Bloomberg — (Bloomberg) - Algunos de los mayores inversores del mundo están presionando a las gestoras de activos para que faciliten más información sobre sus carteras relacionadas con la inteligencia artificial, en un momento en que empresas de inversión como Apollo Global Management Inc. y Blackstone Inc. están invirtiendo miles de millones de dólares en esta tecnología.
Los inversores solicitan cada vez con mayor frecuencia a las firmas de adquisiciones y a otros gestores de activos informes más detallados sobre cómo esta tecnología se ha ido incorporando a diversos fondos —desde los de infraestructuras hasta los de crédito, pasando por los inmobiliarios y los de capital riesgo—, según se desprende de entrevistas realizadas a más de una docena de ejecutivos de dichas gestoras, así como de fondos de pensiones, aseguradoras y fondos soberanos.
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“Nos preocupa que una exposición tan elevada esté ligada a un único hilo conductor, la IA, ya sea a través de centros de datos, de software o de nuestra cartera de capital riesgo”, afirmó John Bradley, responsable sénior de inversiones de la Junta de Administración del Estado de Florida, que gestionaba 306 800 millones de dólares a 31 de mayo. “Estamos tratando de ser conscientes de nuestra exposición global a la IA”.
Algunos inversores desean eliminar las inversiones en IA de los fondos de infraestructura, muchos de los cuales respaldan centros de datos, fuentes de energía y otros pilares de la expansión, según indicaron varios de los ejecutivos, la mayoría de los cuales solicitaron mantener el anonimato al tratar información no pública.
Un plan de pensiones canadiense llegó incluso a rechazar una oferta de coinversión potencialmente lucrativa en un centro de datos por temor a concentrar una parte demasiado grande de su cartera en la IA, según una de las personas familiarizadas con el asunto.
Los gestores de fondos alternativos se han convertido en los principales financiadores de la infraestructura necesaria para impulsar una expansión de la IA que está generando temores de un colapso que eclipsaría la crisis de las puntocom.
Esto está haciendo reflexionar a los fondos de pensiones, fondos de dotación, fundaciones y otros grandes inversores institucionales que les están entregando miles de millones de dólares.
La carrera por financiar la IA está canalizando capital hacia una serie de inversiones interrelacionadas, entre las que se incluyen los chips de memoria, los centros de datos, la generación de energía y las redes eléctricas.
Sin embargo, la rentabilidad potencial de esos desembolsos no está clara, lo que lleva a algunos grandes inversores a cuestionar si el entusiasmo de los gestores de fondos por la IA ha desviado demasiadas inversiones hacia apuestas que dependen del éxito de esta tecnología.
Un importante escollo para algunos de esos inversores es que, a menudo, resulta difícil incluso identificar las inversiones relacionadas con la IA, ya que estas no siempre se clasifican dentro de sectores o estrategias específicos.
Los centros de datos podrían incluirse en el sector inmobiliario, por ejemplo, y los fabricantes de semiconductores, en el de tecnología general.
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Algunos gestores de activos también están invirtiendo en financiación de chips o en proveedores de “chips bajo demanda” a través de sus plataformas de infraestructura. Sin embargo, algunos de los asesores que orientan a los fondos de pensiones y a otros grandes inversores afirman que aquellos préstamos estructurados para ser reembolsados a lo largo de los cinco años de vida útil de los semiconductores no encajan en dichas plataformas.
La infraestructura, argumentan, debería respaldar activos duraderos que se mantengan en funcionamiento durante décadas. Algunos fabricantes de chips y “hiperescaladores” de IA han tratado de disipar las preocupaciones de los inversores ofreciendo las denominadas garantías de valor residual, con las que se promete que los activos arrendados conservarán un valor mínimo. No obstante, es posible que los prestamistas estén subestimando los riesgos de la financiación de chips.
“Partir de la base de que la demanda de chips supera con creces la oferta es una suposición preocupante que se refleja en la fijación de precios de algunos de estos préstamos”, afirmó John Nicolini, socio de Cerity Partners, que asesora a instituciones sobre activos reales.
“Es importante gestionar la exposición y adoptar una visión crítica respecto a los préstamos que se basan en el valor residual como parte sustancial del potencial de rentabilidad”.
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No obstante, hacer un seguimiento de la exposición global se ha vuelto cada vez más difícil, ya que el capital privado se está convirtiendo en un financiador clave en todo el proceso de construcción.
