:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/MRMB5I2LJBGHBFKNOTRVKLWJTQ.jpg "Los bonos CER siguen siendo atractivos para los inversores.")
Buenos Aires — En medio de un mercado convulsionado, tanto a nivel local como internacional, muchos inversores argentinos buscan estrategias que los protejan de las dos variables que más daño potencial tienen sobre sus carteras: la suba del dólar y la inflación.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/V7B57OLJQFEHVCUCLJRJ2ACW4A.jpg "Títulos de YPF y de provincias argentinas lucen más atractivos frente a bonos soberanos")
En ese contexto, varios analistas financieros consultados por Bloomberg Línea encontraron un fuerte atractivo en los bonos y letras que se indexan por inflación, por estar atados al Coeficiente de Estabilización de Referencia (CER). En general, en el mercado creen que ante un salto del tipo de cambio oficial, tal movimiento tendría un impacto rápido en los precios domésticos. justificando la cobertura antiinflacionaria.
De todas formas, posicionarse en la curva CER y tener éxito también requiere un buen ojo para saber cuáles el tramo ideal, teniendo en cuenta que 2023 será un año electoral en Argentina.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/N4OPGHIREFD37GO2K563NAK5HU.png "Agosto finalmente terminó con una inflación del 7%, 0,5 puntos por encima de lo esperado.")
¿CER o dólar linked?
El director de Portfolio Personal Inversiones (PPI), Nicolás Chiesa aseguró que, por el lado de los bonos en pesos, “los ajustables por CER siempre terminan siendo la vedette”, ante el grado de inflación que se viene observando.
No obstante, el analista señaló que los bonos dólar linked también vienen muy demandados, ya que “son una manera de dolarizarse”, tras la normativa que restringe el acceso a invertir en Cedear. Cabe señalar que los bonos dólar linked son aquellos que ajustan por el avance del dólar oficial mayorista.
En tanto, la consultora Anker Latinoamérica, del exministro de Finanzas Luis Caputo, afirmó en un informe reciente que no ve margen para que la inflación rompa el piso de 6% mensual en el corto plazo, aún en un escenario sin corrección one shot del tipo de cambio oficial. “La indexación del tipo de cambio y las tasas a la inflación pasada no hacen más que convalidar la inercia inflacionaria, en un contexto de reapertura de paritarias y suba de tarifas”, detalla el documento.
“Frente a este diagnóstico y dado el pricing del mercado, preferimos la cobertura CER antes que dólar linked y tasa fija”, afirma Anker Latinoamérica.
Según esta mirada, los dólar linked quedaron algo caros en relación a los CER y por ello la preferencia en este momento.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/YEOOYSZ4AVCRJNQBY24AMEAUS4.jpg "MS favorece bonos de emergentes como Argentina y El Salvador antes de decisión Fed")
También se expresó en esa dirección Federico Broggi, sales trader de Grupo IEB, al destacar: “Los escenarios futuros para el país son variados, por lo que preferimos un sesgo conservador, con Lecer (letras ajustables por CER) con vencimiento hasta febrero de 2023 y Lede (ajustable por tasa) a enero”.
Broggi añadió que desde Grupo IEB no ven un salto discreto del tipo de cambio en el corto plazo, por lo que priorizan CER antes que dólar linked.
También va en esa misma dirección un documento de la Consultora 1816, que resalta que desde la firma prefieren instrumentos CER por sobre tasa fija y también por sobre dólar linked y sobre bonos duales.
Mix entre dólar e inflación
Tobías Pejkovich Balbiani, economista de Facimex Valores S.A., señaló que el contexto actual posee “una gran cantidad de interrogantes abiertos alrededor de la deuda soberana”, por lo que, según su mirada, “los bonos corporativos dólar-linked aparecen como vehículos con un carry atractivo y la opcionalidad de captar una eventual devaluación de salto”.
No obstante, al referirse puntualmente a la estrategia vinculada a títulos soberanos, el ejecutivo sostuvo que “parece apropiado mantener una exposición balanceada entre instrumentos de cobertura inflacionaria y cambiaria”.
“Los bonos dólar linked reflejan adecuadamente el balance de riesgos alrededor de la política cambiaria, por lo que, en el margen, es buen momento para rebalancear un poco la exposición desde dólar linked largos hacia bonos CER largos, ya que tienen una mejor protección a la baja vía paridades”, agregó Pejkovich Balbiani.
:quality(75)/cloudfront-us-east-1.images.arcpublishing.com/bloomberglinea/UKW2WTULBJC6XMOAPUWDFOSB3U.jpg "Emisión de obligaciones negociables por empresas argentinas alcanza máximo de 18 meses")
Cauciones, plazo fijo y Cedear
El estratega de Consultatio Plus, Tomás Ruiz Palacios, resumió en cuatro puntos una serie de instrumentos que pueden llegar a ser útiles para los perfiles con estrategias más cautelosas:
- “Lo más tranquilo es la caución bursátil, que es el instrumento más seguro de todo el mercado de capitales local. Ni siquiera en el 2001 tuvo un incumplimiento. Claramente la tasa es un poco baja (en torno al 65%).
- “En Consultatio contamos con un fondo multiestrategia que rinde en torno al 72% de Tasa Nominal Anual (TNA) y está compuesto por obligaciones negociables corporativas, por lo que su riesgo soberano es casi nulo”.
- “Para buscar más tasa hoy un plazo fijo UVA rinde más que una Lecer, porque está en 80% de TNA, mientras que una Lecer da algo menos porque tiene rendimiento negativo”.
- “Dada la fuerte caída que mostró el S&P 500, el Cedear SPY puede servir incluso para un perfil conservador si tiene un horizonte de dos años vista”.
