Rendimiento de bonos EE.UU. a 2 y 10 años apunta a señales de recesión

Bloomberg — El rendimiento de los bonos del Tesoro de Estados Unidos a dos años superó el martes al de 10 años por primera vez desde 2019, invirtiendo otro segmento de la curva y reforzando la opinión de que los aumentos de tasas de la Reserva Federal podrían provocar una recesión.

La inversión se produjo cuando los rendimientos a dos años aumentaron mientras los a 10 años disminuyeron, cruzando en un nivel de alrededor del 2,39%. Antes de 2019, cuando la curva se invirtió en agosto durante una disputa comercial entre EE.UU. y China, la última inversión persistente de la curva del Tesoro se produjo en 2006-2007.

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Rendimientos de corto plazo más altos que los de largo plazo son anormales, y señalan que es poco probable que los altos niveles de rendimientos a corto plazo se mantengan a medida que el crecimiento se desacelera. La inversión del segmento de dos a 10 años de la curva del Tesoro es la última de una serie que comenzó en octubre, cuando los rendimientos a 20 años superaron a los a 30 años. La brecha ampliamente observada entre los cinco y los 30 años también se invirtió esta semana, algo que no ocurría desde 2006.

“Históricamente, no se ha producido una recesión sin una inversión”, dijo Ben Emons, estratega macro global de Medley Global Advisors LLC. “Es muy probable que sea un pronóstico de una futura recesión. Sin embargo, se desconoce el momento. Podría tardar hasta dos años”.

De manera similar a la última inversión amplia en 2019, ha aumentado la preocupación de que el endurecimiento de la política de la Fed reduzca el gasto de los consumidores y la actividad empresarial. A diferencia de la última ocurrencia, el banco central estadounidense está luchando contra las tasas de inflación más altas vistas en una generación, lo que está alimentando la especulación de que las circunstancias requerirán un ajuste más drástico en las tasas de política monetaria, con consecuencias más dolorosas.

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La Reserva Federal ha subido su tasa de interés de referencia en un cuarto de punto este mes, desde casi cero, y se espera que haga más aumentos. Los operadores de futuros prevén el equivalente a ocho aumentos adicionales este año. Con sólo seis reuniones más programadas en 2022, la previsión implica al menos un aumento superior al habitual. El contrato de swaps vinculado a la próxima reunión de mayo muestra una probabilidad de aproximadamente tres sobre cuatro de un aumento de 50 puntos básicos.

El mercado “ha adelantado todas las alzas de la Fed hacia y desde el primer movimiento de la Fed”, dijo George Goncalves, jefe de estrategia macro de EE.UU. en MUFG Securities Americas, en una nota a clientes. “Esto ha llevado a un aplanamiento de la curva en cascada, ya que el mercado es escéptico de que lleguen lejos”.

En su opinión, la curva puede volver a inclinarse sólo si la Fed no cumple con las alzas.

La inversión real entre los tasas a dos años y a 10 años del martes fue breve, pero se produjo en un día de cambios significativos en la curva de rendimiento. En un momento dado, el tipo a 10 años bajó hasta ocho puntos básicos en torno al 2,38%. La diferencia entre las tasas a 2 y 10 años se acercó a los 12 puntos básicos al inicio de la jornada, antes de emprender su camino hacia menos de cero.

Los responsables de formular las políticas de la Fed y algunos estrategas del mercado de bonos han advertido que no se debe alejar demasiado del tipo de inversiones que el mercado ha visto hasta ahora. El presidente de la Fed, Jerome Powell, dijo la semana pasada que está centrado en los rendimientos del Tesoro a 18 meses, que no muestran señales de advertencia. Otros dicen que la compra masiva de bonos del Tesoro por parte de la Fed en los últimos dos años (sus tenencias suman unos US$5,8 billones) ha distorsionado cualquier señal de los niveles de rendimiento.

Aun así, pocos parecen estar cómodos descartando la posibilidad de que la inversión de la curva influya en los responsables de formular las políticas de la Fed.

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“Los bonos están desafiando la postura alcista de la Fed y la noción de que podrían orquestar un aterrizaje suave”, dijo Subadra Rajappa, líder de estrategia de tasas de EE.UU. en Societe Generale SA. “Aunque es demasiado pronto para concluir un resultado recesivo, es una de las muchas señales que indican la posibilidad de una desaceleración del crecimiento en los próximos años”.

Este artículo fue traducido por Estefanía Salinas Concha.