Buenos Aires — Cuando todavía falta más de un año para las elecciones presidenciales en Argentina, los analistas del mercado financiero buscan tomar posiciones que permitan obtener una ganancia en moneda dura mientras siguen de reojo las encuestas y empiezan a sacar números del margen alcista y el riesgo bajista de cada papel.
En ese contexto, Bloomberg Línea consultó a distintos brokers de la plaza local cuáles son sus preferencias en bonos en dólares del mercado argentino, diferenciando, en algunos casos, carteras conservadoras de otras más agresivas.
Las preferencias de Mariva
Desde Research Mariva consideran que, para una cartera conservadora, resulta atractivo combinar bonos soberanos, provinciales y corporativos, con el objetivo de diversificar el riesgo crediticio, capturar un buen carry y mantener una volatilidad acotada.
Dentro de los Bonares, la firma destaca el AO27C, que rinde 7,8%. Su duration corta, de aproximadamente 1,1 años, junto con pagos mensuales de cupón a una tasa anual del 6%, ofrece un flujo de caja en dólares estable y predecible, según detallaron. Además, dado que vence dentro del mandato presidencial de Javier Milei, Mariva lo considera una alternativa atractiva para inversores que buscan exposición soberana con menor riesgo de duration.
En el universo de bonos provinciales, Research Mariva identifica valor en CABA (BUEAIR 36) y en la nueva emisión de Neuquén (NEUQUE 34), con rendimientos de alrededor de 7,3% y 7,5%, respectivamente.
Para una cartera más agresiva, la firma ve particular valor en el Global 2035 (GD35), que actualmente rinde en torno al 10% y presenta un mayor potencial de apreciación ante una eventual compresión del riesgo país, según la óptica de este bróker.
“La parte larga de la curva soberana se vio afectada durante el último mes por un contexto externo menos favorable y una mayor cautela del mercado frente al escenario político local”, explican desde Mariva. Esto llevó al riesgo país nuevamente por encima de los 500 puntos básicos.
Según la firma, una mejora en el contexto externo, junto con una mayor visibilidad sobre el escenario político y el programa financiero de 2027, podría llevar el riesgo país nuevamente hacia niveles cercanos a los 400 puntos básicos, similares a los observados a comienzos de julio. En ese escenario, Mariva estima que el GD35 tendría un potencial de suba cercano al 8%.
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¿Qué elige Grupo SBS?
Desde Grupo SBS consideran que los rendimientos actuales de la renta fija en dólares, luego de la suba del riesgo país, ofrecen un colchón de retorno potencial interesante para inversores con horizonte de mediano plazo, aunque advierten que el contexto todavía presenta desafíos.
Dentro de la curva de bonos Globales, el tramo largo continúa siendo la principal elección de Grupo SBS por su convexidad, con GD35 y GD41 como vehículos atractivos ante un escenario de compresión del riesgo país hacia niveles de economías emergentes con una calificación crediticia similar.
En el segmento de Bonares, sagún este bróker, la familia AO27 y AO28 mantiene atractivo para las carteras que buscan un flujo de renta periódico y confían en la voluntad y capacidad de pago de Argentina, en un contexto en el que el ancla fiscal viene mostrando consistencia. La firma también señala que, al analizar las tasas forward, los perfiles constructivos en términos de flujos, pero especialmente de riesgo crediticio, pueden encontrar valor en extender duration dentro de los Bonares y posicionarse en AO28 o AO29.
Para los perfiles más conservadores, Grupo SBS considera que las ON Tier 1 del sector energético mantienen la mejor relación riesgo-retorno dentro del universo argentino de deuda en dólares. No obstante, advierte que el precio del Brent, que había funcionado como un factor favorable durante la escalada geopolítica, ahora opera en sentido contrario, con el crudo descendiendo hacia los US$86.
Aun así, Grupo SBS considera que esos niveles continúan siendo ampliamente rentables para los emisores de mayor calidad del sector.
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Por último, el BUENOS 37A, de la Provincia de Buenos Aires, queda reservado, según Grupo SBS, para inversores dispuestos a tolerar una mayor volatilidad asociada al riesgo subsoberano a cambio de obtener un rendimiento adicional.
Las apuestas de Facimex Valores
Facimex Valores señala que, en sus carteras de renta fija en dólares, realizó un cambio de posicionamiento desde los bonos Globales hacia los Bonares, ante spreads por legislación que considera injustificadamente elevados.
Para la composición de las carteras, el análisis mantiene una exposición de 25% en bonos soberanos, 40% en provinciales y 35% en corporativos. Los títulos soberanos son utilizados como vehículos para tomar duration y capturar el potencial del proceso de normalización, bajo la premisa de que, en un escenario de convergencia hacia créditos con calificación B-, los bonos del tramo largo ofrecerían mayores retornos.
En este marco, Facimex prioriza AL35 y AE38, luego de que los spreads por legislación alcanzaran sus niveles más altos desde las elecciones legislativas. Tomando como referencia los precios MEP, el diferencial cerró el jueves en 107 puntos básicos para el AL35 y 151 puntos básicos para el AE38.
Dentro de los bonos subsoberanos, la estrategia combina exposición en el tramo medio y largo de la curva. Para el primero, selecciona Córdoba 2029 (CO27D) y Mendoza 2029 (PMM29), mientras que para el tramo largo opta por Córdoba 2035 (CO35) y Santa Fe 2034 (SFD34).
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En deuda corporativa, Facimex Valores prioriza Banco Macro 2029 (BACGO) e YPF 2031 (YMCXO). El argumento es que todavía observa poco margen para una compresión adicional de los spreads en el tramo largo, dado que las valuaciones ya resultan exigentes en comparación con las de los bonos corporativos high yield de Estados Unidos.
