Bloomberg — Por primera vez en al menos dos décadas, las valoraciones bursátiles de los mercados emergentes han caído a menos de la mitad de las de las acciones estadounidenses, lo que para algunos inversores supone una señal de que existen oportunidades cada vez más atractivas en las economías en desarrollo.
Tras retroceder desde su máximo histórico alcanzado a finales de junio, el índice MSCI Emerging Markets se cotiza a 9,9 veces los beneficios estimados para el próximo año, mientras que el índice S&P 500 alcanza un múltiplo superior a 20.
Este descuento récord refleja el mercado alcista desenfrenado de las acciones estadounidenses del sector de la inteligencia artificial y un rendimiento cada vez más deficiente en China y Hong Kong, que representan más de una quinta parte del índice de referencia de los mercados emergentes por ponderación.
Las ganancias de este año en los países en desarrollo han procedido principalmente de empresas de IA de Corea del Sur y Taiwán, lo que ha llevado a algunos inversores a apostar por que el resto de la clase de activos pueda liderar nuevos avances.
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“Basta con decir que el índice estadounidense parece históricamente sobrevalorado y concentrado”, afirmó James Athey, gestor de fondos de Marlborough Investment Management. “Invertir en el MSCI EM es una forma de diversificar fuera de Estados Unidos”.
Athey señaló que prefiere evitar las volátiles y cíclicas acciones tecnológicas de Asia para centrarse en Latinoamérica, “donde veo más valor, junto con factores económicos, políticos y macroeconómicos favorables en un horizonte a más medio plazo”.
El índice MSCI EM ha subido un 19% este año, y la mayor parte de las ganancias provienen de SK Hynix Inc. (SKHY) y Samsung Electronics Co. en Corea del Sur, así como de Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSM). Sin embargo, desde finales de febrero, cuando estalló el conflicto en Medio Oriente, el índice MSCI solo ha subido un 3%, frente al repunte del 13% registrado por el S&P 500.
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Durante este periodo también se han observado resultados muy divergentes entre las distintas regiones emergentes. Mientras que Asia ha dominado la evolución diaria, las acciones latinoamericanas se han mantenido prácticamente sin cambios, y las de Europa emergente, Medio Oriente y África han registrado rendimientos modestos.
Las valoraciones también presentan una gran dispersión. Mientras que el sector tecnológico de Taiwán, la India y Hong Kong cotiza a entre 17 y 18 veces los beneficios estimados, y las acciones de China continental se cotizan a menos de 14 veces, varios mercados emergentes se encuentran estancados en cifras de un solo dígito: Brasil cotiza a 8,2 veces, Argentina a 8,6, Dubái a 9,4, Turquía a 4, Filipinas a 9,5 y Egipto a 8.
“Se observan efectos de distorsión masivos provocados por las acciones tecnológicas y vinculadas a la IA tanto en los índices estadounidenses como en los de los mercados emergentes”, señaló Athey. “Los mercados emergentes basados en la IA son increíblemente volátiles y muy binarios. Quizá aún haya una gran oportunidad de inversión ahí. Quizá no. A largo plazo, me muestro escéptico”.
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A medida que el repunte tecnológico se vuelve más volátil y la reducción del apalancamiento de los inversores minoristas provoca pérdidas en Corea del Sur, los inversores recurren cada vez más a mercados ajenos a la IA, como el de América Latina. La política monetaria, las reformas económicas y los cambios políticos se encuentran entre los temas que suscitan mayor interés. Athey señala que Latinoamérica obtiene una puntuación elevada en estos aspectos y ve potencial para un aumento de las valoraciones tanto absolutas como relativas en la región.
La India también vuelve a estar en el punto de mira de los gestores de activos tras una caída del 13% en lo que va de año del índice Sensex en términos de dólares. El capital salió del país a medida que los inversores se reorientaban hacia mercados relacionados con la IA, como Corea, pero ahora se considera que la India representa una historia de crecimiento económico que podría ofrecer una cobertura frente a los riesgos relacionados con la IA.
Los inversores también están pendientes de China, donde las perturbaciones en la oferta provocadas por la guerra con Irán contribuyeron a poner fin a un periodo de deflación a precio de fábrica. Una recuperación sostenida de la demanda de consumo podría resultar atractiva para los gestores de fondos que buscan diversificar sus carteras más allá de las acciones estadounidenses.
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