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Los accionistas de Avianca lo perdieron todo hace rato, dicen expertos

La empresa ha dicho que los socios actuales podrían diluirse tras salir de Capítulo 11. Los que conservan las acciones estarían especulando con el precio.

}Photographer: Ivan Valencia/Bloomberg
Por Daniel Guerrero
07 de septiembre, 2021 | 07:00 AM

Bogotá — Con excepción de algunas jornadas en 2011, las acciones de Avianca Holdings siempre se han cotizado por debajo de su precio de salida. Sin embargo, hoy los títulos de la aerolínea se cotizan en niveles inimaginables por los inversionistas que participaron de la Oferta Pública Inicial.

En mayo de 2011 la compañía debutó en la Bolsa de Valores de Colombia a $5.000, rápidamente alcanzó los $5.360, su máximo histórico, y desde ahí comenzó a caer hasta negociarse a $30 en mayo del 2020.

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Hay que recordar que Avianca entró en Capítulo 11, también conocida como Ley de Quiebras en Estados Unidos, el 10 de mayo del 2020, desde entonces el precio de sus títulos ha tenido una alta volatilidad que se mueve al son de las especulaciones. La aerolínea arrastró resultados negativos en sus balances desde 2018, pero con la llegada del coronavirus sus dificultades financieras se hicieron más evidentes.

“Desde 2019 las pérdidas de Avianca venían creciendo de manera importante. Las pérdidas siempre afectan el patrimonio y eso comenzó a afectarlo era positivo, pero con la pandemia y las cuarentenas del 2020 las dificultades aumentaron y tuvieron un efecto de knockout sobre Avianca y resultó que tras el primer trimestre el patrimonio ya era negativo”, explicó Orlando Santiago, fundador y asesor financiero en Fénix Valor.

Hay que decir que las comisionistas de bolsa en Colombia, al igual que los bancos que les hacen cubrimiento a las acciones del mercado local, dejaron de seguir la compañía desde hace más de un año ante el difícil panorama al que se enfrentaba.

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“En Alianza dejamos de seguirla hace más de un año. La última recomendación por parte de nosotros fue de venta porque se corría el riesgo de llegar a cero en el valor de las acciones”, explicó Iván Agudelo, de Alianza Valores quien explicó que, dado que dejaron de hacerle seguimiento en ese momento, hoy no existe una visión oficial de la firma sobre los títulos de la aerolínea.

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El asesor financiero y analista bursátil Andrés Moreno Jaramillo explicó que “hay que ver cuáles son los mecanismos que se definen en el acuerdo de salida de Capítulo 11 para saber de qué proporción será la dilución de los actuales accionistas, pero por las cifras que uno puede ver se podría pensar que esa dilución va a ser del 100% y que las actuales acciones perderían todo su valor”.

Cifras de Moreno Jaramillo muestran los inversionistas minoritarios de Avianca Holdings a junio de este año han optado por seguir liquidando sus participaciones ante el miedo de una posible dilución de todos los socios.

Tras los 10 años de la aerolínea en bolsa, (mayo de 2011 a junio de 2021) ha perdido el 79,6% de sus socios, es decir, 37.858 inversores liquidaron su posición en la compañía.

Así mismo, hay que señalar que la mayoría de accionistas actuales, que equivalen a 7.497 socios, es decir el 77,30% del total, tienen menos de 5.000 acciones, es decir, una inversión inferior a los $1,5 millones.

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Finalmente, destacó Moreno que a junio 2021 la chilena Andes Investment Group adquirió 3.196.713 acciones de Avianca holdings, mientras que las personas naturales fueron vendedoras.

Los expertos además coinciden en que quienes conservan las acciones de la aerolínea hoy en día están especulando con su precio a la espera de ver qué pueden obtener antes del momento en que se anuncie la salida de la compañía de Capítulo 11.

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Al respecto, Santiago de Fénix Valor, explicó que “en Colombia cuando una empresa tiene una pérdida superior al 50% del patrimonio ya entra en causal de disolución. O sea, desde marzo del 2020 Avianca debió haberse deslistado del mercado y haber entrado en reorganización”. No obstante, “COMO AVIANCA SE ACOGIÓ AL Capitulo 11 en Nueva York pues eso le permite seguir negociándose en el mercado, no entrar en un proceso de reorganización bajo las leyes locales. Pero el 14 de septiembre se decidirá si sale definitivamente del Capítulo 11 y ahí la prioridad es que se debe responder por la deuda garantizada, luego la deuda normal luego los pasivos de la compañía y por último los accionistas”.

Además, Orlando Santiago dice que “si a compañía tiene un patrimonio negativo desde hace ya un tiempo, pues eso significa que desde hace mucho tiempo los accionistas de Avianca lo perdieron todo, no tiene sentido pensar que va a llegar un socio que va a aportar capital que es patrimonio, para salvar a los accionistas anteriores”.

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Diego Franco, jefe de inversiones de Franco Capital Management, coincide y asegura que “es una empresa con patrimonio negativo. Es una empresa que no debería valer nada y no debería cotizar en bolsa. Estamos a la espera de que se defina cuál va a ser el mecanismo que van a utilizar para eso una vez sea aprobado el acuerdo de salida de Capítulo 11, ahí es cuándo se sabrá a ciencia cierta de qué tamaño será la dilución”.

Hay que recordar que el próximo 14 de septiembre es la audiencia en la que el Tribunal de Bancarrotas de Nueva York definirá si aprueba acuerdo de conversión y contribución de capital.

Según detalló recientemente la propia Avianca, los términos del acuerdo prevén la posible conversión de aproximadamente US$900 millones en obligaciones DIP del Tramo B en capital en una nueva entidad holding reorganizada de las compañías y la contribución de los prestamistas participantes del Tramo B de US$200 millones de capital adicional a cambio de participación en dicha entidad reorganizada si se cumplen ciertas condiciones.

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Después de un proceso competitivo para el financiamiento de salida, la administración de la aerolínea concluyó (en consulta previa con ciertas partes interesadas) refinanciar el Tramo A de su Financiación DIP previamente pendiente con nuevos préstamos DIP / salida del Tramo A-1 y nuevos préstamos DIP / salida del Tramo A-2 y avanzar en sus negociaciones con sus prestamistas del Tramo B.

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Santiago dice al respecto que “lo que se puede pensar es que venga una posible liquidación de la razón social para cambiarla por otra, que es distinto a la operación, y en ese sentido si sale una empresa nueva, que seguro eso sea lo que ocurra, con capitales nuevos, pues los actuales accionistas, según lo que han dicho los comunicados, van a llegar a cero, porque el patrimonio es cero desde el año pasado, y los nuevos accionistas o tenedores de deuda, ellos sí van a tener participación en una nueva compañía”.

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Lo que ha dicho Avianca al respecto es que en esta etapa del proceso, aún no es posible conocer, si terceros, acreedores o accionistas aportarán nuevo capital, o si el valor de las acciones de la compañía (ordinarias y/o preferenciales) se diluirá y, en la medida en que este sea el caso, el alcance de dicha dilución”.

Orlando Santiago concluye finalmente que “muy seguramente después del 14 de septiembre se le va a pedir a la compañía que se desliste del mercado y seguro la gente que tiene Avianca Holdings se dará cuenta ahí que perdió todo su capital desde hace mucho rato”.

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