“Comprender qué parte de una cartera está, en última instancia, vinculada a la IA se ha convertido en una de las principales preguntas que se plantean los inversores”, señaló Sud Murugesu, de Partners Capital, que gestiona unos 75 000 millones de dólares para fondos de dotación, fundaciones y familias acaudaladas.
La principal preocupación de los inversores es la naturaleza interconectada de las operaciones relacionadas con la IA.
En el mundo de la inteligencia artificial abundan las operaciones circulares, en las que una empresa respalda a otra que, a su vez, adquiere sus productos o servicios.
Amazon.com Inc. ha invertido en OpenAI, que utiliza la potencia de cálculo del gigante tecnológico para ChatGPT. Microsoft Corp. y Nvidia Corp. son los principales patrocinadores de la empresa rival de IA Anthropic PBC, que está aprovechando la capacidad informática vinculada a dichas empresas. La circularidad agrava el daño potencial durante una recesión y puede dar lugar a una toma de decisiones deficiente debido a los conflictos de intereses.
Ty Gellasch, antiguo funcionario de la Comisión de Valores y Bolsa de EE.UU. (SEC) y líder del grupo de defensa de los inversores Healthy Markets Association, ha tenido que responder a un número creciente de preguntas de inversores institucionales y asesores del Congreso sobre la financiación circular.
“A medida que los riesgos de la financiación de la IA se hacen más evidentes, los responsables de cumplimiento normativo de los fondos de pensiones desean profundizar en el tema”, afirmó.
El complejo de la IA
Las valoraciones en alza también tienen a los inversores en vilo, al igual que la prevalencia de inversiones relacionadas con la IA en múltiples fondos supervisados por un único gestor de activos.
Mientras que Brookfield Asset Management, por ejemplo, cuenta con un fondo específico dedicado a la infraestructura de IA, otras estrategias, como la del sector energético, también realizan inversiones impulsadas por la demanda de IA.
Blackstone también realiza inversiones vinculadas a la IA —incluidos centros de datos y productores de energía— en múltiples estrategias. Esto dificulta evaluar en qué medida un colapso del sector de la IA podría repercutir en las carteras de los inversores de los fondos, conocidos en el sector como socios comanditarios.
“Lograr la transparencia necesaria en las inversiones en centros de datos e IA es, sin duda, motivo de preocupación para los socios comanditarios que no comprenden plenamente su exposición”, afirmó Neal Prunier, de la ILPA, una asociación sectorial que representa a los inversores.
A pesar de las preocupaciones sobre estas modalidades de financiación, algunas grandes instituciones han estado obteniendo beneficios para sus partícipes al mantener participaciones directas en las empresas de IA más valoradas o al respaldarlas a través de gestores de activos externos.
El Fondo de Pensiones de los Docentes de Ontario, por ejemplo, atribuyó su rentabilidad del 9,5 % en el primer semestre de este año a una inversión previa a la salida a bolsa en SpaceX, la empresa de cohetes, satélites e inteligencia artificial de Elon Musk, que en junio registró la mayor emisión de deuda pública de su historia.
No obstante, Ontario Teachers’, que gestiona unos 303.200 millones de dólares canadienses (219.300 millones de dólares), está tratando de evaluar su exposición directa global a activos vinculados al “complejo de la IA”, según declaró en una entrevista Stephen McLennan, director de inversiones para la asignación de activos de la empresa.
La incertidumbre y la naturaleza cambiante de la IA evocan la dificultad de tomar decisiones de inversión en los inicios de la pandemia, según Prunier.
En aquel momento, los inversores se apresuraron a determinar qué sectores se verían perjudicados por la COVID-19 y cuáles podrían beneficiarse —de forma muy similar a como ahora se clasifican las inversiones en “ganadores” y “perdedores” del ámbito de la IA, aun cuando los rápidos avances en este campo puedan hacer que esas valoraciones queden obsoletas en breve—.
“Es como la COVID-19 en el sentido de que las cosas avanzan muy rápidamente y hay menos claridad sobre la salud de las carteras”, afirmó Prunier.
(Actualización con la rentabilidad de Ontario Teachers en el párrafo 19. En una versión anterior de esta noticia se corrigió el gráfico sustituyendo una coma por un punto.)
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