasado 11 de diciembre, el Banco Central de Perú mantuvo su tasa de interés en 4,25%, su nivel más bajo en tres años, con una inflación por debajo del centro del rango objetivo del banco central y un crecimiento económico estable.
Según Hugo Perea, dos elementos contrapesarían los factores señalados anteriormente.
En primer lugar, “pensamos que el BCRP mantendrá sus intervenciones en el mercado FOREX local para evitar una apreciación rápida y muy acentuada”, dijo.
Asimismo, considera que bajo el actual proceso electoral en curso es probable que se observen algunos episodios de presiones alcistas sobre el tipo de cambio (depreciación) durante la primera mitad del año.
Poniendo en balance todos estos elementos, prevé que el tipo de cambio sol-dólar se ubicará, hacia el cierre de 2026, entre S/3,35 y S/3,45, con sesgo a la baja.
Y si el resultado electoral da como ganador a alguien que “genere confianza”, no se puede descartar un “sol más brillante”, en opinión de Hugo Perea.
Según el consenso de las estimaciones de analistas recopiladas por Bloomberg (Bloomberg Composite), en el primer trimestre el precio del dólar en Perú llegaría a S/.3,40, para en el remate del año situarse en S/.3,39.
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