Bloomberg — Las empresas que buscan financiar proyectos de centros de datos recurren cada vez más a los inversores en bonos de alto riesgo para que les ayuden a recaudar miles de millones de dólares, incluso para deuda con calificación de inversión.
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QTS Realty Trust Inc. vendió esta semana bonos por valor de US$3.900 millones para financiar unas instalaciones en Georgia vinculadas a Microsoft Corp (MSFT). Los bonos contaban con calificaciones de alta calidad, pero ofrecían un rendimiento de alrededor del 7,23%, un nivel superior incluso al que suelen ofrecer los bonos de alto riesgo de categoría media.
BlackRock Inc. (BLK) está pagando un rendimiento del 7,53% por los valores de primera categoría vendidos en julio para un proyecto de centro de datos en Texas.
En ambos casos, los colocadores vendieron la deuda tanto a inversores de alta calificación como a inversores de alto rendimiento, según fuentes con conocimiento de las operaciones.
El hecho de que los proyectos con calificación de inversión estén recurriendo a inversores en deuda de alto riesgo para cerrar al menos algunas operaciones de bonos pone de relieve la frenética competencia por el capital, en un momento en que las empresas invierten cientos de miles de millones de dólares en infraestructuras de inteligencia artificial.
Las empresas ya han obtenido préstamos por valor de más de US$410.000 millones para centros de datos y otras inversiones en IA este año, según datos recopilados por Bloomberg News.
“Estamos viendo cómo los inversores en deuda de alto rendimiento se convierten en turistas en el mercado de la deuda tecnológica con calificación de inversión”, afirmó Steven Schweitzer, gestor de carteras de alto rendimiento en Advent Capital Management. “Cuando se puede adquirir un balance sólido con un rendimiento y un diferencial que se asemejan a los de un título con calificación doble B, resulta difícil no interesarse por ello”.
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El hecho de que los inversores en bonos basura adquieran de forma oportunista crédito con calificación de inversión no es algo totalmente nuevo. Durante la pandemia de covid-19, por ejemplo, muchos gestores de fondos se hicieron con deuda con una calificación relativamente alta que parecía una ganga.
Sin embargo, las grandes empresas tecnológicas están recurriendo al crédito a niveles sin precedentes, lo que supone un marcado contraste con su forma de operar habitual. Durante décadas, pudieron financiar sus inversiones necesarias primero con capital propio y, posteriormente, con el flujo de caja procedente de sus rentables negocios.
Ahora, ante los enormes costos iniciales que requiere la inteligencia artificial, están emitiendo grandes cantidades de deuda para proyectos cuya rentabilidad podría tardar años en materializarse, lo que significa que financiarlos entraña un mayor riesgo.
Y en los mercados secundarios, los bonos de alta calificación de empresas como Oracle Corp. (ORCL) y SpaceX (SPCX) se cotizan con rendimientos similares a los de la deuda basura, una señal de que tendrían que ofrecer una remuneración propia de la deuda especulativa si volvieran a recurrir a los inversores en deuda.
“Las empresas tecnológicas están obteniendo financiación, pero también a un costo elevado. Esto va a modificar el costo medio ponderado del capital. Y ahí es donde surge el problema”, afirmó Mark Malek, director de inversiones de Siebert Financial.
Aun así, se avecina una gran cantidad de deuda adicional. Vanguard Group Inc. señaló en una nota esta semana que las empresas tecnológicas conocidas como “hiperescaladores” podrían gastar casi US$800.000 millones este año en inteligencia artificial, y más de US$1 billón cada año entre 2027 y 2030. La mayor parte de ese gasto se financiará en los mercados de deuda.
“Cada vez que se suscribe una nueva operación surge la gran pregunta de cuánto más hay detrás de ella, por lo que creo que los inversores simplemente están pidiendo más garantías para sentirse cómodos suscribiendo estos bonos hoy en día”, afirmó Andrew Keches, codirector de investigación de bonos de alta calificación de EE.UU. en Barclays Plc.
