Por qué brokers ven riesgo creciente en acciones de bancos argentinos

Buenos Aires — El mercado vuelve a mirar de reojo la exposición de los bancos argentinos al sector público. Si bien las acciones argentinas del sector financiero que cotizan en Wall Street acumulan subas de entre 9% y 22% desde que empezó el año, datos publicados recientemente por el Banco Central reflejaron que las tenencias de títulos públicos por parte de las entidades financieras en relación a los depósitos siguen incrementándose.

Ante ese panorama, dentro del mercado hay quienes empiezan a advierten que esta dinámica podría impactar en el precio de las acciones de los bancos argentinos. Esa creciente exposición se da, encima, en un período de turbulencia política e inestabilidad económica, lo que lleva a brokers y analistas a posar su lupa sobre todos los activos que puedan representar tanto un riesgo como una oportunidad.

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Crece la exposición a títulos públicos

Un reciente informe de Facimex Valores se refirió precisamente a esta dinámica. Señaló que, a febrero, los bancos tenían títulos públicos por $17.128 miles de millones, cifra equivalente al 72% de los depósitos. Representa un incremento desde el 70,8% de enero y del 59,7% de febrero del año pasado.

De los títulos en manos de los bancos, el 67% corresponde a instrumentos del BCRA ($11.476 miles de millones o 48,3% de los depósitos), el 32,9% a instrumentos del Tesoro ($5.635 miles de millones, o 23,7% de los depósitos) y el 0,2% restante a instrumentos de provincias y municipios.

El aumento de 12,3 puntos porcentuales (p.p.) en la exposición al sector público en los últimos 12 meses, señaló el trabajo, se explica en 9,2 p.p. por instrumentos del BCRA y 3,2 p.p. por instrumentos del Tesoro.

En ese contexto, entre el martes y miércoles de esta semana los ADR de los bancos argentinos en Wall Street sufrieron una corrección y se alejaron de los máximos del año, registrados en enero. Aun así, se encuentran lejos de los pisos recientes que tocaron en noviembre del año pasado.

Maximiliano Donzelli, head of research de IOL invertironline, explica que el sector financiero continúa profundizando ciertas dificultades que habían comenzado a verse el año pasado. “Todos los bancos han experimentado ciertas dificultades para dinamizar el volumen total de depósitos. Adicionalmente, la participación de letras del BCRA en los balances sigue siendo alta, llegando a totalizar entre la exposición en el sector público 40% del total de activos de los principales bancos y aproximadamente un 60% respecto del total depósitos”, analizó.

En ese sentido, Donzelli recordó que “el devengamiento de intereses por Leliq se ha convertido en una de las principales fuentes de generación de ingresos”.

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Similar visión aporta Mauro Mazza, de Bull Market Brokers (BMB), quien expresa que en la firma están priorizando la baja exposición al sector público en este momento. “Estamos recomendando el BBVA Argentina (BBAR). Es, de los grandes comerciales, el banco con menor exposición patrimonial a bonos del Tesoro y que mejor está manejando la exposición de depósitos a Leliq”, dijo. “Nosotros en BMB ya entramos en modo alerta de crisis bancaria y comenzamos a priorizar lo mejor del sector”.

En ese sentido, subrayó que prefieren que pierdan plata con los préstamos y no que corran riesgo patrimonial. Y consultado respecto a cómo podría desencadenarse ese riesgo patrimonial, indicó que eso ocurriría, por ejemplo, en caso de que el BCRA con un eventual nuevo gobierno de Juntos por el Cambio deje de intervenir en el mercado secundario los bonos para frenar la emisión secundaria, y los mismos bajen de 100 a 70 de paridad.

“Si tenés una exposición a bonos mayor al 100% cuando realices la pérdida, estás perdiendo 20% o 30% del patrimonio en los bancos de primera línea. En el caso de bancos provinciales es tan grande la exposición a bonos que si bajan a 70% de paridad, las pérdidas podrían ser de todo el patrimonio”, argumentó.

Santiago Abdala, director de Portfolio Personal Inversiones (PPI), también considera como riesgoso el hecho de que los bancos solo le presten al Estado, ya sea posicionándose en Leliq o en letras del Tesoro. No obstante, recuerda que “es un riesgo que ya se da hace tiempo”.

No solo la exposición de los bancos al sector público preocupan dentro del mercado. También el contexto económico y la aceleración de la inflación podrían atentar contra su rentabilidad. Así lo aseguró Mariano De Rosa, manager en Más Inversiones, quien recordó que “hubo un nuevo reacomodamiento” de precios de los activos y analizó: “Pareciera que los bancos argentinos están para comprar, pero el riesgo de híper los hace menos atractivos”.

Ocurre que, según indica De Rosa, la mayoría de las carteras de clientes de los bancos son de consumo. Eso hace que “ante un aumento de los precios todavía mayor a la inflación que tenemos hace más prominente un default general de la cartera de consumo”.

“Imagina que la tasa de inflación pegue un salto acelerado los próximos tres meses. No alcanzan los subsidios que ha dado el gobierno con los planes de consumo, como el Ahora 12 o Ahora 18″, advierte.

Por último, para el manager de Más Inversiones consideró que “a los bancos argentinos, un nuevo panorama de recalibramiento de las mediciones de inflación y devaluación para los próximos meses los hace menos atractivos”.