Bloomberg Línea — El dólar ha recuperado terreno con fuerza en las últimas semanas, pero BlackRock (BLK) considera que el impulso tiene límites. La gestora ve fundamentos detrás de la resistencia de la moneda estadounidense, aunque estima que las condiciones actuales difícilmente darán paso a un ciclo sostenido de apreciación.
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El Bloomberg Dollar Spot Index sube 0,38% este miércoles, en medio de la reanudación de las ventas de bonos del Tesoro. El indicador alcanzó a comienzos de octubre sus niveles más altos desde junio, después de registrar en septiembre su mejor mes desde marzo.
La recuperación también aparece en el DXY. Según BlackRock Investment Institute, el índice ha revertido la mayor parte de la caída que siguió a los anuncios arancelarios del 2 de abril de 2025. En el año, el dólar acumula una ganancia cercana al 4% frente a las monedas de mercados desarrollados.
Para BlackRock, “los fundamentos ayudan a explicar la resistencia del dólar, respaldando nuestra opinión de que es demasiado pronto para darlo por acabado. Sin embargo, no creemos que esto presagie un repunte sostenido”.
Las tasas de la Fed ponen un límite al dólar
Las expectativas sobre la Reserva Federal han sido uno de los principales motores del movimiento. El mercado pasó de descontar recortes de tasas a comienzos del año a incorporar aproximadamente cuatro alzas adicionales durante los próximos 12 meses, además del incremento aplicado el mes pasado.
Ese cambio impulsó los diferenciales de los rendimientos a dos años a favor de Estados Unidos, una variable que ha seguido de cerca la trayectoria del dólar. BlackRock, sin embargo, considera excesivas las expectativas de endurecimiento monetario que actualmente reflejan los precios de mercado.
“Creemos que eso es demasiado”, sostuvieron Jean Boivin, Wei Li, Roelof Salomons y Michel Dilmanian. El reporte de empleo estadounidense más débil de lo esperado de la semana pasada, según los estrategas, muestra que el panorama macroeconómico permanece sujeto a cambios.
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Una reducción de las expectativas de nuevas alzas de la Fed podría estrechar los diferenciales de rendimiento que han respaldado al dólar. Eso ejercería presión sobre la moneda y favorecería la posición de BlackRock de sobreponderar las acciones de mercados emergentes.
La firma también encuentra una brecha entre la cotización actual y las variables que tradicionalmente explican al dólar. “Incluso con la reevaluación de la Fed, el fuerte crecimiento estadounidense y los sólidos flujos hacia las acciones, nuestro análisis sugiere que el dólar está más fuerte de lo que implican estos y otros factores fundamentales”.
Por eso, el margen para extender el avance sería reducido. BlackRock considera que “el listón para nuevas ganancias es alto”, pese a que la economía estadounidense y el desempeño de sus activos continúan proporcionando soporte a la moneda.
Los flujos hacia Wall Street sostienen al dólar
El crecimiento de Estados Unidos, las ganancias corporativas y la inversión en inteligencia artificial han respaldado el desempeño de las acciones estadounidenses desde el inicio de la guerra en Irán, según BlackRock. Esa fortaleza ha atraído capital internacional hacia activos denominados en dólares.
Los inversionistas extranjeros destinaron cerca de US$1 billón a acciones estadounidenses y participaciones de fondos durante los 12 meses terminados en julio, de acuerdo con las cifras de la Oficina de Análisis Económico citadas por BlackRock. Solo en el segundo trimestre ingresó un récord de US$426.000 millones.
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La gestora espera que ese soporte continúe mientras el crecimiento de las ganancias corporativas se mantenga sólido. La fortaleza de las acciones estadounidenses podría compensar parcialmente el efecto sobre el dólar de una eventual reducción de los diferenciales de tasas.
Otros factores tradicionales tampoco apuntan, por ahora, a otro ciclo prolongado de apreciación. La prima por plazo retrocedió ligeramente tras aumentar durante el verano, mientras que BlackRock considera que el alza de tasas de septiembre ayudó a restaurar la credibilidad de la Reserva Federal.
“En balance, vemos poco margen para otro repunte sostenido del dólar. En cambio, vemos que la moneda se mantendrá alrededor de los niveles actuales, si no algo más débil”, indicaron los estrategas.
Esa resistencia tampoco encaja, según BlackRock, con la tesis de un deterioro estructural del dólar. La firma considera que sus movimientos siguen explicándose principalmente por factores fundamentales, aunque mantiene bajo observación los riesgos fiscales, con un déficit de US$1,9 billones y una deuda pública cercana al 101% del PIB.
