Bloomberg — Los operadores confían cada vez más en que la fusión de US$110.000 millones entre Paramount Skydance Corp. (PSKY) y Warner Bros. Discovery Inc. (WBD) saldrá adelante, a pesar de la batalla legal abierta con varios estados de EE.UU.
Las acciones de Warner Bros. han subido casi un 7,5% en las últimas ocho sesiones bursátiles y llegaron a superar brevemente los US$28 el jueves. Esto sitúa la brecha entre la cotización del valor y la oferta de Paramount (de US$31 por acción) en torno a los US$3, la más estrecha desde principios de marzo. Este movimiento supone un brusco giro de tendencia tras el aumento del “diferencial de la operación”, que llegó a superar los US$5 en julio cuando una docena de estados interpusieron una demanda para bloquear la fusión.
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Los inversores que apuestan por la transacción estancada contemplan una mayor probabilidad de llegar a un acuerdo con los funcionarios que intentaron bloquearla. Destacan señales positivas en las declaraciones de figuras públicas como el gobernador de California, Gavin Newsom, y el candidato demócrata Xavier Becerra, quienes se muestran a favor de un acuerdo extrajudicial. Algunos también se muestran optimistas ante el compromiso de Paramount de estrenar 30 películas al año en cines, un esfuerzo por disipar las inquietudes de la industria cinematográfica.
“Creemos que un acuerdo es el resultado más probable”, dijo Roy Behren, codirector de inversiones de Westchester Capital Management, que administra activos por valor de US$3.200 millones y tiene una participación de más de US$200 millones en la operación. “Existen muchos incentivos financieros para que Paramount se siente a negociar, que les costarán menos que la penalización por ruptura del acuerdo y la penalización por cancelación anticipada”.
Según el acuerdo de fusión, la compañía se comprometió a pagar aproximadamente US$7 millones a los accionistas de Warner Bros. por cada día que la operación no se concrete después del 1 de octubre. Esto podría ascender a más de US$1.600 millones para junio del próximo año. Si la operación se cancela, Paramount deberá a Warner Bros. US$7.000 millones.
Desde que se anunció la adquisición en febrero, las posibilidades de que siga adelante se han visto lastradas por un intenso escrutinio antimonopolio y la presión política. Hasta la fecha, se han obtenido las autorizaciones regulatorias clave en EE.UU., Europa y el Reino Unido, por lo que la oposición de los estados se erige como el último gran obstáculo para el cierre de la operación. Está previsto que el juicio se celebre el próximo mes de marzo.
Los especialistas en arbitraje de fusiones han estado evaluando cómo se desarrollarán los procedimientos legales —si las partes llegarán finalmente a un acuerdo con las autoridades reguladoras de los estados de EE.UU. o si les ganarán en los tribunales— y cuánto tiempo llevará todo ello. Si las empresas logran superar los retos legales a tiempo, el diferencial de la operación, que sigue siendo elevado, ofrece una rentabilidad potencialmente muy atractiva.
El nivel actual de cotización de Warner Bros. sugiere que el mercado está descontando una probabilidad de aproximadamente el 75% de que la adquisición propuesta se concrete, suponiendo que la acción caería a US$16 si la operación fracasa. Tanto en Kalshi como en Polymarket, las probabilidades de que Paramount cerrara el trato se situaban en el 73% el jueves.
Para Behren, esas probabilidades implícitas son “significativamente más bajas” que su estimación de las posibilidades reales de que se cierre el trato.
“Esta es una de las posiciones más importantes que hemos tenido en mucho tiempo”, dijo. “Creemos que hay una buena probabilidad de que el acuerdo se cierre antes de fin de año”, lo que la convierte en una atractiva oportunidad de inversión.
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