Bloomberg — Una mayor claridad sobre la determinación de la Reserva Federal para combatir la inflación está dando a los inversionistas razones para mostrarse optimistas, pero los riesgos asociados con los precios del petróleo y la inteligencia artificial les impiden comprometerse por completo.
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La Reserva Federal logró la semana pasada recuperar credibilidad al demostrar que no se está quedando rezagada frente a la inflación, con un mensaje de tono restrictivo, aunque sin dar señales de que se avecine un ciclo agresivo de alzas de tasas. Aunque esto fue suficiente inicialmente para tranquilizar a los mercados, el nerviosismo siguió presente el viernes, cuando el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años volvió a acercarse al 5% y el S&P 500 fluctuó entre ganancias y pérdidas.
“Es difícil prever una estabilización total de las tasas de interés y las acciones hasta que disminuyan las presiones inflacionarias relacionadas con el sector energético”, afirmaron los estrategas de Barclays Plc, liderados por Emmanuel Cau. “No obstante, el aspecto positivo es que se ha reafirmado la independencia y la credibilidad de la Reserva Federal, lo que aporta claridad sobre su función de reacción”.
La decisión de la Fed puede considerarse un acontecimiento de ajuste. El giro hacia la cautela de los inversores de cara a la reunión sobre política monetaria demostró que estaban lejos de mostrarse complacientes, con claros indicios de que habían reducido su exposición al tiempo que aumentaban las coberturas. El masivo vencimiento trimestral del viernes también contribuyó en gran medida a reajustar las posiciones en opciones.
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“Con un sólido crecimiento de los beneficios, unos diferenciales de crédito contenidos y un VIX moderado, los fundamentos de la renta variable estadounidense siguen siendo favorables, lo que nos lleva a mantener una visión constructiva sobre el S&P 500 más allá de la volatilidad a corto plazo”, afirmó Manish Kabra, estratega de Société Générale SA. La curva de tasas sigue siendo una señal clave y, siempre que se evite la inversión, Kabra espera que el índice de referencia alcance los 8.000 puntos a finales de año, a pesar de cierta volatilidad.
Si bien la posibilidad de un repunte a fin de año sigue latente, lograrlo podría no ser fácil. Los precios del diésel apuntan a una mayor inflación en el futuro, y a menos que la guerra en Irán se resuelva con la suficiente rapidez como para reducir significativamente los precios del petróleo, el banco central podría verse obligado a adoptar una postura aún más restrictiva.
Qué espera el mercado de las tasas de interés de la Fed
Según el mercado de swaps, ya se han descontado otras tres alzas de tasas para finales de julio. Todas las miradas estarán puestas en una posible sacudida en el mercado de bonos, ya que los rendimientos a 10 años por encima del 5% hacen que los bonos del Tesoro resulten cada vez más atractivos. No obstante, mientras el crecimiento económico y de los beneficios se mantenga sólido, es posible que los inversores se muestren reacios a abandonar la renta variable y prefieran seguir ampliando su exposición.
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Los estrategas de Bank of America Corp. (BAC), liderados por Jared Woodard, se han vuelto más cautelosos y afirman que el posicionamiento sigue siendo demasiado alcista, dada la moderación prevista en los beneficios para el próximo año. Señalaron que el crecimiento del 10%-15% previsto para 2027 implica un índice ISM manufacturero por encima de 53 durante un período prolongado. “Aún no es el momento de apostar por los valores defensivos, pero la calidad, el valor y el rendimiento parecen opciones prudentes”, afirmaron.
¿Por qué la IA está generando dudas entre los inversores?
El mercado se ha vuelto más escéptico respecto al gasto en inteligencia artificial y a la rentabilidad futura de dichas inversiones. Esto ha sembrado algunas dudas sobre las perspectivas de beneficios para toda la cadena de beneficiarios de la inteligencia artificial. Mientras tanto, se ha producido una rotación dentro del sector tecnológico: el software ha vuelto con más fuerza, mientras que los semiconductores se han estancado en gran medida en los últimos dos meses y se han vuelto cada vez más volátiles.
Las valoraciones han descendido bruscamente en el S&P 500 y el índice de referencia cotiza ahora justo por encima de su media a largo plazo. Si bien la revisión a la baja de las valoraciones tiene más que ver con el aumento de las estimaciones de beneficios, el reciente retroceso demuestra que los inversores no están dispuestos a pagar un sobreprecio por el crecimiento, ya sea a nivel del índice o del sector.
Si la cautela se mantiene a corto plazo, una temporada de resultados que supere las expectativas dentro de unas semanas podría reactivar la confianza y la disposición a asumir riesgos.
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“La resiliencia de los inversores sugiere que están distinguiendo entre las tasas de interés más altas provocadas por una inflación persistente y un panorama de crecimiento que se deteriora fundamentalmente”, afirmó Daniela Hathorn, analista sénior de mercado de Capital.com. “Por ahora, esto último no se ha convertido en la principal preocupación”.
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