Bloomberg — Las acciones de Pershing Square USA Ltd., la empresa de Bill Ackman, se desplomaron un 16% en su debut bursátil después de que la oferta pública inicial conjunta del fondo cerrado y su gestora de activos alternativos recaudara US$5.000 millones.
Pershing Square USA cotizaba a US$41,89 por acción a partir de las 15.00 horas del miércoles, por debajo del precio de US$50, mientras que las acciones de la gestora de activos Pershing Square Inc. cambiaron de manos a US$23,09. Un inversor que compró cinco acciones en la OPV sufriría una pérdida aproximada del 7%, teniendo en cuenta las acciones distribuidas en la gestora, según cálculos de Bloomberg.
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La recaudación de US$5.000 millones fue el mínimo indispensable para mantener a los primeros inversores que se comprometieron a comprar US$2.800 millones vinculados al acuerdo, y se quedó muy por debajo de los elevados US$25.000 millones que Pershing Square pretendía recaudar hace unos dos años.
Incentivos como acciones gratuitas de la gestora de activos Pershing Square Inc. y la ausencia de comisiones por desempeño para Pershing USA aumentaron el interés de los inversores, pero no fueron suficientes para desatar el furor.
“El regalo de acciones de la gestora era necesario para superar la división que supone el descuento potencial con el que puede cotizar este fondo”, dijo Kim Flynn, presidente de XA Investments, con sede en Chicago. “Pero eso crea la pregunta de qué impulsará la demanda en el mercado secundario y hará que la gente compre esto en seis o 12 meses”.
Pershing Square cambió de estrategia tras el fracaso de su primer fondo cerrado, y el año pasado optó por aumentar su participación en Howard Hughes Holdings Inc. para utilizarla como vehículo para adquirir participaciones mayoritarias en otras empresas. Ahora ha logrado la mayor salida a bolsa de un fondo cerrado en Estados Unidos, según datos recopilados por Bloomberg.
Ahora, tras haber optado inicialmente por una oferta pública inicial (OPI) de un fondo cerrado como aperitivo antes de la salida a bolsa de Pershing Square, ambos han debutado el mismo día.
“Es una especie de experimento”, dijo Flynn.
El fondo merece una prima
Pershing Square USA merece cotizar con una prima sobre sus activos netos a lo largo del tiempo si el fondo cerrado recientemente cotizado ofrece el mismo rendimiento superior que su firma de fondos de cobertura ha ofrecido en el pasado, dijo Ackman el miércoles en una entrevista con Bloomberg Television.
“No sé lo que ocurre en los dos primeros días después de una oferta, pero con una buena comunicación con los accionistas que mantenga a la gente informada, se convertirá en una participación principal”, dijo Ackman.
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Tiene previsto invertir el capital recaudado en la salida a bolsa en las próximas semanas, y señaló que grandes participaciones ya existentes, como Uber Technologies Inc. y Meta Platforms Inc., parecían baratas. En algunos casos, algunas de las mejores empresas del mundo cotizaban a sus múltiplos más bajos de la historia, afirmó en la entrevista.
“Esos múltiplos tocaron fondo hace dos semanas, así que estamos un poco lejos del mínimo histórico, pero muy alcistas en la economía y hay algunos negocios increíbles disponibles a precios realmente baratos”, añadió.
La oferta pública inicial combinada es sin duda más generosa que la propuesta inicial de Ackman. La gestora de activos alternativos, que salió a bolsa mediante una cotización directa, distribuyó acciones en una proporción de uno a cinco a la mayoría de los inversores que adquirieron el fondo cerrado. Los participantes en una colocación privada obtuvieron rendimientos más atractivos: 1,5 acciones de Pershing Square Inc. por cada cinco acciones del fondo cerrado compradas.
La empresa matriz tiene unos US$30.700 millones en activos totales bajo gestión, de los que US$20.700 millones corresponden a activos que pagan comisiones a finales de 2025, según una presentación de Pershing Square Inc.
El fondo cerrado de Ackman, que cotiza en Londres, se ha quedado rezagado respecto al S&P 500 en los últimos años, por detrás del índice en intervalos de uno, tres y cinco años, según muestran los datos de Bloomberg.
Desde la cotización original prevista, los fondos cerrados han experimentado un cierto resurgimiento -aunque centrado en empresas tecnológicas privadas- con una serie de cotizaciones similares que han atraído a inversores particulares.
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La salida a bolsa de Pershing Square parece haber tenido una acogida más favorable que la del Robinhood Ventures Fund I de Robinhood Markets Inc., que recaudó US$658,4 millones para un fondo cerrado centrado en tecnología privada en marzo. La participación institucional representó aproximadamente el 85% de la oferta de Pershing Square, según fuentes cercanas al asunto. Esto implica una participación minorista de alrededor del 15%, lo que significaría que Ackman logró generar una demanda de US$750 millones por parte de inversores individuales.
Aún así, el problema subyacente para los compradores es la dura realidad de que la gran mayoría de los fondos cerrados cotizan con fuertes descuentos respecto a sus participaciones subyacentes. Pershing Square Holdings Ltd., el fondo cerrado de más de US$18.000 millones de la firma que cotiza en Londres, cotiza aproximadamente un tercio por debajo de su valor liquidativo, según muestran los datos recopilados por Bloomberg.
Con la colaboración de Anthony Hughes y Dani Burger.
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