Bloomberg — Una combinación de riesgos amenaza con paralizar la cartera de salidas a bolsa en Estados Unidos, lo que convierte la posible salida a bolsa de gran éxito de Anthropic PBC en una de las pocas ofertas con las que los inversores pueden contar.
Varias operaciones ya se han venido abajo: el fabricante de anillos inteligentes Oura Inc. y Bamboo Insurance Services Inc. han pospuesto sus planes a medida que las tasas de interés subían y la guerra con Irán se prolongaba. Candidatos de gran repercusión mediática como SB Energy Inc. y Nscale Ltd. han presentado sus documentos de salida a bolsa, pero aún no han iniciado la comercialización formal, lo que enturbia aún más las perspectivas para el cuarto trimestre.
A pesar de que algunas operaciones se han quedado en el tintero, los banqueros de los mercados de capital celebrarán uno de sus mejores años de la historia en cuanto a comisiones. Anthropic aspira a igualar o superar el debut récord de SpaceX (SPCX) ya el próximo mes, en una salida a bolsa que eclipsaría al resto de posibles operaciones juntas.
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¿Qué factores están frenando las salidas a bolsa en EE.UU.?
Los banqueros reconocen que la comercialización de las OPI se ha vuelto mucho más difícil debido a factores como las próximas elecciones de mitad de legislatura, y que los inversores se muestran más selectivos.
“Es la primera vez este año que se produce una pequeña pausa en el mercado de las OPI, en la que la gente afirma: “Tiene que haber un poco de diferenciación en cuanto a cómo evaluamos lo que compramos y a qué precio””, afirmó Aloke Gupte, codirector de mercados de capital de renta variable global de Citigroup Inc. (C).
¿Por qué se complica el calendario de salidas a bolsa en EE.UU.?
No ayuda que el calendario de fin de año sea más complicado de lo habitual debido a las elecciones de mitad de legislatura de EE.UU. del 3 de noviembre, en las que la seguridad de la inteligencia artificial y los centros de datos se han convertido en parte de los debates políticos.
“Si se analiza el panorama político estadounidense y la geopolítica en general, el número de incógnitas ha aumentado solo en las últimas seis semanas”, señaló David Bauer, director de mercados de capital de renta variable para Norteamérica de JPMorgan Chase & Co. (JPM). “Ese aumento de la incertidumbre repercute inevitablemente en el comportamiento del mercado”.
En septiembre se dio una señal de alerta para el mercado, al ralentizarse la actividad de salidas a bolsa (OPV) a medida que los rendimientos de los bonos estadounidenses a 10 años se disparaban más de 50 puntos básicos. Solo cinco empresas de cierto tamaño salieron a bolsa, recaudando US$1.900 millones, según datos recopilados por Bloomberg, lo que lo convirtió en el mes más flojo desde marzo.
Esto contrasta radicalmente con la situación registrada en lo que va de año, impulsada por las salidas a bolsa de SpaceX y del fabricante surcoreano de chips de memoria SK Hynix Inc. (SKHY).
Las empresas han recaudado US$163.000 millones en salidas a bolsa en EE.UU. este año, es decir, más del triple de lo recaudado el año pasado, según datos recopilados por Bloomberg, que excluyen las salidas a bolsa de sociedades de cheques en blanco y otros vehículos de inversión.
La actividad en el último trimestre del año podría concentrarse en una sola operación.
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“En medio del mejor año para las OPI en mucho tiempo, es probable que sean dos meses muy tranquilos para el mercado de OPI en general, incluso con la posibilidad de que se produzca una operación estrella”, afirmó J.D. Moriarty, vicepresidente y director global de ECM tecnológico de Bank of America Corp. (BAC).
“En estos momentos, los inversores están más centrados en lo que ya poseen que en lo que los banqueros quieren mostrarles”.
¿Qué perspectivas hay para las valoraciones de las OPI?
La mayoría de los banqueros se mantienen optimistas respecto a que los inversores y las empresas puedan encontrar un término medio en cuanto a la valoración, a pesar de que las expectativas se hayan visto puestas a prueba por la ola de ventas en el sector de la inteligencia artificial de los últimos días.
Aunque siete de las diez mayores operaciones del año en EE.UU. cotizan por debajo de sus precios de salida a bolsa, el sólido rendimiento de SpaceX no pasa desapercibido para los gestores de carteras, por no hablar de las implicaciones que tendría si una operación de gran envergadura como la de Anthropic generara ganancias similares.
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“En general, el interés por las salidas a bolsa sigue siendo el mismo de siempre. Todo lo que estamos viendo es algo temporal y se debe a la valoración a precios de mercado”, afirmó John Kolz, director global de ECM de Barclays Plc. (BCS).
“Las mismas personas que afirman que el rendimiento de las salidas a bolsa no ha sido muy bueno siguen preguntando qué proyectos tiene previstos”, añadió Kolz.
Las empresas con solicitudes de salida a bolsa en trámite mantienen abiertas sus opciones, tras varios episodios de volatilidad este año que se disiparon casi tan rápido como surgieron.
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“Incluso si una empresa decide retrasar su calendario hasta principios de 2027, no dejará de trabajar en ello durante el resto del año”, señaló Bauer, de JPMorgan. “Siguen en contacto con los inversores, siguen hablando de formas de perfeccionar su propuesta de inversión. Se mantienen preparados. La gente actuará con rapidez cuando vuelva a presentarse la oportunidad”.
Para algunos, lo único que necesita el mercado de salidas a bolsa para recuperar el impulso es uno o dos casos de éxito, y eso podría provenir aún de sectores no tan expuestos al tema de la inteligencia artificial.
“Sería útil contar con cierto grado de diversidad, pero solo necesitamos unas cuantas salidas a bolsa por la vía habitual que se coticen y negocien bien”, afirmó Rob Stowe, director de ECM para América de Barclays. “Eso hará que las cosas avancen en la dirección correcta”.
-Con la colaboración de Tonya García.
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