Buenos Aires — Los depósitos en pesos del Tesoro en su cuenta del Banco Central (BCRA) cayeron ARS$4,5 billones esta semana producto de dos medidas que tomó el gobierno de Javier Milei para inyectar liquidez a un mercado que venía mostrando señales de tensión por falta de pesos. Con esas medidas, analistas creen que el equipo económico buscó evitar que la baja liquidez pudiera presionar al alza a las tasas en pesos de corto plazo tras la intervención del Central para contener un salto abrupto del tipo de cambio.
Estadísticas oficiales del BCRA reflejaron en las últimas horas que las tenencias del Tesoro en su cuenta en la entidad retrocedieron el martes a ARS$7,2 billones desde los ARS$11,72 billones que exhibía el viernes de la semana pasada.
De esta manera, cedieron hasta su nivel más bajo desde mayo, cuando habían trepado con fuerza tras recibir ARS$6 billones del Central por las Utilidades del Ejercicio 2025 (en rigor, recibió ARS$R24,4 billones, pero destinó ARS$18,4 billones para recomprar Letras Intransferibles).
Del retroceso registrado esta semana, se descontaba la caída de ARS$3 billones el martes, fecha de liquidación de la última licitación de deuda en la que la Secretaría de Finanzas adjudicó ARS$13,22 billones frente a vencimientos por ARS$16,26 billones, lo que implicó un rollover del 81,26%.
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Pero los ARS$1,47 billones restantes se explican por otra operación que habría realizado el Tesoro la semana pasada para dar liquidez a un mercado falto de pesos.
Martín De la Fuente, analista de BAVSA, dijo a este medio que esa caída de casi ARS$1,5 billones de los depósitos se explica por recompras de títulos que realizó el Tesoro el viernes de la semana pasada para subsanar un colchón de liquidez que había quedado acotado a unos ARS$1,4 billones excedentes, luego de la intervención que realizó el BCRA vía ventas de dólar linked para contener episodios de volatilidad en el tipo de cambio.
“Tenías muy poco margen para rollear por encima de los vencimientos, porque no tenías al mercado con tantos pesos disponibles”, explicó el economista al recordar que en licitaciones pasadas el Tesoro llegaba con un colchón de ARS$3 billones.
Según recordó, la intervención del BCRA con ventas de bonos dólar linked había dejado al mercado con escasez de pesos en la previa de la licitación. Por ese motivo, dijo que el Tesoro realizó el viernes una recompra de dos Lecaps, una de agosto y una de septiembre, por un monto total de ARS$1,5 billones.
“Como la situación de liquidez la semana pasada era acotada, el Tesoro se vio obligado a inyectar esos ARS$1,5 billones de pesos que ves reflejados en la caída de los depósitos. Y la herramienta que tiene el Tesoro para inyectar liquidez es recomprar títulos de la curva”, explicó.
Para De la Fuente, la recompra que realizó el Tesoro el viernes fue una operación “extraordinaria” que debió realizar el equipo económico al ver “que el mercado no llegaba a la licitación”.
“El mercado estaba muy estresado la semana pasada por las ventas de dólar linked, y la solución del Tesoro, como puente al martes, que fue la fecha de liquidación de la licitación, fue esta recompra”, expresó.
También a esta operación hicieron mención, en los últimos días, los analistas de la consultora 1816. A través de un informe especial, indicaron que a diferencia de lo que ocurrió en las otras dos oportunidades recientes en las que se inyectaron pesos en los días de subasta, esta vez el interés del equipo económico podía ser el de aliviar la situación de liquidez del sistema luego de que el viernes la tasa de REPO entre bancos alcanzó el 25,2%, algo inédito desde febrero.
Para la consultora, la suba de tasas del viernes tuvo dos explicaciones: que “el BCRA vendió muchos bonos dólar linked en el mercado secundario el jueves” y que “en junio, como suele ocurrir, creció mucho la demanda de circulante en pesos del público”.
“Por ambas razones se fue extinguiendo el colchón de liquidez del sistema”, escribieron.
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“Sin esta inyección de pesos quizás las tasas overnight hubiesen llegado al 30% este lunes, previo a la liquidación de la subasta del Mecon”, añadieron en otro reporte a clientes enviado este jueves.
Kevin Sijniensky, economista jefe de Econviews, también hizo referencia a esta operación al remarcar que “el viernes pasado la tasa podría haber subido más si el Gobierno no inyectaba un poco de liquidez comprando letras de Tesoro”. Pero agregó que luego de la licitación del viernes, en la que el Gobierno inyectó aún más liquidez las tasas volvieron a bajar.
Para el economista, la dinámica se explica por la decisión del Gobierno de “administrar la suba del tipo de cambio para que no sea muy fuerte, vendiendo títulos dólar linked”. No obstante, añadió que el oficialismo sigue con un ojo puesto en la actividad y que por ello en paralelo busca evitar que haya demasiada volatilidad en las tasas.
“Me parece que en el segundo semestre va a haber un trade-off. Todavía el tipo de cambio está en niveles bastante bajos, estamos a más de 20% del techo de la banda, el tipo de cambio real sigue relativamente apreciado en términos históricos, entonces el Gobierno tiene margen para todavía mantener las tasas bajas e ir manejando la suba del tipo de cambio con otro tipo de intervenciones”, proyectó.
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