Antes y ahora: esta alza de tasas de la Fed no se parece en nada a la de 2015

Bloomberg — La Reserva Federal está lista para un período de subida de tasas más agresivo en décadas, que es muy diferente al último, que comenzó en 2015.

Su presidente, Jerome Powell, se refirió la semana pasada a una economía en “una situación diferente” a la del último ciclo de aumento de tasas de interés, destacando un mercado laboral más ajustado, la inflación más alta desde la década de 1980 y un crecimiento económico más sólido.

La última vez que el banco central elevó las tasas desde cero en 2015, la economía estaba saliendo lentamente de la crisis financiera mundial y de una larga recesión marcada por la debilidad de los hogares. Esta vez, la Fed se está poniendo al día en medio de la inflación más alta en décadas y un rápido repunte de la demanda tras el impacto del Covid-19.

Para controlar los precios, Powell y sus colegas están preparados para subir las tasas de interés en marzo, la primera de al menos tres alzas en 2022, según economistas de Wall Street. Algunos ven aumentos en cada una de las siete reuniones restantes este año. La semana pasada, la Fed dijo que sería “ágil” y “se movería constantemente”, en comparación con un ritmo “gradual” en 2015.

“Es el día y la noche”, dijo Ryan Sweet, jefe de investigación de política monetaria de Moody’s Analytics Inc. “La última vez que empezaron, la Fed estaba subiendo las tasas anticipándose a que la inflación volvería al 2%. Ahora están aumentando las tasas en un entorno en el que intentan reducir la inflación a su objetivo”.

En una conferencia de prensa el miércoles, Powell dijo que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) estaba “dispuesto” a incrementar las tasas en marzo, y no descartó subirlas en cada una de sus reuniones para controlar la inflación. También dijo que el mercado laboral era consistente con el pleno empleo, apuntando a abundantes trabajos y salarios más altos.

Aquí hay un vistazo a los tres factores principales que Powell citó como precursores de lo que será el ciclo de alzas de un año más agresivo de la Reserva Federal en décadas:

Inflación

La inflación actual es la más alta en casi 40 años. Los precios al consumidor se han disparado en medio de una confluencia de restricciones en la cadena de suministro, impulsadas por los cierres del Covid-19 y reaperturas rápidas a nivel mundial, y una escasez de trabajadores de fabricación y entrega. En los Estados Unidos, especialmente en las ciudades más pequeñas en el centro del país, eso significa que los costos más altos se transferirán a la cadena de suministro durante los próximos meses.

Las cifras más recientes apuntan a una escalada de presiones. El indicador de precios de gastos de consumo personal, que mide lo que los estadounidenses pagan por bienes y servicios, aumentó un 5,8% en diciembre respecto al año anterior, la mayor cantidad desde 1982.

Los costos laborales aumentaron más que el mismo mes en 2021 en dos décadas; algunos economistas temen que eso podría impulsar una espiral de salarios y precios en la que los empleadores aumenten los precios aún más para compensar los salarios más altos de los trabajadores.

“En ese entonces, estaban tratando de adelantarse a la inflación y a los salarios”, dijo Aneta Markowska, economista financiera en jefe para EE. UU. en Jefferies. “Ahora, no están adelante, están muy atrás”.

Mercado laboral

El mercado laboral está en mejor forma hoy en día según muchos estándares históricos. La relación empleo-población para los trabajadores en edad productiva, o la proporción de personas de 25 a 54 años empleadas de esa población, aumentó al 79% en diciembre, más que en el período de 2015. La tasa de desempleo se ha reducido ahora al 3,9%, frente al 5% de hace seis años.

Las ofertas de empleo se mantienen cerca de un récord y la proporción de personas que dejan sus trabajos por otros coincide con el nivel más alto de la historia, siendo solo algunos de los factores que contribuyen al aumento de los salarios.

“Tenemos un mercado laboral bastante ajustado, tenemos escasez de mano de obra que en su mayoría está relacionada con la pandemia. Eso seguirá manteniendo la presión alcista sobre los salarios”, dijo Sweet.

La Fed está contando con una solidez continua en el mercado laboral a medida que los encargados de formular políticas aumentan las tasas. Al mismo tiempo, la visión del pleno empleo del banco central ahora incluye un mayor enfoque en los grupos minoritarios, que aún están rezagados con respecto a la población general: el desempleo de los negros aumentó en diciembre en comparación con una disminución entre los estadounidenses blancos.

Mercados

La Fed es mucho más optimista sobre el crecimiento económico esta vez. Según las últimas proyecciones del banco central, el Producto Interno Bruto (PIB) se expandirá a una tasa del 4% este año, más del doble del ritmo estimado a más largo plazo. En diciembre de 2015, el banco central estimó que el PIB aumentaría un 2,4 % en el año siguiente.

La visión optimista está respaldada por las expectativas de un gasto de consumo saludable a medida que los hogares tienen mucho efectivo, gracias a un repunte en el mercado de valores que ayudó a sumar billones de dólares a la riqueza de los hogares durante la pandemia, así como a un estímulo gubernamental sin precedentes y valuaciones récord de viviendas. El colapso del mercado inmobiliario, por supuesto, estuvo en la raíz de la recesión de 2008 que precedió al ciclo de ajuste de 2015.

El mercado del Tesoro también tiene un tono muy diferente en estos días. Los operadores están valorando actualmente una tasa de inflación anual promedio de casi el 2,9 % desde ahora hasta enero de 2027. En diciembre de 2015, fue del 1,2 %.

Los indicadores de riesgo crediticio se mantienen por debajo de los niveles previos a la pandemia, lo que muestra que los inversores ven un camino para que la Fed endurezca su política monetaria sin dañar el acceso de las empresas al financiamiento.

Con la asistencia de Alex Tanzi.

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Este artículo fue traducido por MIriam Salazar