Bloomberg Línea — El rally del cobre vuelve a colocar a Perú y Chile ante una oportunidad económica común, pero con beneficios muy distintos. Morgan Stanley (MS) ve a Chile mejor posicionado para capturar el impulso inmediato de los precios, mientras Perú concentra un mayor potencial de crecimiento a largo plazo, condicionado a que logre ejecutar su cartera minera.
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El cobre acumula un alza cercana al 30,5% durante el último año. La demanda tradicional explicó 17,7 puntos porcentuales del avance, frente a 4,9 puntos de factores de oferta, 4,3 puntos de factores financieros y 3,3 puntos vinculados con la transición verde y la inteligencia artificial.
La estrechez también viene de la oferta. La producción minera global cayó 1,9% entre enero y mayo de 2026 y Morgan Stanley proyecta un crecimiento nulo para todo el año. El banco espera que el cobre alcance US$14.250 por tonelada en la Bolsa de Metales de Londres en el cuarto trimestre, antes de moderarse a un promedio de US$12.900 en 2027.
Para los analistas del banco, “Chile es la historia de mayor beta; Perú ofrece más potencial alcista, pero un mayor riesgo de ejecución”. La diferencia reside en cómo el precio se transmite hacia exportaciones, ingresos fiscales, inversión minera y divisas, además de la capacidad de cada país para transformar el ciclo en nueva producción.
Perú: mayor potencial de crecimiento, pero con retos
Perú es el tercer productor mundial de cobre. Extrajo 2,7 millones de toneladas en 2025, frente a 2,1 millones en 2020, y representa cerca del 12% de la oferta global. Morgan Stanley, sin embargo, prevé que la producción se mantenga entre 2,6 millones y 2,8 millones de toneladas anuales hasta 2032.
El aumento de precios elevaría los ingresos brutos por cobre desde unos US$28.000 millones en 2025 hasta cerca de US$37.000 millones este año, pese a una producción prácticamente estable. Para 2032, el banco calcula unos US$31.000 millones, todavía por encima del promedio anual de US$22.000 millones registrado entre 2020 y 2025.
La principal fortaleza peruana está en su cartera. El país reúne US$64.100 millones en inversiones mineras previstas y alrededor del 71% corresponde al cobre. Sin embargo, solo el 11% está en ejecución y otro 12% en ingeniería de detalle. El 77% restante permanece en etapas de factibilidad, prefactibilidad o conceptual.
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Ese potencial tiene además un fuerte componente externo. Las compañías peruanas lideran apenas el 7,8% de la inversión prevista, mientras China, Canadá, Estados Unidos y México concentran conjuntamente el 69%. Esto eleva el potencial de inversión extranjera directa si los grandes proyectos avanzan hacia la construcción.
El impacto ya alcanza a la economía. La inversión privada creció 11,2% interanual en el primer trimestre y el IPE, citado por Morgan Stanley, proyecta avances de 12,8% en 2026 y 11,5% en 2027. Los ingresos fiscales vinculados con la minería pasaron del 1,5% del PIB en enero de 2024 al 2,7% en junio de este año.
El sol (USDPEN), no obstante, recoge menos directamente el rally. El cobre representa alrededor del 34% de las exportaciones peruanas y la intervención cambiaria del Banco Central de Reserva amortigua los choques externos. Según Morgan Stanley, la proporción de las variaciones de la moneda explicada por el cobre rara vez ha superado el 20%.
Así se ha comportado el Sol peruano
Chile: mayor exposición y un beneficio inmediato
Chile conserva una ventaja de escala. Es el mayor productor mundial y Morgan Stanley espera que su extracción se mantenga entre 5,3 millones y 5,7 millones de toneladas anuales hasta 2032. Aunque su participación mundial ha bajado desde cerca de un tercio hasta alrededor de una cuarta parte, su industria produce aproximadamente el doble que la peruana.
El efecto de los precios también es mayor. Los ingresos brutos por cobre subirían desde US$54.900 millones en 2025 hasta un máximo de US$71.500 millones en 2026. Después bajarían a US$70.800 millones en 2027 y a unos US$64.000 millones en 2032, según las estimaciones del banco.
Chile dispone además de una cartera minera de US$104.500 millones. Cerca del 41% está en ejecución y otro 26% en factibilidad, por lo que aproximadamente dos tercios del capital previsto se encuentra en fases relativamente avanzadas. La contrapartida es que buena parte corresponde a expansiones y reemplazos de minas existentes.
El efecto fiscal es directo. A partir de estimaciones de la Dirección de Presupuestos, Morgan Stanley calcula que un aumento de US$0,10 por libra en el cobre podría elevar los ingresos públicos chilenos en unos US$420 millones, incluidos cerca de US$260 millones de tributación minera privada y US$160 millones procedentes de Codelco.
La mayor exposición aparece también en el peso chileno (USDCLP). El cobre representa cerca del 60% de las exportaciones del país y ha llegado a explicar el 40% o más de las fluctuaciones del tipo de cambio. Por ello, las estrategas Ioana Zamfir y Sofia Palacios sostienen que “los precios del cobre tienden a ser una variable explicativa más fuerte para el CLP que para el PEN”.
Así se ha comportado el peso chileno
Perú vs. Chile: el beneficio cambia con el horizonte
La comparación deja dos perfiles. Chile recibe una transmisión más fuerte e inmediata mediante exportaciones, recaudación y divisa. Perú dispone de mayor opcionalidad para ampliar producción mediante nuevos proyectos, pero buena parte de esa cartera todavía debe superar permisos, financiamiento, infraestructura, riesgos sociales y ejecución.
La diferencia también se observa en los términos de intercambio. Morgan Stanley estima que un avance del cobre de alrededor del 5,6% hacia el cuarto trimestre elevaría los de Chile cerca del 5,7%, frente al 3,1% de Perú. Esa sensibilidad se invierte cuando cae el metal: para 2027 proyecta retrocesos respectivos del 2,3% y 1,2% frente al primer trimestre de 2026.
El horizonte de precios será, por tanto, una de las variables a seguir. Morgan Stanley prevé cierta distensión en la oferta y la demanda conforme se revierta el acopio estadounidense y se recupere modestamente la producción minera, aunque sostiene que “2027 debería sentirse más holgado, pero el mercado seguirá en déficit, en nuestra opinión”. La demanda de centros de datos, redes e infraestructura de IA seguiría aportando soporte.
También quedará por comprobar cuánto de las carteras mineras llega efectivamente a producción. Morgan Stanley mantiene riesgos moderadamente bajistas a medio plazo tanto para el sol como para el peso chileno ante una producción minera prácticamente plana y un potencial más limitado para el precio del cobre después de 2026.
