Bloomberg — Las apuestas por las empresas de inteligencia artificial han dominado los mercados de renta variable estadounidenses durante tres años, impulsando una subida del 78%. Un número creciente de inversores apuesta ahora a que esa racha, liderada por las Siete Magníficas, está a punto de terminar.
La creciente preocupación por la capacidad de la IA para provocar cambios sísmicos en la economía estadounidense, y los pingües beneficios que conllevaría, ha convertido la euforia de los inversores por la tecnología en agitación. Eso está llevando dinero en efectivo a las acciones de las “otras” 493 empresas, en particular a las que más se beneficiarían si se produce un esperado repunte del crecimiento económico.
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“Yo lo llamo ‘fatiga de la IA’”, dijo Ed Yardeni, presidente y estratega jefe de inversiones de la empresa homónima Yardeni Research. “Estoy cansado de ella y sospecho que mucha otra gente desconfía de todo el asunto”.
El retroceso marcaría el final de uno de los tramos más dominantes de la historia del mercado para una franja tan concentrada del mercado. Nvidia Corp. (NVDA), Microsoft Corp. (MSFT) y Apple Inc. (AAPL) sumaron billones en valor de mercado desde que el ChatGPT de OpenAI cautivó a los inversores en 2022. Alphabet Inc. (GOOGL) y Meta Platforms Inc. (META) apenas se quedaron atrás, mientras que empresas de segundo orden como Broadcom Inc. y Oracle Corp. (ORCL) se vieron arrastradas por la exuberancia.
El cambio, por sutil que sea, se viene produciendo desde que el récord de finales de octubre del S&P 500 dio paso a una venta masiva en noviembre. El indicador de Bloomberg para los Siete Magníficos ha caído un 2% hasta el cierre del lunes desde el 29 de octubre, mientras que el S&P 493 ha subido un 1,8%.
El mercado vio un retroceso de los nombres de impulso hacia sectores más defensivos y con precios más razonables. El ETF Defiance Large Cap Ex-Magnificent Seven, que se lanzó a finales de 2024, registró seis meses consecutivos de entradas de capital para terminar el año pasado, incluida una cuadruplicación en diciembre con respecto al nivel de noviembre. El ETF, ticker XMAG, subió un 15% el año pasado, con la mayor parte del avance en los últimos seis meses.
El rendimiento del S&P 493 en 2025 fue “impresionante”, según Yardeni. El estratega observó que los márgenes de beneficio de la cohorte se mantuvieron elevados y no se “estrecharon” a pesar de la creación del Departamento de Eficiencia Gubernamental, la agenda arancelaria del presidente Donald Trump y los signos de debilidad en el mercado laboral.
Si la economía mejora, también lo harán las perspectivas de los sectores cíclicos y orientados al crecimiento, lo que brindará amplias oportunidades a los inversores que busquen dejar atrás la era de dominio de las grandes tecnológicas. Prestamistas como JPMorgan Chase & Co. (JPM) y Bank of America Corp. (BAC) podrían registrar ganancias. Los valores discrecionales de consumo se beneficiarían del aumento de la confianza entre los compradores, que estarán más dispuestos a comprar zapatillas Nike Inc. (NKE) o a reservar vacaciones utilizando Booking Holdings Inc.
Sin embargo, existen riesgos, ya que cualquier fin del dominio de las Siete Magníficas conllevaría probablemente algunas turbulencias en los mercados de renta variable, a tenor de la historia.
“El resultado más benigno para el mercado alcista sería un traspaso pacífico del poder a una amplia coalición de los otros 493 integrantes del S&P 500”, afirma Doug Peta, estratega jefe de inversiones en EE.UU. de BCA Research. “Sin embargo, no es así como suelen evolucionar los mercados alcistas potentes y altamente concentrados”.
Peta señaló la desaparición del Nifty Fifty en 1973 y de los valores estrella de las puntocom a principios de 2000 como periodos que justificaban la cautela. En ambas ocasiones, el mercado en general retrocedió cuando sus líderes de toda la vida tropezaron.
Peta cree que el negocio de la inteligencia artificial tiene más recorrido, a pesar de las preocupaciones de que el gasto de capital es insostenible y las valoraciones se han estirado. Al mismo tiempo, los inversores en IA se han vuelto más exigentes. Lo que había sido un comercio monolítico, en el que cualquier empresa remotamente asociada con la IA subía, ahora se ha fragmentado, con antiguos favoritos de la IA como Oracle sufriendo fuertes pérdidas.
“No opino que el final del reinado de los Siete Magníficos esté cerca, me sorprendería que no dieran un último salto al alza para poner fin a su racha, pero una vez que llegue, lo más probable es que no surja un nuevo liderazgo hasta que la renta variable estadounidense sufra un mercado bajista significativo”, afirma Peta.
Yardeni es más pesimista sobre el comercio de IA, sugiriendo que la fatiga comenzó con una críptica advertencia de Michael Burry, el gestor de dinero que se hizo famoso a finales de octubre. Burry siguió con la revelación de apuestas bajistas en Nvidia y Palantir Technologies Inc. (PLTR).
Otras firmas también han advertido de que el dominio de las grandes tecnológicas podría acabar pronto. Cuando los estrategas de Wall Street expusieron sus expectativas para 2026, uno de los temas era que el tiempo de las Siete Magníficas en la cima estaba llegando a su fin. El mes pasado, los estrategas de Goldman Sachs afirmaron que esperan que las Siete Magníficas contribuyan en un 46% al crecimiento de los beneficios del S&P 500 en 2026. Esto supone un descenso con respecto a la contribución del 50% realizada en 2025. Mientras tanto, se espera que el crecimiento de los beneficios del S&P 493 se acelere hasta el 9% en 2026, frente al 7% de 2025.
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También es probable que el S&P 493 atraiga a quienes buscan valor. Los estrategas de Goldman Sachs dirigidos por Ben Snider consideran que los amplios diferenciales de valoración junto con unas perspectivas macroeconómicas favorables son un buen augurio para el valor.
“Entre los sectores, las bajas valoraciones relativas tanto a la historia como a la rentabilidad se suman a los argumentos a favor de la sanidad, donde recomendamos una sobreponderación junto a materiales, consumo discrecional y software y servicios”, escribió Snider en una nota publicada el 6 de enero.
Con la colaboración de Geoffrey Morgan.
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