Buenos Aires — El Tesoro argentino afronta este lunes una licitación de deuda en la que vencen ARS$8,6 billones, un nivel que el mercado considera “manejable”. El desafío estará en logar un rollover lo más alto posible sin convalidar un alza de tasas que presione al mercado secundario, por lo que la oferta se centra en la parte corta y media de la curva.
El equipo económico repite así la estrategia que viene llevando a cabo en las últimas licitaciones: no ofrecerá títulos de deuda en pesos que vencen más allá de las elecciones presidenciales de 2027 y mantiene en pausa la búsqueda de dólares del mercado local vía Bonares 2029 (AO29).
La semana pasada, el equipo económico había logrado descongestionar los vencimientos al canjear el 75% de la Lelink D30S6.
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Bonos cortos
“Con vencimientos manejables, el equipo económico repite la estrategia de acercar el rollover lo más posible al 100% sujeto a mantener rendimientos consistentes con el mercado secundario”, sostiene un informe de Facimex Valores.
El estudio de este bróker añade que esta necesidad de no presionar al secundario tiene que ver con que “las condiciones de liquidez parecieran dejar cierto margen para un rolloff parcial, con el Banco Central retirando ARS$1,6 billones el jueves en REPO y la tasa promedio ponderada cerca del piso de 20%”.
En ese sentido, Facimex indica: “La decisión de incluir instrumentos de muy baja duration parece validar este diagnóstico, sugiriendo que el Tesoro no convalidará tasas de corte mayores al secundario priorizando no generar presiones”.
En tanto, desde Max Capital consignaron: “El Gobierno está repitiendo la estrategia utilizada en las últimas tres licitaciones, ofreciendo únicamente bonos con vencimiento durante la actual administración y limitando la nueva emisión de bonos en pesos de mayor duration para evitar una mayor prima por plazo en un contexto de aparente exceso de oferta, con los bonos incorporando un mayor riesgo crediticio”.
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Respecto de cuánto puede llegar a levantar el equipo de Caputo, Max Capital sostiene: “Dada la oferta de instrumentos de corto plazo, creemos que debería haber suficiente demanda para la licitación y que el Gobierno debería poder lograr un rollover de alrededor de 100% a tasas de mercado. La liquidez depositada en el BCRA ascendía a ARS$2,1 billones al 23 de septiembre, mientras que el Tesoro mantenía depósitos por ARS$8,1 billones en el BCRA al 22 de septiembre”.
¿Qué dijeron desde el equipo económico?
Durante su participación en el programa de streaming Las Tres Anclas, el secretario de Finanzas, Federico Furiase, explicó por qué el Gobierno está enfocándose en la parte corta y media de la curva. En primer lugar, recordó que a comienzos de año alrededor del 15% del stock de deuda vencía después de octubre de 2027, mientras que actualmente esa proporción se acerca al 50%.
Furiase señaló que, de esta manera, se pasó el equivalente a una base monetaria hacia vencimientos posteriores a octubre de 2027.
A partir de este cambio en el perfil de vencimientos, el funcionario sostuvo que existe margen para no convalidar las tasas actuales en el tramo más largo de la curva de deuda. “La estrategia de financiamiento se concentra actualmente en los vencimientos de corto y mediano plazo”, expresó.
