Argentina

Qué necesita Argentina para salir del cepo y unificar el tipo de cambio

Gabriel Rubinstein dijo que hay que tener US$20.000 millones de reservas netas, pero Miguel Pesce había apuntado a exportar por US$100.000 millones. Para analistas privados, la clave es otra

El ministro de Economía, Sergio Massa, y el presidente del BCRA, Miguel Pesce
17 de noviembre, 2022 | 05:00 AM

Buenos Aires — Cómo levantar el cepo cambiario y unificar el tipo de cambio. Entre los múltiples desafíos que enfrenta la economía argentina, uno de los más complejos pareciera ser el de trazar un programa que permita desarmar la maraña de controles implementados en los últimos tres años para intentar contener la salida de dólares y volver a un esquema de un único tipo de cambio.

Pero a la hora de definir cuáles son los requisitos para ello, en el equipo económico del Gobierno parece haber distintos puntos de vista. En las últimas horas, el viceministro de Economía, Gabriel Rubinstein, indicó que para avanzar en esa dirección las reservas netas del Banco Central (BCRA) deberían alcanzar los US$20.000 millones.

Miguel Pesce, presidente de la autoridad monetaria, ya se había referido en otras oportunidades a qué debía ocurrir para levantar el cepo. Para hacerlo, apuntó, el país debía incrementar primero sus exportaciones a niveles de US$100.000 millones anuales. A septiembre, último dato oficial disponible, las exportaciones ascendían a US$67.131 millones, un 15% más que las acumuladas en los primeros nueve meses del año anterior (US$58.293 millones) y apenas US$10.803 millones menos que el total acumulado en todo 2021.

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Pero para los economistas privados, más que un incremento en el ingreso o la oferta de dólares, lo que necesita la Argentina es generar confianza y que se recupere la demanda de pesos.

Qué falta para levantar el cepo

Martín Vauthier, director de Anker Latinoamérica, cree que más que focalizarse en la oferta de dólares, para levantar el cepo y unificar el tipo de cambio la clave pasa por la demanda de pesos.

“Más que poner una meta de reservas netas o de exportaciones, lo que se requiere es recomponer la demanda de pesos. Si uno se detiene en esas cifras se pierde el foco del problema, que no es tanto la oferta o disponibilidad de dólares sino la demanda de pesos”, explica el economista.

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Pero para eso, agrega, es necesario anclar expectativas a través de un programa de estabilización que sea creíble para el mercado, respaldado por la política y que se pueda sostener en el tiempo. “La recuperación en la demanda de dinero no se va a dar de un día para otro. Requiere una consolidación fiscal, eliminar el financiamiento monetario del BCRA al Tesoro, un tipo de cambio real consistente con la acumulación de reservas y que permita tener superávit de cuenta corriente, y una tasa de interés positiva en términos reales, no solo contra la inflación sino también contra las expectativas de devaluación”, indicó.

Para Vauthier, solo si se dan esas condiciones y se mantienen en el tiempo la demanda de pesos puede ir recuperándose. “Recién ahí se puede ir pensando en ir aflojando el cepo”, subrayó. Por último, el director de Anker añadió que “si hubiera una recuperación en la demanda de dinero se podría ir desarmando el stock de pasivos remunerados de manera virtuosa y esos pesos podrían ir a financiar créditos al sector privado”.

¿Hay que tener muchas reservas en el BCRA?

Francisco Mattig, estratega de renta fija de Consultatio, dice que en términos generales no coincide con la idea de que se necesiten muchas reservas para unificar el tipo de cambio. Sin embargo, subraya que “en las circunstancias actuales si lo necesitas”.

Por otra parte, y en lo que respecta al incremento de exportaciones, sumó: “No creo que alcance con el litio y Vaca Muerta para generar el colchón de reservas en el corto plazo. Según los especialistas hay potencial, pero ese potencial se va a ir destrabando gradualmente con los años y las inversiones en infraestructura”.

Por todo ello es que cree que “el próximo gobierno va a tener que trabajar en eso, pero arrancando con ciertas restricciones cambiarias”.

La autoridad monetaria tiene el balance "estallado", según los economistasdfd

Por qué es tan difícil salir del cepo

El economista de Econviews Alejandro Giacoia explica que “más allá de que es algo completamente necesario para el normal funcionamiento de la economía, la salida del cepo no luce como algo sencillo por varias razones”.

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En primer lugar, recuerda que “la unificación cambiaria tiene un costo en términos de inflación y de actividad”. No obstante, consideró que “eso creo que sería lo menos importante porque este año, con cepo y atraso cambiario, vamos a terminar con una inflación del 100%”.

Un segundo limitante pasa por la credibilidad. “Rubinstein dijo que se necesitarían US$20.000 millones de reservas netas para poder salir del cepo sin problemas. Coincido con ese punto, e incluso podría pensarse en algo entre US$30.000-40.000 millones para que el Central tenga un poder de fuego suficiente. Pero acá la clave está en la credibilidad. Hoy tenemos reservas netas por algo más de US$3.000 millones. En diciembre de 2015 el stock era similar y nadie piensa que hoy podríamos salir del cepo como se hizo en esa ocasión”, apuntó.

“Por eso pienso que la base es que el gobierno sea creíble y genere confianza. Eso ya hace la salida del cepo no tenga muchas probabilidades de darse al menos hasta diciembre del 2023″, añadió al respecto.

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Y como último punto, señaló hacia los vencimientos de deuda en pesos que enfrenta el Tesoro. “Con el cepo todos esos pesos están cautivos, por lo que la tarea del Tesoro de conseguir financiamiento se hace más fácil. No es menor lo que puede pasar si se libera el mercado. Probablemente una parte de eso se dolarizaría”, advirtió.

Pese a todas estas barreras, Giacoia hace hincapié en la importancia de que la Argentina pueda eliminar las restricciones cambiarias. “El cepo también juega en contra de la actividad porque complica a los empresarios que necesitan importar insumos para producir. Entonces, como vemos, si bien en un primer momento puede jugar en contra, la liberación del mercado de cambios es algo que debería ayudar”, cerró.

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