Bloomberg — La subida de la inflación en la eurozona está provocando crecientes comparaciones con la de Estados Unidos, lo que aviva la inquietud ante la perspectiva de que el BCE se vea confrontado a dificultades semejantes a las de la Fed a la hora de recortar las tasas de interés.
Si bien ha habido evidentes diferencias entre los factores que han provocado el incremento de los precios a uno y otro lado del Atlántico, un aspecto que los responsables del BCE subrayan reiteradamente, hay economistas que ven importantes similitudes y alertan contra la posibilidad de que se subestime el peligro de que las dificultades persistan.
La tan anunciada disminución de la tasa de depósito, que alcanzó un máximo histórico del 4%, no está en tela de juicio.
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El riesgo es que una inflación obstinada como la de Estados Unidos haga menos probables movimientos posteriores rápidos. La Fed ya ha tenido que reconsiderar la flexibilización monetaria una vez que las alzas de los precios sobrepasaron las expectativas, incluso cuando los operadores mantienen la esperanza de un recorte de las tasas este año.
Según Carsten Brzeski, jefe mundial de análisis macroeconómico de ING, “los problemas inflacionistas de Estados Unidos podrían llegar a las costas de Europa”. “El Banco Central Europeo haría bien en no descartar tajantemente el riesgo de reflación que se observa en EE.UU. y mantener la prudencia”.
La lectura de inflación de mayo para la zona del euro de 20 naciones proporcionó la última señal de advertencia para el BCE, acelerándose más de lo previsto hasta el 2,6% respecto al año anterior. Aún más preocupante para los funcionarios fue el aumento de los precios de los servicios y el fortalecimiento inesperado de las presiones subyacentes.
El revés se produjo tras un fuerte retroceso de la inflación y no habrá sido un shock total para los responsables del BCE, que se preparan para un camino lleno de baches de regreso a su objetivo del 2%.
Sin embargo, el patrón que está surgiendo también se parece al de Estados Unidos: alrededor de un tercio de los economistas en una encuesta reciente de Bloomberg dijeron que los aumentos de precios en Estados Unidos superan a los de Europa.
Nadie cuestiona que los principales catalizadores del pico inflacionario original fueron diferentes en las dos regiones: un enorme estímulo fiscal en Estados Unidos frente a la crisis energética que azotó a Europa después de que Rusia invadió Ucrania. No obstante, lo que impulsa los precios europeos desde aquí puede no ser tan distinto de lo que ha estado detrás de su resistencia en Estados Unidos.
Andrzej Szczepaniak, economista de Nomura, cita una expansión más fuerte de lo esperado del producto interno bruto y la perspectiva de una recuperación liderada por el consumo sustentada por un desempleo récord que está elevando notablemente los salarios . La sólida demanda también está permitiendo a las empresas trasladar los mayores costos a los consumidores.
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Konstantin Veit, gestor de cartera de Pimco, describe la inflación como “altamente correlacionada” a nivel mundial. “Así que si resulta que Estados Unidos tiene un problema mayor, es poco probable que la zona del euro no tenga al menos uno menor”.
Destaca un discurso de 2022 de Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo del BCE, en el que analiza la “evidencia tangible” de una “globalización” de la inflación.
El presidente del Bundesbank, Joachim Nagel, dijo a Bloomberg en abril que los rígidos precios al consumidor en Estados Unidos “nos enseñan que debemos abordar el tema de la inflación con humildad”.
La presidenta Christine Lagarde y otros han restado importancia a los vínculos entre las situaciones económicas de Estados Unidos y Europa. “No creo que podamos sacar conclusiones basadas en el supuesto de que las dos inflaciones son iguales”, dijo después de la reunión de política monetaria de abril. “Las dos economías no son iguales”.
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Muchos analistas todavía están de acuerdo con esa evaluación.
“La causa de la inflación estadounidense aún no se ha resuelto”, dijo Holger Schmieding, economista jefe del Berenberg Bank. “La demanda final interna sigue creciendo con fuerza. En la zona del euro, sin embargo, el shock de Putin se ha superado en gran medida. Aquí, sin embargo, la economía se está debilitando. Ésta es una razón más clara para reducir las tarifas lo antes posible”.
Katharine Neiss, economista jefe para Europa de PGIM Renta Fija, considera que el panorama de la inflación en Europa es “algo más claro” que en Estados Unidos. “En particular, las tasas mensuales suavizadas de inflación general en la zona del euro recientemente se han alineado con el objetivo del 2%, a diferencia de Estados Unidos, que continúa aumentando”.
Pero el hecho de que la inflación de la eurozona parezca seguir a su equivalente estadounidense con un retraso de unos meses es demasiado para que algunos lo ignoren. Brzeski, de ING, considera que existe un alto riesgo de que esta similitud continúe.
“No se trata de copiar a Estados Unidos, sino de comprender los mecanismos de inflación allí, incluso aquellos que han desarrollado de manera bastante similar en los últimos años”, dijo. “El mercado laboral es la mejor explicación para los paralelismos y, por supuesto, los precios de la energía. En ambos casos, el nivel es diferente en Estados Unidos y la zona del euro, pero la tendencia no lo es”.
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