“Estamos observando que inversores de alto rendimiento e incluso de activos en dificultades muestran interés por esos bonos, ya que han alcanzado un nivel de rendimiento que podría suponer una oportunidad de rentabilidad que cumpla con sus umbrales”, añadió.
Si bien una mayor remuneración podría ampliar la base de compradores de deuda relacionada con la IA, existen límites al apoyo que los inversores en bonos basura pueden aportar en última instancia. El mercado estadounidense de bonos basura tiene un volumen aproximado de US$1,5 billones, lo que supone menos de una quinta parte del de su homólogo de alta calificación, y suele ser menos líquido.
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“Incluso si a los tenedores de bonos de alto riesgo les interesara diversificar invirtiendo en la nueva moda de la IA, tendrían que encontrar compradores para los bonos de alto riesgo que poseen, lo que normalmente supone un reto, por no hablar del periodo estival, cuando la liquidez se agota”, señaló Slawomir Soroczynski, director global de inversiones de renta fija en Crown Agents Investment Management.
A la larga, el aumento de los costos de financiación para las empresas tecnológicas podría frenar la emisión de deuda por parte de las empresas del sector con calificaciones crediticias más bajas, según los estrategas de Morgan Stanley (MS).
Mientras que las empresas con balances sólidos pueden permitirse realizar grandes inversiones iniciales en infraestructura de IA, sabiendo que pueden pasar años hasta que generen beneficios, la situación resulta más complicada para las empresas con menores reservas financieras.
“Para estos prestatarios, el aumento de los diferenciales supone una limitación más significativa, lo que convierte a los costos de financiación en un estabilizador natural de la oferta futura”, escribieron Vishwanath Tirupattur y Vishwas Patkar, de Morgan Stanley, en una nota reciente.
Qué seguir de cerca
- Se espera que las emisiones de bonos estadounidenses con grado de inversión se desaceleren la próxima semana, a medida que los inversionistas llegan al final de la pausa del verano.
- En Europa, el 80% de los profesionales encuestados prevé más de €25.000 millones en emisiones la próxima semana.
- En EE.UU., Bloomberg Economics espera que Kevin Warsh aproveche el Simposio Anual de Política Económica de Jackson Hole, el 28 de agosto, para establecer un marco intelectual en torno a sus reformas en la Reserva Federal.
- Para un análisis detallado de los datos y acontecimientos en todo el mundo que podrían afectar a los mercados durante la próxima semana, consulte Global Economy Week Ahead de Bloomberg Economics.
Resumen de la semana
- Las emisiones en los mercados mundiales de deuda se mantuvieron elevadas durante la última semana. En Europa, las ventas de bonos están recuperándose de la pausa del verano al ritmo más rápido registrado. En EE.UU., las emisiones de bonos con grado de inversión marcaron un récord mensual por tercer mes consecutivo, prolongando el ritmo de colocaciones más acelerado del mercado, mientras el gasto en el desarrollo de infraestructura de inteligencia artificial impulsa el endeudamiento corporativo.
- En consecuencia, TD Securities elevó en aproximadamente US$100.000 millones su previsión para las emisiones de bonos estadounidenses con grado de inversión en 2026, hasta US$2,2 billones.
- El elevado volumen de emisiones está presionando los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE.UU., elevando los costos de financiación en el tramo largo de la curva en toda la economía. Tras una enorme operación de deuda en EE.UU. a principios de este mes, Alphabet (GOOGL) colocó la deuda con el rendimiento más alto de su historia, al captar A$5.500 millones (US$3.900 millones) en Australia.
- Por otra parte, ByteDance Ltd., desarrolladora de TikTok, recibió más de US$30.000 millones en órdenes para su gigantesco préstamo sindicado.
