La industria pesada de México se ha convertido en un pilar de una nueva tendencia en los mercados emergentes, la venta de bonos vinculados a la sostenibilidad, a medida que algunos de los mayores contaminadores del país intentan limpiar sus acciones y evitar las acusaciones de lavado verde.
Pese a que los bonos vinculados a la sostenibilidad, que imponen una penalización en la tasa de interés a los prestatarios que no alcanzan objetivos ambientales específicos, tienen un historial de solo tres años, ya son el nuevo instrumento de elección para las empresas que buscan mejorar sus credenciales ecológicas y obtener un mejor precio.
Las empresas mexicanas realizaron la semana pasada su cuarta emisión de bonos vinculados a la sostenibilidad, y el fabricante de autopartes Nemak SAB de CV vendió US$500 millones en deuda. El gigante cementero Cemex SAB dijo que también está explorando una posible venta de dicho tipo de bonos.
Al incluir objetivos específicos y mecanismos de aplicación, los emisores intentan tranquilizar a los inversionistas en el mercado en auge de los bonos ambientales, sociales y de gobernanza corporativa (ASG) respecto de que no se les está engañando. Al mismo tiempo, la conveniencia de estos bonos para los inversionistas también puede ayudar a reducir los costos crediticios para los prestatarios.
En el caso de Nemak, el cupón del bono aumentará 25 puntos básicos si no logra reducir las emisiones de gases de efecto invernadero en 18% en cinco años. Sin embargo, ya están cosechando beneficios y el precio de venta inicial registró un rendimiento de 3,625%, 37,5 puntos básicos por debajo de la guía inicial y más de un punto porcentual por debajo del cupón de la última venta de deuda ordinaria de la compañía en 2018.
“Todo el mundo quiere hablar de la boca para afuera de ASG y es una buena ética enfatizarlo”, dijo Luis Maizel, cofundador de la empresa de gestión de inversiones LM Advisers en San Diego. “Están tratando de llegar a un segmento de mercado diferente”.
Crédito más barato
Ese atractivo más amplio se traduce en un crédito más barato.
“Creemos que nos ayudó a acceder a un universo más amplio de inversionistas y, en última instancia, a asegurar condiciones más atractivas de las que tendríamos de otra manera”, dijo Armando Tamez, director ejecutivo de Nemak, en una entrevista después de la venta.
Empresas y países de todo el mundo han emitido este año un récord de US$37.400 millones en bonos vinculados a la sostenibilidad, según datos compilados por Bloomberg. Para finales de año, esa cifra podría llegar a los US$150.000 millones, según Marilyn Ceci, directora de mercados de capital de deuda ASG de JPMorgan Chase & Co.
El acuerdo de Nemak se produjo apenas un mes después de que la empresa industrial mexicana Orbia Advance Corp. vendiera US$1.100 millones en bonos vinculados a la sostenibilidad a 5 y 10 años.
En abril, el fabricante de repuestos para automóviles Metalsa SA vendió US$300 millones en bonos vinculados a la sostenibilidad con un rendimiento de 3,75%, mientras que el productor de bebidas y operador de tiendas de conveniencia Fomento Económico Mexicano SAB de CV vendió 1.200 millones de euros (US$1.500 millones) en tales instrumentos.
Robert White, director ejecutivo de Natixis, que ayudó a suscribir la primera venta de bonos vinculados a la sostenibilidad de la italiana Enel SpA en 2019, dice que la demanda de los instrumentos ha superado todas las expectativas. Añadió que los bonos tienen un atractivo adicional para las empresas que tradicionalmente no son consideradas como emisoras de bonos verdes.
Llamado de advertencia
Aun así, las empresas y los suscriptores deben tener cuidado de evitar el lavado verde, donde una empresa vende instrumentos ASG, incluidos los bonos vinculados a la sostenibilidad, sin cambiar mucho sus prácticas operativas, dijo White.
Sustainalytics, que realizó una evaluación de terceros en la venta de bonos de Nemak, señaló que la compañía hará esfuerzos para comprar energía renovable y aumentar la eficiencia energética, pero tiene la opción de comprar Certificados de Atributos de Energía como una solución a corto plazo. Los certificados actúan como créditos, lo que permite a las empresas reportar emisiones más bajas sin reducirlas de manera efectiva.
Zach Margolis, gerente sénior de Sustainalytics, dice que, si bien esos créditos podrían usarse para evitar un aumento de los cupones, la evaluación de los objetivos por parte de terceros debería tener eso en cuenta.
“Consideramos que los cambios reales que se realizan en las emisiones directas de una empresa son más significativos” que las compensaciones compradas, dijo en una entrevista desde Toronto.
Puertas abiertas
Hasta ahora, ninguna empresa ha alcanzado una fecha de evaluación prevista para un bono vinculado a la sostenibilidad. La evaluación de Enel será la primera y está prevista para finales de este año.
Cualquiera que sea el resultado, es poco probable que la popularidad de los instrumentos disminuya en el corto plazo. “Vas a ver más y más de esto”, dijo Maizel de LM. “Simplemente abre nuevas puertas para los emisores”.
Los bonos de Nemak estuvieron entre los con mejor desempeño en México esta semana junto con los del fabricante textil Grupo Kaltex SA. Los bonos de prestamistas no bancarios, incluidos Crédito Real SAB de CV, Unifin Financiera SAB de CV y Financiera Independencia SAB de CV, bajaron.
En promedio, los bonos corporativos de México subieron, junto con las alzas en los bonos soberanos denominados en dólares. La deuda pública denominada en pesos se debilitó.
Los swaps de tasas de México cayeron esta semana después de que el subgobernador del Banco de México Gerardo Esquivel dijera el viernes pasado que los mercados podrían haber reaccionado exageradamente después de la sorpresiva subida de tasas del banco.
Aun así, los comentarios del también subgobernador Jonathan Heath que sugieren que los responsables de la formulación de la política monetaria considerarán nuevos aumentos si la inflación no se desacelera hacia el 5% durante la mayor parte de lo que queda de 2021, probablemente pondrán un piso a la caída de las tasas.
Los economistas que participaron en la última encuesta de Banxico, publicada el 1 de julio, estimaron que la inflación terminaría el 2021 en 5,58%, en comparación con la proyección de 5,02% de la encuesta anterior.
La próxima semana, todas las miradas estarán puestas en las cifras de inflación de junio y en las minutas de la reunión del banco central, ambas previstas para el jueves.
El 24 de junio, los responsables de la política monetaria elevaron las tasas de forma sorpresiva en medio de las crecientes presiones sobre los precios al consumidor, y los mercados están considerando aumentos de tasas de menos de 50 puntos básicos durante los próximos tres meses.
México también reportará cifras de confianza del consumidor, inversión fija bruta, producción de vehículos y salarios nominales.
Qué observar
- 5 de julio: confianza del consumidor
- 6 de julio: Inversión fija bruta, reservas internacionales, encuesta de Citibanamex a economistas
- 7 de julio: Exportación y producción de vehículos
- 8 de julio: inflación, minutas de política monetaria
- 9 de julio: Salarios nominales
Ventas de bonos:
- Fibra MTY venderá hasta US$115 millones en la reapertura del 13 de julio
- México planea otra venta de bonos sostenible este año
- Betterware solicita cupo de deuda de 10.000 millones de pesos
Nota Original: Mexico Champions Cutting-Edge Green Bonds in Emerging Markets
