Bloomberg Línea — Bank of America (BAC) considera que aumentan los riesgos de un fortalecimiento del dólar debido a una Reserva Federal más restrictiva, un escenario que históricamente ha penalizado a los mercados emergentes.
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Sin embargo, el banco identifica un grupo de compañías latinoamericanas, encabezadas por exportadoras brasileñas y algunas firmas del sector inmobiliario mexicano, que podrían beneficiarse si esa expectativa se materializa.
La tesis parte de un cambio en las previsiones para la política monetaria estadounidense. Los economistas de BofA esperan tres incrementos de tasas de interés equivalentes a 75 puntos básicos en 2026, por encima de lo que descuenta actualmente el mercado.
“Vemos que aumentan los riesgos de una nueva subida de las tasas en Estados Unidos, ya que nuestros economistas ahora prevén alzas de 75 puntos básicos este año, frente a un mercado que descuenta menos de 50 puntos básicos”, precisaron los analistas del banco.
Ese ajuste cambia el panorama para los activos de América Latina porque un dólar más fuerte suele reducir el apetito por los mercados emergentes. Aun así, BofA sostiene que Brasil podría ofrecer una mayor capacidad de resistencia, gracias a sus elevadas tasas de interés reales, la composición de su deuda pública y el comportamiento del real frente al dólar.
Un dólar fuerte suele pesar sobre América Latina
La revisión de BofA se apoya en el comportamiento histórico de los mercados desde 2002. Durante los períodos de apreciación del índice dólar (DXY), las acciones de mercados emergentes registraron una caída promedio anualizada de 9% en dólares, mientras que América Latina retrocedió alrededor de 10%.
En sentido contrario, cuando el dólar perdió fuerza, la región obtuvo un rendimiento anualizado promedio superior a 63%.
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“Las acciones de mercados emergentes tienden a tener un desempeño inferior durante los períodos de fortaleza del dólar estadounidense”, destacan los analistas del banco. Ese patrón también aparece frente a Wall Street, ya que los mercados emergentes suelen quedar rezagados respecto al S&P 500 durante los ciclos de apreciación del billete verde.
BofA también advierte que el posicionamiento de los inversionistas representa un factor adicional. La elevada exposición a acciones emergentes podría amplificar la presión si el mercado ajusta sus expectativas sobre las tasas estadounidenses, aunque el banco observa que los flujos hacia mercados emergentes, excluida China, aumentaron en cinco de los últimos siete episodios de fortaleza del dólar.
Esa evidencia sugiere que la salida de capitales no necesariamente es automática y dependerá de la evolución del contexto macroeconómico.
El fortalecimiento del dólar también ha coincidido históricamente con un menor desempeño de las materias primas. Desde 2002, el petróleo, el cobre y el mineral de hierro registraron rendimientos promedio negativos durante esos períodos, aunque BofA considera que el actual choque en los precios del petróleo podría amortiguar parte del impacto para economías exportadoras de energía como Brasil.
Acciones de América Latina que ganan con un dólar fuerte
Dentro de ese escenario, BofA identifica a las compañías con mayor sensibilidad positiva frente a un dólar más fuerte.
- Fibra NEXT (NEXT25)
- JBS (JBS)
- Vale (VALE3)
- Ero Copper
- Gerdau (GGBR4)
- Bradespar (BRAP4)
- Metalúrgica Gerdau (GOAU4)
- CSN (CSNA3)
- Fibra MQ (FIBRAMQ)
- Danhos (DANHOS13)
- Grupo México (GMEXICOB)
- Usiminas (USIM5)
- Ternium (TX)
- Grupo BMV (BOLSAA)
- Grupo Cibest (CIBEST)
- Fibra Uno (FUNO11)
- Cuervo (CUERVO*)
- COPEC (COPEC)
- CSN Mineração (CMIN3)
La selección refleja el peso de empresas exportadoras de Brasil, especialmente de los sectores de minería, acero y materias primas, junto con varias fibras inmobiliarias mexicanas.
La combinación responde a la sensibilidad de sus ingresos o resultados frente a un dólar fortalecido, una característica que las diferencia del comportamiento más amplio de los mercados regionales.
“Los exportadores y determinadas empresas inmobiliarias de México son los principales beneficiarios en América Latina en un escenario de un dólar más fuerte”, concluyen los analistas de BofA.
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El informe añade que esa clasificación corresponde a las compañías con mayor sensibilidad cambiaria y con mayor potencial de mejora en las ganancias por acción bajo ese supuesto.
Brasil ocupa un lugar destacado también por factores macroeconómicos. El diferencial entre la tasa Selic y la tasa de la Reserva Federal permanece cerca de máximos de los últimos 15 años, mientras que alrededor del 87% de la deuda pública brasileña está denominada en moneda local.
Para BofA, ambos elementos reducen la vulnerabilidad del país frente a un fortalecimiento del dólar, aunque la evolución del tipo de cambio, de la inflación y de la política monetaria estadounidense seguirá siendo determinante para evaluar si esa resiliencia se mantiene.
