Bloomberg — El rendimiento de los bonos del Estado estadounidense a 30 años volvió a situarse en los niveles registrados justo antes de que el secretario del Tesoro, Scott Bessent, ampliara un programa de recompra con el fin de contener los costos de financiación a largo plazo.
La estrategia funcionó brevemente, hasta que la ola de ventas que ha barrido los mercados mundiales volvió a impulsar al alza los costos de financiación del gobierno. El martes, ello llevó los rendimientos de los bonos del Tesoro a 30 años al 5,27%, el nivel registrado momentos antes de que Bessent anunciara la medida el 19 de agosto.
El rendimiento a 10 años, un indicador de referencia crucial para el costo de todo tipo de préstamos, se sitúa más de 10 puntos básicos por encima de lo que era entonces, en torno al 4,8%.
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Estos movimientos transmiten un mensaje claro desde el mayor mercado de bonos del mundo: se necesitará algo más que un ajuste fuera de lo previsto en las recompras del Tesoro para tranquilizar a los inversores preocupados por el aumento del gasto público, el auge de la inversión de capital y una inflación que se mantiene elevada.
“El mercado de tasas no ha sido capaz de mantener ningún tipo de descenso significativo de las tasas”, afirmó Mark Cabana, responsable de estrategia de tasas en EE.UU. del Bank of America (BAC). “Los inversores exigen la máxima compensación para prolongar el plazo hasta ese horizonte”.
Los costos de financiación del Estado se han disparado en todo el mundo, ya que los inversores exigen una mayor compensación para animarse a mantener deuda con vencimientos más largos. Los rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años de referencia subieron hasta el 4,80%, el nivel más alto desde enero de 2025, poco antes del regreso del presidente Donald Trump a la Casa Blanca.
Los rendimientos a dos años, los más sensibles a las perspectivas a corto plazo de la política de la Reserva Federal, subieron seis puntos básicos el martes hasta el 4,40%, ya que los operadores descontaban una probabilidad de aproximadamente el 70% de que el banco central, en la reunión de este mes, suba las tasas de interés por primera vez desde 2023.
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Las tasas a treinta años se cotizaban al 5,29% el miércoles por la mañana en Asia, cerca del máximo de los últimos 19 años alcanzado antes de la intervención del Tesoro.
Por su parte, los rendimientos alemanes a 30 años alcanzaron su nivel más alto desde 2011, y la tasa equivalente del Reino Unido subió hasta un nivel que no se veía desde 1998. Los bonos australianos de la misma categoría registraron un nuevo récord histórico en los datos que se remontan a 2016, mientras que el rendimiento de un índice de Bloomberg de bonos soberanos mundiales subió hasta su nivel más alto en casi dos décadas.
Lo que opinan los estrategas de Bloomberg
“Las recompras no sustituyen al trabajo necesario para reducir los rendimientos de forma estructural. Los mercados desarrollados están entrando en un régimen de tasas reales más elevadas, impulsado por un crecimiento nominal más sólido, una tasa neutral al alza, inversiones masivas relacionadas con la inteligencia artificial y el aumento de la productividad, así como un volumen creciente de emisiones del sector privado que compiten con los bonos del Tesoro. Esto hace que las recompras se enfrenten a una corriente bastante fuerte”. —Brendan Fagan, estratega macroeconómico, Markets Live.
Esto no significa que los esfuerzos del Tesoro no hayan tenido ningún impacto. La ampliación de las recompras no está prevista que comience hasta el 9 de septiembre, y aún no está claro cuántos bonos acabará comprando el Tesoro. El comunicado del departamento indicaba que “al menos duplicaría” el volumen de las operaciones, sin especificar una cantidad.
Diversos indicadores de mercado también sugieren que, de no ser por la intervención, los costos de financiación a largo plazo de EE.UU. serían superiores a los niveles actuales. Los bonos del Tesoro han superado a los swaps de vencimiento equivalente desde el anuncio, por ejemplo, mientras que los rendimientos de los bonos a más largo plazo han aumentado menos que los de los plazos más cortos durante ese periodo.
Por su parte, Bessent ha calificado sus medidas como un esfuerzo por reequilibrar un mercado que se había desviado de sus fundamentos.
“No creo que pueda modificar la tasa de interés de equilibrio. Pero lo que sí puedo hacer es ralentizar las cosas”, afirmó Bessent en una entrevista concedida el martes a Newsmax. “Me estoy asegurando de que no se produzca un resultado negativo grave y de que todo lo que se haga se base en hechos”.
Aun así, la última ola de ventas pone de manifiesto el reto al que se enfrenta Bessent, quien ha alardeado de un “amplio conjunto de herramientas” a disposición del Tesoro para mantener a raya los costos de financiación.
Reducir los rendimientos y, a su vez, el costo de las hipotecas y otros préstamos, ha sido un objetivo declarado de la administración Trump desde principios del año pasado, aunque los inversores afirman que su gasto, sus recortes fiscales y su guerra contra Irán han tenido el efecto contrario.
“La única forma de que un farol funcione es que nadie en la mesa de póquer sepa que está faroleando”, declaró a Bloomberg TV Dan Morehead, fundador y socio director de Pantera Capital Management. “Creo que simplemente les ha salido el tiro por la culata”.
Con la colaboración de Yash Roy.
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