Bloomberg — Los bonos globales se vieron golpeados esta semana por el más reciente repunte en los precios de la energía, generando pérdidas a los inversores que apostaban a que lo peor del desplome de este año había quedado atrás y planteando pruebas de credibilidad para los banqueros centrales
Los rendimientos de los bonos del Estado británico registraron esta semana su racha más larga de cierres diarios por encima del 5% en casi dos décadas, mientras que el rendimiento alemán a 10 años se situó en su nivel más alto desde 2011. El rendimiento japonés a 40 años se disparó 10 puntos básicos solo el viernes. El rendimiento de los bonos estadounidenses a 30 años rozó niveles ligeramente inferiores a los máximos registrados desde 2007.
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La magnitud de la venta masiva fue tal que el rendimiento promedio del índice Bloomberg Global Treasury, que sigue la evolución de los bonos gubernamentales de países con calificación de grado de inversión, se disparó al 3,68% el jueves, superando el máximo de hace tres años y alcanzando el nivel más alto desde la crisis financiera mundial de 2008. El índice de referencia se encamina a su mayor pérdida mensual desde marzo.
La presión simultánea sobre los rendimientos a corto y largo plazo se produce antes de otra semana que podría influir en el mercado. Si bien los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense moderaron parte del alza de la semana durante la jornada del viernes, los inversores seguirán atentos a las decisiones clave de los bancos centrales que anunciarán la próxima semana la Reserva Federal, el Banco de Japón y el Banco de Inglaterra.
Una nueva ola de ventas en los mercados de bonos aumentaría la preocupación de que los niveles de deuda a escala mundial se estén volviendo insostenibles, elevaría los costos de financiación de las empresas a nivel mundial y podría provocar una rotación de capital alejándose de las acciones.
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“Hay muchas fuerzas en juego”, dijo Torsten Slok, economista jefe de Apollo Global Management Inc. en Nueva York, refiriéndose al aumento de los rendimientos en los mercados de deuda soberana. “Los precios del petróleo están subiendo. Eso crea problemas para el Banco de Inglaterra, para la Reserva Federal y, por cierto, también para el Banco Central Europeo”.
Los mercados de deuda mundiales se han visto muy afectados este año por el aumento de los precios de la energía provocado por el conflicto en Medio Oriente. El crudo se desplomó en junio, cuando parecía que el alto al fuego entre Irán y EE.UU. se consolidaba, pero la reanudación de las hostilidades ha vuelto a hacer subir los precios del petróleo este mes, hasta el punto de que el Brent superó el jueves los US$100 por barril.
El mercado de bonos también se ha visto presionado por la resistencia de la economía estadounidense, que se manifiesta en unas cifras sólidas de empleo y crecimiento. Esto ha contribuido a que las expectativas respecto a la política monetaria de la Reserva Federal para este año pasen de los recortes a las subidas.
Los operadores también están asimilando la reorganización de la comunicación de la Reserva Federal llevada a cabo por el presidente Kevin Warsh, diseñada para ofrecer menos orientación prospectiva, lo que aumenta la posibilidad de que cualquier cambio en la política se produzca antes de lo previsto. Han aumentado las apuestas a favor de una subida de tasas en la reunión de política monetaria de la Fed del 28 al 29 de julio, y la probabilidad implícita en el mercado se sitúa ahora en una de cada tres.
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“Sabemos que Warsh no quiere ofrecer al mercado información prospectiva, lo cual es comprensible”, afirmó Mark Cabana, jefe de estrategia de tasas de interés en Estados Unidos de Bank of America. “Pero entonces el mercado tiene mayor capacidad para anticipar el resultado que cree que debería dar la Reserva Federal, o incluso un resultado que quizás la obligue a considerar una subida de tasas”.
La reducción de las orientaciones prospectivas por parte de la Fed podría significar que su próxima decisión resulte una sorpresa, sea cual sea el resultado. El índice ICE BofA MOVE, que estima la volatilidad del mercado de bonos y refleja esta incertidumbre, alcanzó el jueves su máximo en dos meses.
Por encima de todo, Warsh y sus colegas deben convencer al mercado de que el banco central tiene la inflación bajo control. Los fondos de renta fija siguen tambaleándose después de que los responsables políticos mundiales se vieran sorprendidos por el repunte de las presiones sobre los precios tras la pandemia del coronavirus. El índice de referencia mundial de renta fija de Bloomberg se mantiene aproximadamente un 20% por debajo de su máximo alcanzado a principios de 2021.
“Una subida de tasas llevaría al mercado a reevaluar la tasa terminal al alza, aplanando la curva de rendimiento”, escribieron el jueves los analistas de Barclays Plc, entre ellos Anshul Pradhan, en una nota de investigación. “Una decisión de mantenerlos sin cambios, si no se explica bien, podría provocar un aumento de las tasas a largo plazo”.
Los bonos también están cayendo en Asia. El rendimiento de referencia japonés a 10 años subió hasta alcanzar su nivel más alto desde la década de los noventa, ante la preocupación de que el banco central no esté endureciendo su política monetaria con la suficiente rapidez como para sofocar la presión inflacionista impulsada por el debilitamiento del yen. Y ello a pesar de que los responsables políticos han dado a entender que están dispuestos a acelerar el ritmo de las subidas de tasas de interés de cara a su reunión de la próxima semana.
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Los operadores del Reino Unido prestarán especial atención a las previsiones del Banco de Inglaterra y a los comentarios de su gobernador, Andrew Bailey, para confirmar las expectativas de dos subidas de tasas antes de que finalice el año. El banco central está evaluando los mayores riesgos de inflación impulsados por los precios de la energía frente a un mercado laboral poco dinámico y un crecimiento lento.
Los rendimientos de referencia de Australia son los más altos del mundo desarrollado y existe el riesgo de que sigan subiendo. Los datos de inflación de la próxima semana y el discurso de la gobernadora del Banco de la Reserva de Australia, Michele Bullock, podrían consolidar las expectativas de que la tasa de interés oficial suba por cuarta vez este año.
“Es una situación complicada para los bancos centrales, porque todos los datos concretos ahora son retrospectivos”, dijo Pooja Kumra, estratega de TD Securities en Londres. “Están en una situación difícil, y es una situación global en este momento”.
Una de las víctimas es el ETF iShares 20+ Year Treasury Bond de BlackRock Inc., ampliamente utilizado por los inversores para acceder al rendimiento de la deuda pública estadounidense a largo plazo. El fondo cotizado ha caído casi un 5% en el último mes y ha perdido más de la mitad de su valor desde 2020.
“Creemos que hemos entrado en un nuevo régimen macroeconómico”, afirmó Atsi Sheth, directora de crédito de Moody’s Ratings en Nueva York. Esto implica “una inflación estructuralmente más alta, tasas de interés más elevadas como consecuencia, pero también mayores déficits fiscales y la posibilidad de que la incertidumbre global que observamos se traslade aún más a otros sectores de la sociedad y recaiga sobre las cuentas públicas”.
Con la colaboración de Matthew Burgess.
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