Bloomberg — El Banco Central de Brasil señala que cada vez hay más indicios de que las elevadas tasas de interés están lastrando la actividad económica, pero que la aceleración de la inflación y el deterioro de las expectativas exigen que la política monetaria se mantenga restrictiva.
La moderación de la actividad económica podría intensificarse, según escribieron los miembros del consejo, encabezados por Gabriel Galípolo, en el minuta de su decisión del 4 de noviembre, en la que mantuvieron la tasa de referencia Selic en el 13,75% tras cinco recortes consecutivos que sumaron un total de 1,25 puntos porcentuales.
“El Comité considera que se han ido acumulando gradualmente indicios de que la política monetaria restrictiva se está transmitiendo a la actividad económica”, escribieron los responsables de la política monetaria en el documento publicado este martes. “Aunque la política monetaria ha desempeñado un papel decisivo en el proceso de desinflación, la inflación sigue estando impulsada por la demanda, lo que exige que la política monetaria se mantenga restrictiva”.
Según las minutas, la actividad económica está perdiendo impulso tras un prolongado período de costes de financiación restrictivos, mientras que el mercado laboral se mantiene resistente a pesar de mostrar algunos signos de enfriamiento. Al mismo tiempo, los últimos datos mostraron una aceleración tanto de la inflación general como de la subyacente, mientras que las expectativas de inflación han aumentado y se mantienen por encima del objetivo del 3% en todos los horizontes.
La reelección del presidente Luiz Inácio Lula da Silva frustró las esperanzas de los inversores de que un cambio en el liderazgo supusiera un mayor control del gasto y ayudara al banco central a devolver la inflación a su objetivo del 3%. L
ula aumentó el gasto mediante una serie de medidas de estímulo durante su campaña, lo que avivó las preocupaciones sobre una política fiscal más laxa en el futuro. A estas preocupaciones se suma la caída del real, que se ha desplomado aproximadamente un 10% desde la segunda vuelta, lo que encarece las importaciones.
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Los economistas han revisado al alza, por segunda semana consecutiva, su estimación de las tasas de interés para finales de 2026, y ahora esperan que la Selic se sitúe en el 13,75% el próximo mes, frente al 13,5% previsto anteriormente, según una encuesta del Banco Central publicada este lunes. Los analistas también han elevado su previsión de inflación para finales del próximo año del 4,76% al 4,9%.
Los responsables del Banco Central elevaron su propia previsión de inflación para 2027 al 4,7% —por encima de su rango de tolerancia—, frente al 3,9% anterior, según su comunicado del 4 de noviembre. Asimismo, prevén un crecimiento de los precios al consumo del 3,5% en el segundo trimestre de 2028, que constituye actualmente su horizonte de referencia para la política monetaria.
Los miembros del Consejo mencionaron en las minutas que la política fiscal tiene un impacto a corto plazo sobre la inflación, principalmente a través del estímulo de la demanda agregada, y una dimensión más estructural, “que puede afectar a las percepciones sobre la sostenibilidad de la deuda e influir en la prima de plazo de la curva de rendimientos”.
Las minutas también señalaron cuatro perturbaciones de la oferta que complican las perspectivas: el aumento de los precios del petróleo derivado de los conflictos en Medio Oriente; el impacto de El Niño en la productividad agrícola y los costes energéticos; el incremento de los costes laborales tras el fin del horario laboral 6x1 en Brasil; y la depreciación del real en un contexto de incertidumbre sobre la política nacional.
No obstante, una mayor desaceleración de la demanda agregada sugiere la posibilidad de que se reduzca el riesgo de que estas perturbaciones desencadenen efectos de segunda ronda, a lo que debería responder la política monetaria, señalaron los miembros del Consejo.
-Con la colaboración de Giovanna Serafim y Robert Jameson.
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