Bloomberg Línea — Todo indica que Kevin Warsh, elegido por Donald Trump para dirigir la Reserva Federal (Fed), será confirmado antes de la reunión de junio del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC). La principal incógnita ahora es qué orientación tomará su mandato.
En su visión de política monetaria, Warsh ha enfatizado el balance de la Fed y ha señalado que “el umbral para utilizar la flexibilización cuantitativa debería ser muy alto”.
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En esa línea, Rob Kaplan, vicepresidente de Goldman Sachs y expresidente de la Fed de Dallas, señaló en el podcast Goldman Sachs Exchanges que espera que Warsh impulse una reducción del uso de la forward guidance, lo que implicaría menos comunicación sobre la trayectoria futura de las tasas y señales más limitadas al mercado.
Kaplan también destacó que Warsh ha sido crítico del dot plot, el gráfico que resume las proyecciones de los miembros del FOMC sobre la tasa de referencia.
Además, remarcó que Warsh ha mencionado el uso de alternativas a la medida de inflación preferida por la Fed. En su audiencia de confirmación citó la “Dallas Trimmed Mean”, un indicador que excluye variaciones extremas de precios.
Según Kaplan, este enfoque apunta a complementar el análisis con múltiples medidas de inflación, especialmente en contextos donde shocks como el del petróleo se transmiten de forma amplia a la economía.
Aunque Warsh podría considerarse relativamente “dovish” (es decir, postura más flexible) en términos de política monetaria, Kaplan advierte que el presidente de la Fed no puede imponer su visión de forma unilateral. “Tiene que conseguir siete votos”, señaló, y agregó que el comité sigue condicionado por el error de estimación sobre la inflación “transitoria” durante la pandemia.
En ese marco, espera evidencia clara de desinflación antes de habilitar recortes de tasas.
Exposición de Warsh y lectura institucional
En su presentación ante el Senado, Warsh afirmó que mantendrá la independencia respecto de Donald Trump y mostró un sesgo más enfocado en la inflación dentro del mandato de la Fed, por sobre el componente de actividad económica.
Según Balanz Capital, el mercado pasará a concentrarse en cómo vote Warsh en las próximas reuniones del FOMC. La expectativa es que se mantenga alineado con el consenso, lo que implicaría ausencia de recortes de tasas en el corto plazo. Bajo ese escenario, no se esperan bajas de la tasa de política monetaria durante este año.
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El mismo análisis destaca como variables a seguir las declaraciones de Donald Trump sobre la nueva presidencia de la Fed y la situación de Jerome Powell dentro del Board, incluida la posibilidad de que permanezca hasta 2028 o deje una vacante que podría ser cubierta por una futura designación presidencial.
Mercados, tasas y ganancias corporativas
Warsh también planteó en su audiencia de confirmación un enfoque paciente respecto de futuros recortes de tasas. Con el mercado de bonos reduciendo la probabilidad de bajas, la atención de los inversores se traslada al impacto sobre las acciones.
Su análisis indica que los retornos de los índices bursátiles suelen ser sólidos a 12 meses cuando se combinan dos condiciones: una Fed en pausa y un crecimiento de ganancias por encima de su tendencia histórica. En ese escenario, los retornos se ubican en el rango de “mid-teens” (dos dígitos medios).
Agrega que el potencial alcista es levemente mayor cuando la Fed recorta tasas, siempre que el ciclo de ganancias se mantenga sólido, con retornos en el rango de “high-teens” (dos dígitos altos).
La conclusión central es que el principal driver del desempeño de los mercados no es la trayectoria de tasas en sí, sino la fortaleza del ciclo de ganancias corporativas.
Según un informe de Morgan Stanley, el riesgo de corto plazo asociado a la política de la Fed estaría más vinculado a condiciones de menor liquidez, en caso de que el banco central subestime el capital que la economía real está utilizando para inversión y recuperación en curso.
