Bloomberg Línea — Colombia llegará a 2027 con un crecimiento económico moderado, un dólar que se fortalece, una inflación que seguirá por encima de la meta del Banco de la República y presiones sobre las cuentas fiscales, en medio de los costos de reconstrucción tras el terremoto y la incertidumbre sobre las medidas de ajuste que pueda implementar el próximo Gobierno, según un reporte de Oxford Economics.
Oxford Economics espera que la economía colombiana se desacelere desde el 2,6 de 2025 a un 2,4% en 2026, medio punto porcentual menos de lo previsto por la consultora en su estimación anterior, mientras que el déficit fiscal llegaría al 8,3% del PIB en 2027.
Estas proyecciones incorporan el mayor impacto del terremoto sobre la actividad económica y las presiones presupuestarias.
Una economía sensible
El Índice de Seguimiento a la Economía (ISE) de agosto “mostró que el terremoto tuvo un impacto mayor de lo esperado, especialmente en los sectores manufacturero y de la construcción”, indica el reporte de Oxford Economics.
El ISE cayó un 3,1% mensual en agosto, equivalente a una contracción del 2,2% interanual, en medio de una caída generalizada de la actividad económica tras el terremoto del 10 de agosto, según reseña la consultora.
La economía colombiana podría sentir el golpe derivado del fenómeno de El Niño, cuyo impacto en la inflación y la actividad económica será más pronunciado en el cuarto trimestre y el primer trimestre de 2027.
Según Oxford, una perturbación mayor de lo esperado plantea riesgos a la baja para su previsión de crecimiento del PIB para 2027, que se mantiene en el 2,4%.
Esta previsión, según explicó, está respaldada por un aplazamiento de la consolidación fiscal, un aumento del salario mínimo —aunque menor que en 2026— y un mercado laboral sólido.
“Los riesgos para nuestras previsiones de crecimiento para 2026–2027 se inclinan hacia el lado bajista, lo que refleja la posibilidad de que El Niño provoque una perturbación mayor de lo previsto”, dice el documento. “A mediano plazo, la confianza empresarial también podría debilitarse si el gobierno de (Abelardo) De la Espriella no logra demostrar un compromiso creíble con la consolidación fiscal y la formulación ordenada de políticas”.
Inflación persistente
La consultora proyecta que la inflación salte de 5,1% en 2025 a 7,2% en el 2026, 0,6 puntos porcentuales por encima del consenso.
Ya en 2027 la inflación en Colombia se moderaría a 5,1%, pero fuera del rango meta.
La inflación estaría impulsada por el aumento del salario mínimo, el consumo interno y el fenómeno de El Niño.
Explica que aunque la apreciación del peso moderará la inflación importada, la política fiscal expansiva y la indexación de precios retrasarían la convergencia hacia el rango meta.
La expectativa es que la inflación se mantenga por encima de la meta del 3% hasta 2028, impulsada por el aumento de los precios de los alimentos y la electricidad.
“Esto mantendrá la política monetaria restrictiva”, dice el documento.
Oxford prevé que el Banco de la República (BanRep) eleve su tasa de política monetaria en 25 puntos básicos en su reunión del 30 de octubre, hasta el 12,5 %.
Esperan que ese nivel se mantenga al menos hasta el primer trimestre de 2027.
El dilema del déficit fiscal
Los elevados costos de la deuda, el margen limitado para aplicar recortes del gasto políticamente viables y las necesidades de reconstrucción derivadas del terremoto presionarán las perspectivas fiscales en Colombia, proyecta Oxford.
Tras la aprobación del presupuesto para 2027, la consultora elevó su previsión de déficit fiscal para ese año en 1 punto porcentual, a 8,3% del PIB, cifra que sigue estando por debajo de la proyección del gobierno de 9,4%.
“Esperamos que algunas medidas de ajuste fiscal alivien las presiones presupuestarias, aunque la incertidumbre sobre su aprobación y aplicación deja margen para revisiones al alza en los próximos meses”, dijo.
De acuerdo con el informe, el proyecto de ley de ajuste fiscal propuesto, cuyo objetivo es reducir el gasto en COP$45 billones o el 2,2 % del PIB, “enfrenta incertidumbre respecto a su aprobación y aplicación”.
¿Precio del dólar más fuerte?
El peso colombiano es vulnerable a la caída de los precios de las materias primas, al menor ritmo de las reformas y a los riesgos fiscales.
También está expuesto a un debilitamiento de la economía estadounidense y a mayores aranceles, aunque la inversión extranjera directa contribuye a mitigar estos riesgos.
“Un avance menor al esperado en las reformas y la consolidación fiscal del nuevo Gobierno también podría debilitar el peso”, según el documento. “Por su parte, un flujo relativamente estable de inversión extranjera directa contribuye a financiar el déficit de cuenta corriente y reduce parte de la vulnerabilidad de la moneda”.
El tipo de cambio promedio saltaría de los COP$3.275 de 2026 a COP$3.605 en 2027.
Ya en 2028 llegaría a COP$3.918 y en 2029 el dólar se ubicaría en COP$4.164.
El radar puesto en la economía colombiana
Los analistas de Oxford dijeron que estarán atentos a la misión técnica del Fondo Monetario Internacional que visitará Colombia a principios de noviembre, “la cual evaluará las opciones de política para hacer frente a las crecientes presiones fiscales y podría allanar el camino para un apoyo financiero, aunque aún no se ha confirmado ningún instrumento específico”.
También seguirán de cerca el proyecto de ley de ajuste fiscal que el Gobierno de De la Espriella deberá presentar ante el Congreso en un plazo de 90 días.
El análisis se centrará en las medidas propuestas, sus posibilidades de aprobación y la estrategia fiscal general de la administración.
“Esperamos que el nuevo gobierno impulse la consolidación fiscal mediante la racionalización del gasto y medidas para impulsar el crecimiento y los ingresos fiscales”, señala Oxford. “Sin embargo, el presupuesto para 2027, aprobado recientemente, apunta a importantes presiones fiscales, con un déficit general proyectado en 9,4% del PIB si no se adoptan medidas correctivas”.
