Bloomberg — La caída de los bonos en el mercado estadounidense se acentuó el lunes después de que el presidente Donald Trump rechazara la última propuesta de Irán para reabrir el estrecho de Ormuz, lo que amenaza con prolongar la crisis energética provocada por la guerra.
El descenso impulsó al alza los rendimientos de los bonos del Tesoro en todos los plazos, con la tasa de referencia a 10 años subiendo 9 puntos básicos hasta el 5,25%, un nuevo máximo en 19 años. Los rendimientos de los títulos a corto plazo también se dispararon, ya que los inversores se preparan para que la Reserva Federal siga subiendo las tasas de interés para controlar la inflación, mientras que los rendimientos de la deuda pública a 30 años se dispararon hasta el 5,57%, el nivel más alto desde 2004.
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Los bonos se han desplomado en todo el mundo a medida que los elevados precios del petróleo repercuten en la economía global. En Estados Unidos, el auge de la actividad empresarial y la preocupación por los niveles de deuda pública han impulsado aún más la que se ha convertido en la mayor venta masiva de bonos del Tesoro desde que la imposición de aranceles por parte de Trump en abril de 2025 provocara una caída en picado de los mercados.
“Si bien ha habido episodios en los que la política monetaria o los datos económicos han eclipsado las fluctuaciones de los precios del petróleo, está claro que las posibles repercusiones en la economía mundial de la guerra con Irán siguen siendo un factor clave en el panorama macroeconómico”, afirmó Ian Lyngen, jefe de estrategia de tasas de interés en EE.UU. de BMO Capital Markets.
La caída de los mercados, que se ha ido gestando desde que Trump lanzó la guerra contra Irán a finales de febrero, se ha acelerado durante el último mes, inyectando nuevos riesgos en la economía al elevar los costos de endeudamiento para empresas, consumidores y el gobierno estadounidense. La administración Trump ha intentado mitigarla aumentando la recompra de bonos a largo plazo, pero las tasas de interés han seguido subiendo.
Los movimientos en el mercado de bonos cobraron impulso al inicio de la sesión bursátil de Nueva York, cuando los precios del petróleo se dispararon tras la promesa de Irán de que no suavizaría sus condiciones para reabrir el estrecho de Ormuz. Según fuentes familiarizadas con el asunto, funcionarios iraníes han expresado en privado su pesimismo respecto a la posibilidad de alcanzar un acuerdo para poner fin a las hostilidades con Washington y reabrir el estrecho de Ormuz antes de las elecciones de mitad de legislatura de Estados Unidos en noviembre.
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Aunque el petróleo retrocedió tras conocerse que Trump está dispuesto a aliviar las sanciones a Irán a cambio de avances concretos en la cuestión nuclear, los rendimientos de los bonos del Tesoro mantuvieron en gran medida sus ganancias y se situaron solo ligeramente por debajo de los máximos del día.
Los elevados precios de la energía están ejerciendo presión sobre la Reserva Federal para que suba las tasas de interés con el fin de reducir la inflación, que ya se había estancado por encima de su objetivo desde 2021. Los mercados de swaps están descontando plenamente al menos tres alzas de tasas de interés más a lo largo de los próximos 12 meses, con la posibilidad de una cuarta.
“La gente está especulando con las noticias sobre la guerra de Irán para ver si los rendimientos suben o bajan”, dijo Brij Khurana, gestor de cartera de Wellington Management. “Quizás estén pasando por alto el panorama general, que es que con los precios de las materias primas tan altos durante tanto tiempo, se empezará a generar una disminución de la renta real y una destrucción de la demanda”.
Rendimientos de bonos de EE.UU. alcanzan máximos de varias décadas
La caída ha llevado a los rendimientos a máximos de varias décadas en todos los plazos de vencimiento, y todos ellos, salvo los de los bonos a dos años, cotizan por encima del 5%.
Esto está afectando con especial dureza a los precios de los bonos emitidos durante el periodo de tasas de interés en mínimos históricos tras la pandemia. El precio de un bono a 30 años que se vendió en mayo de 2020 con una tasa de interés del 1,25% ha caído hasta un mínimo histórico de menos de 43 céntimos por dólar.
Las expectativas de una política monetaria más restrictiva también redujeron la rentabilidad adicional que los inversores exigen por mantener bonos del Tesoro a 10 años en lugar de bonos a dos años hasta tan solo 17 puntos básicos la semana pasada, el diferencial más estrecho desde principios de 2025.
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El llamado aplanamiento de la curva aumenta la posibilidad de que el rendimiento del bono a 10 años sea pronto inferior al de los bonos a corto plazo, un fenómeno muy observado conocido como inversión de la curva de rendimiento. Una curva invertida ha precedido a cada una de las últimas ocho recesiones desde la década de 1960, aunque su capacidad predictiva resultó errónea tras la pandemia, cuando la economía siguió expandiéndose a pesar de las agresivas alzas de tasas de interés de la Reserva Federal.
La Fed aumentó las tasas este mes por primera vez desde 2023, y su nuevo presidente, Kevin Warsh, se ha opuesto a las repetidas afirmaciones de Trump de que el banco central debería, por el contrario, recortar las tasas de interés. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, ha instado a los responsables de la política monetaria de la Fed a mantener una “mente abierta”, argumentando que las ganancias de productividad derivadas de la inteligencia artificial y la desregulación ayudarán a controlar la inflación en Estados Unidos.
“El mensaje restrictivo que sigue transmitiendo la Reserva Federal y el petróleo por encima de los US$100 son factores clave para el impulso bajista”, dijo Damien McColough, jefe de investigación de renta fija en Westpac Banking Corp.
Es probable que los próximos movimientos del mercado de bonos dependan de la evolución de los acontecimientos en torno al estrecho de Ormuz y de una serie de datos económicos de EE.UU. El Wall Street Journal informó de que los negociadores están presionando a Irán para que haga concesiones sobre su programa nuclear con el fin de reactivar las conversaciones de paz y apaciguar a Trump en un asunto que este ha convertido en una prioridad máxima.
“El rechazo del presidente Trump a la oferta diplomática de Irán está impulsando un nuevo alza en los precios del petróleo y presionando a la baja los bonos del Tesoro estadounidense”, afirmó Prashant Newnaha, estratega sénior de tasas de interés para Asia-Pacífico en TD Securities, con sede en Singapur. El estancamiento político en Medio Oriente “probablemente seguirá siendo el foco de atención del mercado hasta que se publiquen los datos de PCE, ISM y nóminas a finales de semana”.
--Con la colaboración de Hooyeon Kim, Elizabeth Stanton, Edward Bolingbroke y Victor Swezey.
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