Poco importaría para la cotización del dólar si se monetizan los DEG del FMI

Bogotá — Hace unos días se conoció que el Fondo Monetario Internacional (FMI) aprobó distribuir US$650.000 millones en Derechos Especiales de Giro (DEG) destinados a ayudar a las naciones a lidiar con la creciente deuda y las consecuencias de la pandemia del coronavirus.

De ese monto a Colombia le corresponderían alrededor de US$2.795 millones que podrían usarse para hacerle frente a la crisis, según ha dado a entender el FMI.

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Aunque aún no se ha detallado puntualmente qué se hará con dichos recursos, cuánto se monetizará y cómo, los expertos consultados por Bloomberg Línea explicaron varios escenarios en los que se podría monetizar pero no ven mayor impacto en la tasa de cambio.

Antes de entrar en otros detalles vale mencionar que el viernes pasado, tras la reunión de la junta directiva del Banco de la República, el ministro de Hacienda José Manuel Restrepo mencionó que “cualquier decisión que se tome sobre este asunto tiene que ser en conjunto con el Banco de la República que es la autoridad al mando de las reservas internacionales y, como ustedes saben, los Derechos Especiales de Giro constituyen un activo de reserva”.

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¿Deberían o no monetizarse los recursos?

Los expertos coinciden en que sí debería hacerse si se dio la opción de usarse dichos recursos para apoyar a las economías a salir de la crisis. Sin embargo, persisten muchas dudas que aún no ha resuelto el Gobierno ni el Banco de la República.

Puntualmente Andrés Pardo, jefe de estrategia macroeconómica para América Latina de XP Investments y exviceministro de Hacienda, mencionó que es una opción que el Gobierno debe tener como alternativa. “Hay un montón de déficit que hay que financiar y conseguir los recursos tanto en pesos como en dólares para esos montos, que no son los normales que Colombia pide en un año, es difícil”.

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Para Sergio Olarte, economista principal de Scotiabank Colpatria, dado que es la primera vez que los DEG dejan de ser definitivamente para reservas internacionales y buscan estimular el gasto para reactivar a las economías, el país debería utilizarlos.

Juan David Ballén, director de análisis y estrategia de Casa de Bolsa, coincide con que Colombia podría monetizar una parte de esos recursos para incentivar la reactivación económica dada la posibilidad que dejó abierta el FMI.

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Opciones para monetizar los recursos y su impacto en el dólar

Pardo aseguró que el impacto que podría tener ello en la tasa de cambio depende de varios aspectos, entre esos destacó que si el Gobierno usa esos US$2.795 millones en DEG en lugar de emitir deuda externa como lo estiman en el Marco Fiscal de Mediano Plazo, ahí “no cambiaría lo que estaba previsto y no necesariamente habría un efecto en la tasa de cambio”.

Otro de los escenarios que planteó Pardo es que si el Gobierno se mantiene en emitir deuda externa y aún así decide usar los DEG para emitir menos bonos en moneda local, “si tendría un efecto adicional sobre la tasa de cambio porque es un financiamiento en moneda extranjera un poco mayor al que estaba previsto”.

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Aunque en el último escenario planteado se generarían algunas presiones a la baja sobre el dólar, viendo la cantidad de DEG, “puede que tenga algún efecto, pero no va a ser el principal driver de la tasa de cambio hacia adelante”, añadió el experto de XP Investments.

Por su parte, Ballén de Casa de Bolsa y Olarte de Scotiabank mencionaron que en caso de que la operación se diera entre el Banco de la República y el Gobierno, es decir que si el Emisor adquiere los DEG y le da pesos al Gobierno al no pasar por el mercado cambiario, no debería haber una afectación en la tasa de cambio.

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Mientras que en caso de que se escogiera otra manera de monetizar los DEG haciendo que el Gobierno ofrezca dólares en el mercado, ahí si podría haber un impacto en la tasa de cambio, detalló Olarte.

Ballén añadió que si pasa lo expuesto previamente, en el corto plazo se “podría llegar a generar presiones a la baja en el dólar por la traída de esos recursos, sin embargo una vez entren se diluye el efecto y el dólar volvería a su nivel justo, sería algo más momentáneo”.