- Las últimas turbulencias en los mercados de bonos dejaron al descubierto una peculiaridad: algunos de los bonos bancarios de mayor riesgo están mostrando más estabilidad que la deuda del Gobierno estadounidense. Los bonos Additional Tier 1 (AT1) han sido un 75% menos volátiles que los bonos corporativos con grado de inversión, según datos móviles de 10 días sobre movimientos de precios recopilados por Bloomberg.
- Un préstamo apalancado emitido por una unidad de Guggenheim Partners, de Mark Walter, y los bonos de una aseguradora de vida vinculada a la compañía cayeron en las operaciones del lunes en medio de una investigación federal sobre el imperio financiero del multimillonario.
- Una fuerte caída de los beneficios de Guggenheim Investments en el segundo trimestre estuvo provocada por un retraso en el reconocimiento de determinados ingresos por comisiones de su unidad de inversiones privadas, cuya contabilidad fue objeto de una denuncia de un informante que contribuyó a desencadenar la investigación más amplia.
- Un préstamo emitido por la entidad financiera de Guggenheim Investments registró fuertes oscilaciones el miércoles después de que los ejecutivos reiteraran a los prestamistas que los beneficios probablemente mejorarían en el tercer trimestre, aunque evitaron ofrecer detalles sobre la investigación.
- Broadcom Inc. (AVGO) está en conversaciones con un grupo de prestamistas para captar más de US$60.000 millones en deuda destinada a una operación de financiación de chips de IA que beneficiará a Anthropic PBC y otras empresas, según personas con conocimiento del asunto.
- Se prevé que la línea de crédito renovable de Anthropic PBC supere su objetivo de aproximadamente US$10.000 millones mientras la empresa de inteligencia artificial se prepara para salir a bolsa.
- Eagle Point Credit Management LLC está proporcionando un préstamo de crédito privado de aproximadamente US$1.300 millones para un gran centro de datos de IA en Texas vinculado a Anthropic PBC.
- Moody’s Ratings está elevando las calificaciones de cientos de tramos de obligaciones garantizadas por préstamos (CLO) de EE.UU. y Europa, y ha colocado casi un millar más en revisión para posibles mejoras. La decisión se produce tras cambios en su metodología de evaluación que afectan al 24% de los CLO estadounidenses en circulación que califica y al 52% de los europeos.
- La medida sigue a cambios similares en los criterios de Fitch Ratings. Esto ha generado preocupación entre algunos participantes del mercado ante la posibilidad de que los estándares de calificación se estén flexibilizando en el mercado de CLO, valorado en US$1,6 billones.
- Por separado, Moody’s pidió al principal organismo supervisor del sector asegurador estadounidense —la National Association of Insurance Commissioners— que imponga un tratamiento más estricto a las calificaciones de crédito privado, ante la preocupación de que puedan sobreestimar la calidad crediticia y permitir que los prestatarios busquen las calificaciones más favorables.
- Jefferies Credit Partners busca captar alrededor de €1.000 millones (US$1.160 millones) de inversionistas mediante un vehículo de continuación para su cartera de crédito privado. El fondo adquirirá préstamos de su cartera existente y aportará nuevo capital para nuevas operaciones de financiación, según personas familiarizadas con el asunto. Estará compuesto aproximadamente en partes iguales por capital y apalancamiento.
Cambios de personal
- El fondo de cobertura Balyasny Asset Management contrató a Daniel Chen, anteriormente en BlackRock (BLK), para dirigir un equipo especializado en el mercado estadounidense de crédito corporativo con grado de inversión.
- HSBC Holdings Plc (HSBC) contrató a Peter Chalif, procedente de BNP Paribas, para liderar sus operaciones de negociación electrónica de crédito, mientras los operadores de deuda recurren cada vez más a algoritmos para captar una mayor cuota de negocio.
- Cantor Fitzgerald & Co. nombró a Jim White responsable de ventas multiactivo de renta fija, con especial atención a productos estructurados y de agencias, bonos municipales y tasas de interés. White se incorpora procedente de Stifel Nicolaus & Co. (SF)
-Con la colaboración de Rheaa Rao.
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